Руководство по избеганию ошибок при использовании DeFi-опционов: от премии до волатильности, базовая логика сохранения капитала в медвежьем рынке

Оригинальный заголовок: «Опционы: если ты не разбираешься, то твои сбережения — просто яхты и модели для проекта»
Автор оригинала: DD滴滴./, аналитик по криптовалютам

Медвежий рынок, многие выбирают вложения в финансы

Но в нынешней ситуации взрывы DeFi-проектов уже стали нормой

А если ты не понимаешь, какие магические трюки разыгрывают проектные команды, ты на самом деле — просто их мясо на доске.

Поэтому в этот раз начнем с самой базовой логики — изучим основы опционов в DeFi.

Содержание

1. Как человек впервые стал покупать выбор на будущее

2. Почему один контракт позволяет торговать будущим

3. Когда людям нужны опционы

4. Call, Put, покупатель, продавец

5. От Уолл-стрит до криптомира: IV, Греки и истинное ядро опционных рисков

1. Как человек впервые стал покупать выбор на будущее ================

Представьте себе, что время возвращается на несколько тысяч лет назад в древний Ближний Восток в пустыню.

Главный герой — Яков. Он долго шел и добрался до дома дяди Лабана, влюбился с первого взгляда в его младшую дочь Рахиль. Яков очень хочет жениться на Рахиль, но он — беглец без гроша, и не может предложить богатый приданое, которое требовало общество.

Если бы он действовал по обычной схеме — наличными при сделке, — он вообще не имел бы шансов договориться о свадьбе. А если бы он копил несколько лет, то красивая Рахиль могла бы уже быть выдана за другого богатого парня.

Что делать Якову, если «будущее полно неопределенности» и риски огромны?

Он предложил Лабану: «Я готов работать у тебя бесплатно семь лет, чтобы получить право жениться на Рахиль через семь лет».

Однажды Лабан сказал ему: «Хотя мы родственники, я не могу позволить тебе работать бесплатно. Скажи, что ты хочешь взамен?»

У Лабана было две дочери: старшую — Лию, и младшую — Рахиль. Лия была безжизненной, а Рахиль — очень красивая.

Яков влюбился в Рахиль и сказал Лабану: «Я готов работать у тебя семь лет, чтобы жениться на Рахиль».

Лабан ответил: «Лучше оставить её тебе, чем отдавать чужому. Оставайся у меня!» 20 Яков работал у Лабана семь лет ради Рахиль. Он так сильно любил Рахиль, что эти семь лет казались ему всего лишь несколькими днями.

Лабан согласился. Так обе стороны заключили контракт против времени и будущего.

Это на самом деле — основные четыре элемента опциона

Покупатель (Buyer): Яков.

Он — тот, кто хочет контролировать будущее.

Продавец (Seller): Лабан.

Он принимает выгоду и обещает выполнить обязательства в будущем.

Объект (Underlying Asset):

Право жениться на Рахиль. В современном мире это могут быть акции американского банка, биткоин или золото.

Премия (Premium):

Семь лет бесплатного труда. Чтобы «купить это право», Яков должен заплатить цену. Это как страховая премия — заплатил, и больше не можешь вернуть, но получаешь защиту на будущее.

Дата истечения (Expiration Date):

Через семь лет. Конкретное время, когда контракт должен быть выполнен.

Что решает Яков с помощью этого контракта?

Он использовал свою текущую рабочую силу (премию), чтобы зафиксировать будущую цену и право, исключив риск, что Рахиль выйдет замуж за другого за эти семь лет. Вот в чем привлекательность опциона:

Он дает людям возможность противостоять неопределенности времени.

Самое раннее взрывоопасное событие в DeFi: риск контрагента (Counterparty Risk)

Интересная особенность этой истории — в ее конце вставлено самое первичное событие взрыва DeFi, когда команда проекта тайно меняет участников.

Когда истекает срок (наступает дата), Яков собирается реализовать свое право (жениться на Рахиль). Но хитрый продавец Лабан нарушает договор в самый последний момент! Он тайно заменяет старшую дочь Лию на Рахиль, чтобы обмануть Якова.

