Tenho acompanhado o mercado de açúcar recentemente e está bastante difícil lá fora. Os contratos de março tanto em Nova York quanto em Londres sofreram mais uma queda esta semana, com os preços a atingir mínimos de vários anos. Tudo se resume a uma história simples: há simplesmente demasiado açúcar a circular globalmente.

O Brasil continua a produzir volumes recorde. A sua produção de 2025-26 está a seguir uma trajetória mais alta, e estão a esmagar mais cana do que nunca, especificamente para açúcar em vez de etanol. A Índia também está a aumentar a produção, especialmente após uma estação de monções sólida que impulsionou os rendimentos. O que é interessante é que o açúcar é feito de cana-de-açúcar, e quando há condições de cultivo favoráveis em vários grandes produtores simultaneamente, o mercado fica inundado. A Índia já fala em exportar mais para escoar os stocks internos. Mesmo a Tailândia, o terceiro maior produtor, espera aumentar a produção em 5% este ano.

As previsões são bastante sombrias para os touros. A maioria dos analistas prevê excedentes globais que variam entre 2 a 4 milhões de toneladas métricas no ano de colheita atual, com algumas projeções ainda mais altas. O USDA prevê que a produção aumente 4,6%, enquanto o consumo cresce apenas 1,4%, o que revela tudo sobre para onde isto se dirige. Os fundos também construíram posições vendidas massivas recentemente, o que poderia teoricamente desencadear alguns movimentos de cobertura, mas o panorama de oferta subjacente é simplesmente demasiado pessimista para sustentar qualquer rally.

O açúcar de Londres atingiu uma baixa de 5 anos esta semana. Se olharmos para o quadro técnico, não há muito que impeça uma queda adicional, a menos que vejamos alguma grande perturbação na produção. O mercado basicamente está a precificar anos de excedente à frente.