Acabei de acompanhar o mercado de cacau nesta semana e há algumas dinâmicas interessantes se desenrolando. Os preços dispararam na sexta-feira, com o cacau de Nova York subindo 5,73% e o de Londres 4,99% - principalmente impulsionados por cobertura de posições vendidas, já que os traders ficaram nervosos com a situação do Irã e possíveis interrupções no Estreito de Hormuz. Se os custos de transporte aumentarem, isso vai afetar duramente as exportações de cacau.

Mas aqui está o ponto - os fundamentos subjacentes estão bastante fracos. O ICCO acabou de aumentar sua estimativa de superávit global para 75.000 toneladas para 2024/25, e o Rabobank projeta um superávit de 250.000 toneladas para a próxima temporada. Enquanto isso, a demanda está sendo esmagada. A Barry Callebaut reportou uma queda de 22% no volume de vendas de cacau, e a moagem na Europa caiu 8,3% ano a ano no quarto trimestre. Os fabricantes de chocolate estão sendo atingidos pelos preços elevados.

No entanto, o quadro de oferta é na verdade bastante favorável. As contagens de vagens de cacau na África Ocidental estão 7% acima da média de cinco anos, e os agricultores estão relatando vagens maiores e mais saudáveis em comparação ao ano passado. Gana e Costa do Marfim reduziram os pagamentos aos agricultores em quantidades enormes (Gana em 30%, Costa do Marfim em 57%), o que está pesando no sentimento, mas na verdade apoiando as ofertas. A safra média na Costa do Marfim deve ser sólida - essas vagens de cacau estão com uma aparência boa.

A Nigéria também está exportando mais, apesar dos obstáculos na produção. As exportações de dezembro aumentaram 17% ano a ano. A verdadeira questão é a demanda - os consumidores simplesmente não querem mais pagar esses preços por chocolate. Os estoques na ICE atingiram um máximo de 6,5 meses na sexta-feira, o que mostra tudo sobre onde o mercado está. A cobertura de posições vendidas pode nos dar uma recuperação, mas eu estaria de olho nos dados de demanda de perto. É aí que a pressão real está vindo.