На следующее утро Яков обнаружил, что женится на Лии, и сказал Лабану: «Что ты наделал?! Я служил тебе ради Рахиль! Почему ты меня обманул?»

Лабан ответил: «По местным обычаям, сестра не может выйти замуж раньше сестры. После этих семи дней свадьбы я обещаю выдать тебе Рахиль, и ты еще семь лет будешь работать у меня».

Это — риск контрагента (Counterparty Risk), то есть ситуация, когда вторая сторона по контракту не выполняет обязательства, и контракт не может быть исполнен как обещано.

Это — самый ранний взрыв DeFi

2. Почему один контракт позволяет торговать будущим ==============

В случае Якова он зафиксировал будущее обещание, работая семь лет. В современной финансовой системе это превращается в стандартизированный контракт — программный код, который автоматизирует сделку. Почему один контракт может торговать будущим и даже приводить к резким ценовым колебаниям? Объяснение — в повседневных действиях, например, при покупке недвижимости.

Понимание сути опциона через залог за квартиру

Допустим, кто-то хочет купить квартиру за 1 000 000 юаней. В рынке ходит слух, что в следующем месяце там построят метро. Если метро построят, цена взлетит до 1 500 000; если нет — упадет до 800 000.

Покупатель не хватает денег или он не хочет рисковать падением цены. Тогда он предлагает хозяину: заплатить 10 000 юаней сейчас, и это не возвращается. В обмен хозяин дает контракт, по которому в течение трех месяцев покупатель может купить квартиру по цене 1 000 000, независимо от того, как изменится цена.

Хозяин, учитывая текущую ситуацию, считает, что 10 000 — это фиксированный доход, даже если покупатель через три месяца откажется от покупки. Он согласен подписать контракт. Такой механизм — стандартный пример опциона колл в финансовом мире.

Почему этот контракт ценен

Допустим, через месяц метро построят, и цена взлетит до 1 500 000. Тогда контракт станет очень ценным. По нему покупатель сможет купить квартиру за 1 000 000 и перепродать за 1 500 000, получив 500 000 прибыли. Значит, стоимость этого контракта — как минимум 500 000.

Это показывает два ключевых свойства опциона:

Первое — разделение прав и обязательств.

Обычный контракт — двунаправленная обязанность, а опцион — односторонний. Покупатель имеет право, но не обязан, а продавец — обязан, но не имеет права. Если цена на метро не построится и цена упадет до 800 000, покупатель может отказаться от исполнения, потеряв только заплаченную премию — 10 000.

Покупатель рискует только этой суммой, а потенциальная прибыль — безгранична.

Второе — возможность участвовать в росте или падении без владения активом, с эффектом рычага.

Покупая опцион, он контролирует рост стоимости активов, вложив всего 10 000 вместо миллиона. Если цена вырастет до 1 500 000, его доходность — 50%, а при использовании опциона — 50-кратная. Это объясняет, почему опционы позволяют «играть на разнице» с меньшими вложениями.

3. Когда людям нужны опционы =============

Продолжая вопрос, почему, если покупатель имеет ограниченные потери и неограниченную прибыль, кто-то все равно готов стать продавцом с потенциально бесконечными рисками? Ответ — в различиях в финансовых планах и потребностях участников рынка.

Рынок опционов движется тремя основными мотивами: хеджирование, спекуляции и создание дополнительной прибыли.

Первый — хеджирование, по сути, как покупка страховки.

Допустим, у вас есть крупная позиция в криптовалюте. Вы уверены в росте, но боитесь краткосрочных потрясений или регуляторных изменений. Продажа наличных — потеря возможности заработать на росте. А покупка пут-опциона — это страховка. Он дает право продать актив по фиксированной цене в будущем.

Если рынок рухнет, у вас есть право продать по цене 90 юаней, даже если цена упадет до 50. Премия за пут — это страховка, которая компенсирует убытки.

Если рынок продолжит расти, вы потеряете только заплаченную премию, а актив останется в плюсе. Это — защита от падения, за фиксированную цену.

Второй — спекуляция, использование рычага для увеличения прибыли.

