Acabei de atualizar os lucros do quarto trimestre de 2025 da YPF e sim, é um saco misto. Eles registaram uma perda de $1,67 por ação — muito pior do que o esperado — mas aqui está o ponto: a receita na verdade superou as estimativas em $4,56 bilhões contra $4,41 bilhões de consenso. Portanto, a linha superior está se mantendo, mas a linha inferior conta uma história diferente.

A questão principal? A produção de hidrocarbonetos despencou. A produção caiu para 488 Mboe/d de 520,6 Mboe/d ano a ano, uma queda de 6,2%. O petróleo bruto caiu de 269,8 para 264,4 MBbl/d, e o gás natural foi ainda pior — caiu 13,8% para 29,6 milhões de metros cúbicos por dia. O problema é bastante claro: campos convencionais maduros estão sangrando produção, e embora a produção de xisto tenha aumentado, não é suficiente para compensar a queda. Quando você olha para a fórmula de hidrocarbonetos com a qual eles estão trabalhando, fica claro que a infraestrutura envelhecida é uma verdadeira pedra no caminho.

As realizações de preço também foram esmagadas. O petróleo bruto caiu 19,2% para $53/barril, e o gás natural caiu 10,9% para $2,8 por MMBtu. Isso é brutal para as margens. O único ponto positivo? O EBITDA ajustado de upstream na verdade cresceu 21,4% para $725M porque conseguiram cortar os custos de extração. Mas o downstream foi destruído — o EBITDA ajustado despencou 84,3% ano a ano para $694 milhões, principalmente devido à pressão dos preços locais de combustíveis.

As despesas operacionais também diminuíram 24,9% para $1,53 bilhões, o que ajudou a amortecer o golpe. O fluxo de caixa livre foi de $265 milhões, e eles estão com $1,21 bilhões em caixa contra $10,56 bilhões em dívidas. No geral, a YPF enfrenta desafios reais de produção que os números sozinhos não conseguem esconder. Observar como eles gerenciam essa queda na produção será fundamental daqui para frente.