Только что видел, как Pledditor опубликовал что-то довольно интересное в Твиттере на днях. Этот крипто-детектив утверждает, что OG-участники Bitcoin действительно достигли $1 000 000 в этом цикле, но есть один нюанс — розница не получила прибыли, а инсайдеры. И честно говоря, механизм, который они описывают, дикий.

Итак, вот как Pledditor это объясняет. Эти ранние держатели Bitcoin с огромными пакетами могут запустить казначейскую компанию, раздувать её на соцсетях, заставить розницу покупать обычные акции, а затем реализовать что-то хитрое. Как только рыночная чистая стоимость активов достигает 10-кратного роста, основатели выходят из своих обычных акций, сохраняя привилегированные акции. Технически, они продают Bitcoin по цене $1 000 000, хотя BTC торгуется по $100 000, при этом всё ещё сохраняя контроль через эти привилегированные акции. Весь этот механизм кажется, будто они печатают деньги из воздуха.

Что удивительно, так это то, что Pledditor указывает, что финансирование этих схем идёт прямо от самих OG, а не с рынка. То есть на реальной торговле Bitcoin цена не влияет. Но розница им внушают, что они покупают экспозицию к определённому количеству BTC за акцию, тогда как на самом деле все привилегированные акции и весь реальный Bitcoin контролируют основатели.

Pledditor не впервые говорит об этом. В 2023 году они произвели фурор, поделившись удалёнными твитами руководителя крупной биржи. Они постоянно критикуют то, что называют казначейским «гриффом» Bitcoin, хотя явно не являются скептиками по отношению к самой криптовалюте. Они активно выступают за самосохранение и подходы DIY.

Сравнение, которое делает Pledditor, — это SPAC-и, и оно действительно логично. Специальные компании для приобретений (SPAC) — это по сути фиктивные корпорации, прошедшие через два цикла бум-крах и разрушившие розничных инвесторов оба раза. Большинство SPAC приносили отрицательную доходность годами. Звучит знакомо? Эти казначейские компании ничего не производят, как и SPAC-и. Это чисто спекулятивные инструменты.

Глядя на цифры, у большинства казначейских компаний коэффициент mNAV ниже 3x, но есть несколько, которые превысили тот 10-кратный порог, о котором говорит Pledditor. GameStop и Nakamoto находятся выше 10, а Metaplanet и Strive — около 7.6 и 9.1. Завышенный mNAV GameStop частично связан с тем, что у него был огромный рыночный капитал до распределения Bitcoin, так что позиция по BTC относительно небольшая.

Дело в том, что если эта схема продолжит работать, мы можем увидеть, как больше компаний начнут использовать тот же подход. Pledditor фактически говорит, что ранние держатели Bitcoin нашли легальный способ выйти по оценкам, которые не имеют смысла для общего рынка. Гениально или эксплуататорски — скорее всего, зависит от стороны сделки. Время покажет, остановят ли это регуляторы или сам рынок.