Если вы не хотите вкладывать много денег в покупку актива, опционы позволяют контролировать его рост с меньшими затратами. Например, если ожидаете, что токен в сети Base вырастет, покупая Call, вы платите небольшую премию и получаете возможность заработать на росте.

Если прогноз оправдается, прибыль может быть в несколько раз больше, чем при покупке акций. Если нет — максимум, что потеряете — это заплаченная премия. В отличие от фьючерсов, покупатель опциона не обязан вносить маржу и не рискует «вылететь из рынка» — это мощный инструмент для ограничения риска.

Третий — создание дохода, что и делает продавец.

На рынке продавец опциона — как страховая компания. Большинство опционов к сроку истечения оказываются бесполезными, и продавец зарабатывает только премию.

Многие крупные институциональные инвесторы используют стратегию покрытого колла (covered call). Если у них есть активы и они ожидают, что цена останется в диапазоне, они продают Call и получают премию.

Если цена не превысит договорную цену, продавец зафиксирует прибыль. В периоды бокового движения рынка это — способ получать дополнительный доход с активов.

Рынок опционов — это пересечение этих трех потребностей: хеджеры ищут защиту, спекулянты — рычаг, а продавцы — создают ликвидность и зарабатывают на времени. Поняв мотивацию участников, можно понять четыре базовых стороны сделки и их права и обязанности.

4. Call, Put, покупатель, продавец: права и обязанности опциона ==========================

Входя в рынок опционов, большинство путается в четырех базовых квадрантах. На самом деле, если разделить типы контрактов и роли участников, логика очень проста. Весь многообразный мир опционов — это комбинация двух типов контрактов и двух ролей.

Сначала различим виды контрактов. Call — это право купить, дающее держателю возможность в будущем по оговоренной цене «приобрести» актив. Можно представить как предзаказ. Put — это право продать, дающее право в будущем по оговоренной цене «продать» актив. Можно представить как страховку или договор о выкупе по цене.

Далее — роли участников. Покупатель платит премию и получает право, он — активный участник, может решить исполнить или нет. Продавец получает премию и обязуется, он — пассивный, обязан выполнить условия, если покупатель решит реализовать право.

Перекрещивая эти два элемента, получаются четыре базовых стратегии опционов:

· Покупка колл-опциона (Long Call)

Инвестор платит премию и получает право в будущем по оговоренной цене купить актив. В рыночных условиях он — бык.

· Продажа колл-опциона (Short Call)

Инвестор продает колл, получает премию и обязуется продать актив по договорной цене, если покупатель реализует право.

· Покупка пут-опциона (Long Put)

Инвестор платит премию и получает право в будущем по оговоренной цене продать актив. Обычно используют для ожидания падения рынка или хеджирования.

· Продажа пут-опциона (Short Put)

Инвестор продает пут, получает премию и обязуется купить актив по договорной цене, если покупатель реализует право.

一, покупка колл-опциона (Buy Call): стратегия на рост

Это самый очевидный способ играть на повышение. Когда трейдер уверен, что актив вырастет, он покупает Call. Например, ожидает, что цена с 100 поднимется до 150.

Он платит 5 юаней премии за Call с ценой исполнения 110. Если цена действительно поднимется до 150, он сможет купить по 110 и перепродать по 150, заработав 35. Если цена упадет ниже 110, он отказывается от исполнения, потеряв только 5. Это — риск с ограниченными потерями и неограниченной прибылью.

二, покупка пут-опциона (Buy Put): стратегия на падение или хедж

Это как страховка для актива. Если ожидаете краха рынка или хотите защитить свои активы, покупаете Put. Например, у вас есть актив за 100 юаней, и вы боитесь, что он упадет до 50. Вы платите 5 юаней за Put с ценой 90.

Если рынок рухнет до 50, вы можете продать по 90, получая прибыль. Весь смысл — в ограниченных рисках и большом потенциале прибыли.

三, продажа колл-опциона (Sell Call): стратегия на отсутствие роста

Это способ заработать на премии, когда ожидаете, что цена останется в диапазоне или немного снизится. Продавец собирает премию и обязуется продать актив по договорной цене, если цена превысит ее.

Если у вас нет актива и вы продаете naked Call, при сильном