Percebi um paradoxo interessante no espaço DeFi. Uniswap, que literalmente criou o Verão do DeFi e reescreveu as regras do jogo, agora parece... estagnado. E isso é sintomático.

Vou relembrar a história: Uniswap V1 em 2018 mostrou como funciona o AMM, V2 em 2020 adicionou pares ERC-20/ERC-20, V3 em 2021 trouxe liquidez concentrada. A cada um e meio de anos — um novo mecanismo que redefinia centenas de bilhões de dólares em liquidez. Era uma máquina de inovação.

Depois anunciaram o V4 em junho de 2023. Hooks, plugins programáveis, modularidade — soava revolucionário. Mas o lançamento foi atrasado por auditorias. Saiu em janeiro de 2025. E desde então... silêncio. Três anos se passaram desde o anúncio do V4, e sobre o V5 nem uma palavra.

O estado atual do Uniswap V4 parece desanimador. O TVL máximo foi de 1,2 bilhões, agora está em 650 milhões. Isso é apenas 40% do V3 e até abaixo do V2. A versão que deveria ser o futuro não conquistou o mercado. Os desenvolvedores não têm pressa em escrever Hooks.

Tentativas de expansão? Sim, houve. Lançaram o Unichain em fevereiro de 2025, atraíram mais de 90 protocolos DeFi, mas o TVL caiu de 900 milhões para 36 milhões. Lançaram o CCA para ICOs, fizeram parcerias com Aztec e Rainbow. Mas, honestamente — em 2026 isso parece uma tentativa de seguir tendências, e não uma inovação. Antes, houve compras do Genie e Crypto: The Game para NFTs e jogos — ambos fracassaram.

Token UNI? Essa é uma história de dor à parte. Caiu 44% em um ano, atualmente é negociado por cerca de $3,25. Analistas riram da sua inutilidade. Em setembro de 2025, Jeff Dorman da Arca escreveu diretamente: isso é apenas um token sem sentido nas condições atuais. Ou você passa a distribuir renda, ou não crie token algum.

Em resposta, o Uniswap iniciou recompra via taxas do V2 e V3, queimaram 100 milhões de UNI do tesouro. UNI subiu 38%, chegando a $9. Mas foi um reflexo, não uma solução.

Vou olhar para os lucros: o Uniswap ganha diariamente entre $100 mil e $200 mil em taxas. Por mês — $3,93 milhões. Receita anual aproximadamente $46 milhões. Isso é menor que PancakeSwap, Jupiter, Lido, Aave. O líder de mercado fica atrás em receita comparado aos concorrentes.

Saíram pessoas-chave da equipe: Sarina Siddhanth (crescimento), Mary Catherine Leder (COO), Zack Wong (estratégia), Catherine Minarik (advogada-chefe), Julia Rosenberg (venture). Isso é um sinal — a empresa está cortando custos e lidando com problemas.

Tudo isso reflete um problema mais profundo no DeFi. A indústria esgotou as inovações fundamentais. Os narrativos estão esgotados. A liquidez se dispersa entre múltiplas cadeias e protocolos. A competição é por recursos existentes, não pelo crescimento do bolo.

O Uniswap continua sendo a DEX mais confiável — nenhum hack a nível de protocolo, maior TVL da indústria, confiança dos usuários intacta. Mas haverá V5? E quando? Será que o Uniswap pode novamente ser o motor do próximo verão do DeFi?

Por enquanto, não há respostas. E isso é o mais interessante nessa história.