Automated Market Maker là gì?

Automated Market Maker (AMM) là một khuôn khổ thuật toán đột phá đã làm thay đổi căn bản hạ tầng giao dịch tài chính phi tập trung (DeFi). Khi các sàn giao dịch phi tập trung phát triển mạnh mẽ—số lượng tài khoản người dùng tăng từ 189 vào năm 2017 lên hơn 6,6 triệu vào năm 2023—AMM đã trở thành nền tảng công nghệ cốt lõi, cho phép giao dịch tiền mã hóa ngang hàng mà không cần trung gian truyền thống.

Market Making trong crypto là gì?

Market making trong lĩnh vực tiền điện tử là hoạt động cung cấp thanh khoản cho các nền tảng giao dịch nhằm đảm bảo quá trình trao đổi tài sản diễn ra liên tục. Đối với các sàn giao dịch tập trung (CEX), hoạt động này dựa vào hệ thống sổ lệnh truyền thống để ghi lại giao dịch và ghép lệnh mua-bán. Các sàn này hợp tác cùng các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp—là những nhà giao dịch khối lượng lớn hoặc tổ chức chuyên biệt—cung cấp lượng lớn tiền điện tử cho sàn. Các market maker được hưởng lợi từ chênh lệch giá mua-bán (spread), tức sự khác biệt nhỏ giữa giá mua cao nhất (bid) và giá bán thấp nhất (ask). Ví dụ, nếu Bitcoin có giá bid là 24.997 USD và giá ask là 25.000 USD, spread của market maker là 3 USD mỗi đồng. Mô hình truyền thống này yêu cầu sự phối hợp tập trung và các bên trung gian tin cậy để giao dịch hiệu quả.

Automated Market Maker là gì?

Automated Market Maker là các giao thức thuật toán loại bỏ trung gian ra khỏi quá trình cung cấp thanh khoản thông qua công nghệ hợp đồng thông minh. Khác với các sàn tập trung dựa vào sổ lệnh và con người, sàn giao dịch phi tập trung (DEX) ứng dụng AMM sử dụng thuật toán toán học tích hợp trong hợp đồng thông minh để tự động hóa giao dịch crypto ngang hàng. Các hợp đồng thông minh này thực thi các điều kiện thiết lập sẵn mà không cần sự can thiệp của con người. Ví dụ, hợp đồng thông minh có thể tự động chuyển 5 Ethereum (ETH) vào ví nhà giao dịch khi phát hiện nạp 10.000 USDC. Tất cả giao dịch AMM đều diễn ra trên các blockchain có hợp đồng thông minh như Ethereum, Cardano và Solana. Nhờ đó, cơ chế tự động hóa giúp loại bỏ kiểm soát tập trung nhưng vẫn đảm bảo hoạt động giao dịch hiệu quả.

AMM Liquidity Provider là gì?

Mặc dù hợp đồng thông minh tự động hóa cơ chế giao dịch, các DEX AMM vẫn cần có dự trữ tiền mã hóa thực để vận hành. Điều này được đáp ứng bởi các nhà cung cấp thanh khoản (LP)—cá nhân hoặc tổ chức nạp tài sản số vào các “liquidity pool”. Khác với market making truyền thống vốn chỉ dành cho tổ chức chuyên nghiệp, AMM dân chủ hóa vai trò này, cho phép bất kỳ ai sở hữu crypto đều có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản. LP nạp tài sản vào pool, hỗ trợ cho các giao dịch khác. Đổi lại, họ nhận một phần phí giao dịch hoặc token giao thức như phần thưởng. Cơ chế này đảm bảo thanh khoản liên tục và phân phối lợi ích tạo lập thị trường đến nhiều đối tượng hơn.

AMM vận hành như thế nào?

Các DEX AMM sử dụng nhiều công thức thuật toán để duy trì cân bằng pool thanh khoản, tiêu biểu là mô hình Constant Product Market Maker. Được áp dụng rộng rãi trên các nền tảng phi tập trung, mô hình này dùng phương trình x*y=k, trong đó “x” là số lượng crypto thứ nhất, “y” là số lượng crypto thứ hai, còn “k” là hằng số không đổi. Các LP phải nạp giá trị tương đương của hai tài sản (tỷ lệ 50/50) để giữ cân bằng pool.

