Только что заметил кое-что интересное в сфере парковых развлечений, что стоит разобрать. Six Flags недавно продала семь своих убыточных парков EPR Properties за 331 миллион долларов наличными в сделке, и реакция рынка честно говоря довольно показательна относительно текущего положения дел.

Итак, что произошло — Six Flags избавляется от шести региональных парков развлечений и одного водного парка. На первый взгляд, кажется, что это победа для Six Flags, верно? Акции выросли на 5%. Но если посмотреть на цифры, ситуация быстро становится странной.

Эти парки, которые продаются, в прошлом году принесли Six Flags 260 миллионов долларов выручки и 45 миллионов долларов скорректированной EBITDA. Они составляли 9,5% общего посещения компании и 5,7% всей скорректированной EBITDA. Но за них они получают всего 331 миллион долларов. Это довольно значительная скидка, учитывая, что общая стоимость компании составляет около 7,35 миллиарда долларов.

Что действительно удивительно, так это то, что покупателем выступает EPR Properties — REIT, которая в основном владеет кинотеатрами и развлекательными площадками. Это совсем не их типичная стратегия. У них минимальное участие в тематических парках. И вот что интересно: их акции фактически упали на 4% после новости, хотя сделка должна увеличить их прибыль.

Но если копнуть глубже, то EPR может оказаться более умным игроком. Они покупают эти объекты по очень низкой цене именно потому, что сейчас на рынке мало покупателей на региональные парки. Большие операторы их не трогают, частные инвестиционные фонды держатся подальше, а даже такие компании, как Herschend, у которых есть капитал для инвестиций, заняты другими сделками.

Контекст тоже важен. Six Flags очень сильно страдает с момента слияния с Cedar Fair пару лет назад. Тогда ожидалось, что это создаст синергии и объединит лучшее из обеих компаний. Вместо этого акции упали на 68% с момента сделки. Они уже закрыли парк Six Flags America и планируют выйти из California's Great America. Так что продажа этих убыточных активов действительно логична — лучше сосредоточиться на парках, которые могут приносить доход.

Для EPR это может быть выгодной стратегией. Даже в худшем случае они смогут перепродать эти объекты через пару лет, когда рынок улучшится. Они покупают недвижимость с существующей инфраструктурой и узнаваемым брендом по скидке, даже если этот бренд сейчас испытывает трудности.

Итак, кто действительно выиграл? Наверное, обе стороны, по разным причинам. Six Flags прекращает терять деньги на этих объектах и может сосредоточиться на более прибыльных парках. EPR получает расширение портфеля по скидке с возможностью дальнейших решений. Первоначальная реакция рынка могла упустить тот факт, что это может оказаться выгодным для обеих сторон.