Tenho pensado onde realmente concentrar o capital neste momento, e honestamente o panorama macro continua a me levar de volta às mesmas duas empresas no setor de semicondutores. Ambas possuem aquela combinação rara de impulso explosivo atual mais visibilidade de vários anos, difícil de ignorar.

Vamos começar com o que realmente está a acontecer no mercado. Estamos a ver a IA passar desta fase experimental para cargas de trabalho de produção reais. Esse é o ponto de inflexão que todos estavam à espera, e as empresas de infraestrutura são as que estão a captar essa transição. As empresas já não estão apenas a testar — estão a implementar em escala, o que significa ciclos sustentados de capex.

A Nvidia é a óbvia, mas os números realmente justificam a atenção. O seu último trimestre mostrou 68,1 mil milhões de dólares em receita, um aumento de 73% em relação ao ano anterior. Mais importante, o centro de dados atingiu 62,3 mil milhões de dólares, crescendo 75% anualmente. Mas aqui está o que chamou minha atenção: a gestão destaca que a procura não é mais apenas por treino. O dinheiro real está a fluir para cargas de trabalho de inferência — realmente a executar IA em produção. São clientes a gerar receita com esses sistemas, o que muda completamente a durabilidade da procura.

Eles também estão a expandir além de apenas vender chips. A receita de redes ultrapassou os 11 mil milhões de dólares no último trimestre, e estão a avançar para sistemas de escala rack. Quando não se vendem apenas componentes isolados, mas soluções integradas, cria-se uma dependência do cliente. Esse é o tipo de fosso que se acumula ao longo do tempo. Além disso, geraram 97 mil milhões de dólares em fluxo de caixa livre no ano passado, portanto têm o poder financeiro para continuar a investir em P&D.

A orientação futura também é interessante — espera-se 78 mil milhões de dólares para o próximo trimestre. Não é uma projeção utópica; está ancorada em compromissos reais de clientes para plataformas Blackwell.

Do outro lado, a TSMC é a espinha dorsal de fabricação de tudo isso. Controla mais de 70% do mercado de fundição avançada, e a onda de IA está a passar diretamente pelas suas fábricas. O último trimestre mostrou um crescimento de 25,6% em relação ao ano anterior, atingindo 33,1 mil milhões de dólares em receita, com margens operacionais de 54%. Esse é o perfil de margem que se vê quando a oferta e a procura estão completamente desequilibradas a seu favor.

O que é notável é a composição do produto. Nósas nodos avançados (7 nanômetros ou menos) representam 74% da receita de wafers. Os três nanômetros sozinhos foram 24% da produção no ano passado. Mais importante, começaram recentemente a produção em alta escala de 2 nanômetros no Q4, e planeiam uma rampagem agressiva ao longo deste ano. A gestão espera que a rampagem de 2 nanômetros seja maior do que a que viram com 3 nanômetros — isso diz muito.

A orientação para o próximo trimestre é entre 34,6 e 35,8 mil milhões de dólares, implicando um crescimento de 38% na média. Dada a curva de escalonamento de 2 nanômetros, isso parece totalmente alcançável. Também projetam que as receitas de aceleradores de IA irão amentar a uma taxa média a alta de 50% ao ano até 2029, com a receita total da empresa a crescer a uma CAGR de 25% nesse período.

A razão pela qual continuo a voltar a estas duas é que estamos num momento raro em que o vento de cauda secular está a acelerar, em vez de estagnar. A IA não está a desacelerar — se calhar, a transição de experimentação para produção está apenas a começar. Ambas as empresas estão posicionadas no topo das suas cadeias de valor, e ambas têm músculo financeiro para investir à frente da procura.

Se estás a olhar para o setor de semicondutores neste momento, estas são as duas empresas que têm a vantagem dupla de crescimento atual mais uma visibilidade credível de vários anos. A construção de infraestrutura para IA está apenas a começar, e estas são as empresas que estão a captar esse ciclo.