Ví dụ: một pool ETH/USDC, nơi Ethereum có giá 2.000 USD/đồng. Vì USDC neo giá 1:1 với USD, 2.000 USDC tương đương một ETH. Nhà cung cấp thanh khoản có thể nạp 2 ETH và 4.000 USDC (tổng cộng 8.000 USD) vào pool này.

Giả sử pool có 50 ETH và 100.000 USDC, xác lập giá trị “k” là 5 triệu (50 × 100.000). Khi một nhà giao dịch mua một ETH bằng 2.000 USDC, thuật toán sẽ tính lại thành phần pool: còn lại 49 ETH, và USDC sẽ tăng lên 102.040,816 để giữ “k” ở mức 5 triệu. Tính toán này cho thấy giá ETH tăng từ 2.000 USD lên khoảng 2.040,816 USD mỗi đồng do nguồn cung ETH giảm. AMM liên tục điều chỉnh tỷ lệ và giá theo hoạt động giao dịch, tự động cân bằng pool phù hợp biến động cung cầu.

Lợi ích mô hình AMM

AMM mang lại nhiều lợi ích quan trọng cho hệ sinh thái DeFi, đặc biệt với các nhà giao dịch đề cao quyền kiểm soát tài sản và tính tiếp cận.

Toàn quyền sở hữu tài sản số là lợi thế then chốt. DEX AMM cho phép giao dịch crypto mà không cần bên trung gian, giúp người dùng gửi nhận tài sản trực tiếp qua ví tự lưu ký. Cơ chế này loại bỏ rủi ro đối tác xuất hiện ở nền tảng tập trung, vì nhà giao dịch kiểm soát hoàn toàn private key và tài sản trong suốt quá trình giao dịch.

Đơn giản hóa phát hành token cho dự án blockchain là một ưu điểm lớn. Các dự án crypto nhỏ, độc lập không còn phải phụ thuộc vào việc niêm yết trên sàn tập trung hoặc vốn đầu tư để tiếp cận thị trường. Chỉ cần có kiến thức lập trình cơ bản, nhóm phát triển có thể tự công bố, tổ chức và phát hành token trên DEX AMM. Không có bên kiểm duyệt, các dự án mới và thử nghiệm dễ dàng phân phối token và xây dựng cộng đồng.

Tạo lập thị trường dân chủ hóa cho phép bất kỳ chủ sở hữu crypto nào cũng có thể tạo thu nhập thụ động. Bất kỳ ai sở hữu ví crypto đều có thể trở thành LP bằng cách nạp tài sản số vào pool, nhận phí giao dịch hoặc phần thưởng token. Tuy nhiên, người tham gia cần hiểu rõ rủi ro—bao gồm không được bảo hiểm và nguy cơ hợp đồng thông minh bị khai thác—song tính mở này đã thay đổi căn bản so với tài chính truyền thống, nơi market making chỉ dành cho tổ chức. Thị trường AMM đã mở rộng mạnh, tạo điều kiện cho nhà đầu tư cá nhân tham gia cung cấp thanh khoản.

Rủi ro với AMM thế hệ đầu

Bất chấp tính đổi mới và độ phổ biến, các giao thức AMM thế hệ đầu vẫn tồn tại nhiều hạn chế và rủi ro mà người dùng cần cân nhắc kỹ.

Phụ thuộc lớn vào arbitrage dẫn đến nguy cơ kém hiệu quả. Arbitrageur đồng thời mua và bán cùng một tài sản trên nhiều nền tảng để hưởng chênh lệch giá. Nếu ETH có giá khác nhau ở các sàn, arbitrageur sẽ mua ở sàn giá thấp, bán ở sàn giá cao để hưởng phần chênh. DEX AMM phụ thuộc nhiều vào những người này để điều chỉnh giá khi giá pool lệch đáng kể so với thị trường chung. Không có sổ lệnh để phát hiện giá thực thời gian thực, AMM nhờ vào các đối tượng bên ngoài phát hiện và khắc phục lệch giá, dẫn đến biến động giá tạm thời.

Khó thực hiện lệnh lớn là thách thức với nhà giao dịch tổ chức hoặc giao dịch khối lượng lớn. Việc không có sổ lệnh khiến khó đặt lệnh giới hạn ở giá xác định. Giao dịch lớn có thể làm mất cân bằng pool, gây biến động giá mạnh và trượt giá. Nhà giao dịch cần cân nhắc tác động của khối lượng lên tỷ lệ tài sản pool và mức giá thực nhận, vì thiếu thanh khoản có thể mang lại kết quả bất lợi.

Impermanent loss là rủi ro đặc thù cho LP. Khi giá crypto biến động, tỷ lệ 50/50 trong pool luôn điều chỉnh, có thể khiến LP nhận về tỷ lệ tài sản khác với lúc nạp ban đầu. Nếu Ethereum tăng giá mạnh, LP trong pool ETH/USDC sẽ còn lại ít ETH và nhiều USDC hơn so với ban đầu. Điều này đồng nghĩa LP “bỏ lỡ” cơ hội hưởng trọn mức tăng giá ETH gốc. Phí giao dịch thu về phải cao hơn impermanent loss thì việc cung cấp thanh khoản mới có lợi.

Nguy cơ bị lừa đảo gia tăng là rủi ro đáng chú ý. Môi trường phi phép của DEX AMM vừa giúp startup hợp pháp, vừa tạo điều kiện cho kẻ xấu. Scammer dễ dàng tạo token giả và lừa đảo nhà đầu tư nhẹ dạ, nhiều ước tính cho thấy token lừa đảo trên nền tảng DeFi gây thiệt hại lớn. Không có bên kiểm duyệt, người dùng cần tự đánh giá kỹ trước khi giao dịch token lạ.

Kết luận

Automated Market Maker đã cách mạng hóa DeFi bằng giải pháp thuật toán thay thế cho tạo lập thị trường truyền thống, cho phép giao dịch crypto ngang hàng mà không cần trung gian tập trung. Thông qua hợp đồng thông minh và pool thanh khoản, AMM dân chủ hóa cả giao dịch và tạo lập thị trường, giúp bất kỳ ai cũng có thể cung cấp thanh khoản và nhận thưởng. Mô hình Constant Product Market Maker cùng các thuật toán tương tự giúp tự động cân bằng tỷ lệ tài sản và giá theo cung cầu, tạo ra cơ chế giao dịch hiệu quả trên blockchain.

Dù vậy, AMM thế hệ đầu vẫn còn hạn chế: phụ thuộc vào arbitrage để điều chỉnh giá, khó thực hiện lệnh lớn, rủi ro impermanent loss với LP và nguy cơ token lừa đảo là những lưu ý quan trọng cho người dùng. Tuy nhiên, AMM đã thúc đẩy mạnh mẽ sự phát triển của DeFi, với khối lượng giao dịch trên DEX AMM tiếp tục chứng minh tính khả thi của hạ tầng giao dịch phi tập trung. Khi công nghệ trưởng thành hơn, các cải tiến liên tục xuất hiện để khắc phục hạn chế, đồng thời duy trì giá trị cốt lõi của phi tập trung, tự lưu ký và quyền truy cập mở—giúp AMM trở thành nền tảng của hệ sinh thái DeFi. Thị trường AMM tiếp tục phát triển, mang lại các giải pháp ngày càng tinh vi cho cung cấp thanh khoản và giao dịch phi tập trung.

FAQ

Thị trường AMM là gì?

Thị trường AMM là giao thức giao dịch phi tập trung sử dụng hợp đồng thông minh để quản lý pool thanh khoản. Giao thức này cho phép giao dịch tự động mà không cần trung gian, thiết lập giá dựa trên tỷ lệ tài sản trong pool.

AMM là gì?

AMM là viết tắt của Automated Market Maker, một giao thức sử dụng hợp đồng thông minh để tạo pool thanh khoản phục vụ giao dịch tài sản crypto mà không cần sổ lệnh truyền thống.

AMM trên XRP là gì?

AMM trên XRP là hệ thống tự động hóa cho phép giao dịch không cần trung gian, sử dụng hợp đồng thông minh để tạo pool thanh khoản, hỗ trợ hoán đổi token nhanh chóng.