Percebi uma interessante regularidade em como a guerra no Ormuz reescreveu a lógica de precificação dos ativos globais. Não é apenas um conflito geopolítico — é uma reavaliação completa de todo o sistema de risco.

Compartilho minha observação. Quando em 28 de fevereiro o conflito entre EUA, Irã e Israel explodiu, os mercados tradicionais ainda estavam fechados, e o Bitcoin já começava a cair de 68 mil para 64 mil. Isso não é coincidência. O mercado cripto simplesmente reagiu mais rápido ao que aconteceria a seguir.

Por volta do Estreito de Ormuz passa aproximadamente um quinto do petróleo mundial. Quando os petroleiros começaram a receber ataques e a navegação parou, o mercado enfrentou não apenas o aumento do preço do petróleo, mas a imprevisibilidade. O Brent saltou acima de 80 dólares, mas isso é apenas a superfície. Na verdade, o problema é mais profundo — quando os traders deixam de confiar nos prazos de entrega, toda a logística global passa de uma questão de preço para uma questão de tempo.

E aqui está o que realmente quebrou os mercados: as tarifas de seguro para transporte marítimo no Golfo Pérsico aumentaram cerca de 50% em poucos dias. Uma viagem de um petroleiro ficou mais cara em 100–200 mil dólares. Esses custos não desaparecem — eles simplesmente se propagam por toda a cadeia de suprimentos. Os produtos importados ficam mais caros, as matérias-primas para produção também, e a margem do comércio internacional se comprime. Essa é uma inflação postergada, que se manifestará nos preços de eletrônicos e bens de consumo nos próximos meses.

Aliás, a aviação também parou. Dubai — um dos principais hubs de trânsito do mundo —, e quando lá fecharam o espaço aéreo, dezenas de milhares de passageiros ficaram presos. Não é só sobre passagens de ida e volta. É sobre interrupções em reuniões de negócios, atrasos em projetos transfronteiriços, aumento no custo de transporte aéreo de cargas críticas. A infraestrutura da globalização ficou vulnerável diante da guerra.

O mercado imediatamente entrou em modo risk-off. Quando a pressão inflacionária aumenta, as taxas não caem, mas sobem. A curva de juros subiu. Investidores começaram a migrar para títulos, ouro, commodities sensíveis à inflação. As ações, especialmente do setor de tecnologia e de empresas de crescimento, foram as primeiras a sofrer, porque seus fluxos de caixa futuros de repente ficaram mais baratos com a elevação da taxa de desconto. Nasdaq caiu, e isso foi um movimento totalmente lógico.

E aqui está o que é mais interessante para a comunidade cripto: os ativos baseados em blockchain agora estão totalmente integrados a esse mesmo sistema de precificação. Há três anos, conflitos geopolíticos influenciavam o mercado cripto principalmente de forma emocional. Agora, a reação dos ativos em cadeia é praticamente idêntica à das finanças tradicionais.

Vi como, em 24 horas, no mercado de derivativos de blockchain, houve uma liquidação em massa de contratos que somaram mais de um bilhão de dólares. O volume de posições abertas despencou, as taxas de financiamento ficaram negativas. A lógica é a mesma do Nasdaq: quando o mercado superestima a trajetória das taxas, os ativos mais dependentes de liquidez são os primeiros a serem vendidos. O Bitcoin aqui não é um refúgio como o ouro, é um ativo de alto risco, atrelado à liquidez em dólares.

Mas o que o cripto mostrou de uma característica interessante: a recuperação foi muito mais rápida. Assim que os futuros de ações se estabilizaram e o aumento do preço do petróleo desacelerou, o Bitcoin deu um salto de volta. Estrutura em V. A razão é simples: no cripto, não há restrições de tempo de negociação nem atrasos na liquidação entre mercados. Quando ocorre um choque macro, o blockchain conclui o ciclo de reavaliação mais rápido do que os mercados tradicionais.

As stablecoins também mostraram o que está acontecendo. O volume de transações de USDT e USDC na cadeia aumentou drasticamente, porque os investidores estavam vendendo ativos de risco, mas não saindo completamente do mercado. O dinheiro permanece em stablecoins, esperando por uma nova alocação. Na prática, a capitalização das stablecoins é uma posição de dinheiro na cadeia.

O ouro tokenizado, de fato, se comporta de forma interessante. Quando os mercados tradicionais estão fechados no fim de semana, PAXG e XAUT continuam sendo negociados com prêmio. Seus movimentos de preço acompanham a direção do mercado à vista do ouro após a abertura. Isso indica que os ativos em cadeia se tornaram um mecanismo de sombra para a formação de preços de ativos tradicionais.

Nessa situação, a China desempenhou o papel de âncora de estabilidade. Quando as três principais artérias globais — energia, navegação e aviação — estão sob ataque simultâneo, o mercado busca não por um ativo com maior crescimento, mas por uma estrutura que garanta estabilidade.

A China possui o sistema industrial mais completo do mundo. Cerca de 30% do valor agregado da produção global é criado lá — quase o dobro dos EUA. Isso significa que o aumento das tarifas de transporte não destrói linearmente as cadeias de suprimentos internas. Além disso, a concentração de produção: em energias renováveis, eletrônicos de consumo, módulos fotovoltaicos, a participação da China geralmente ultrapassa 60% da produção mundial. Quando rotas europeias evitam a região, essa capacidade localizada garante a estabilidade dos pedidos.

Em 2024, durante a crise no Mar Vermelho, o índice de transporte marítimo subiu mais de 120%, mas os prazos de entrega das exportações chinesas variaram muito menos do que em outros centros de produção. Menor volatilidade nas entregas, por si só, é uma espécie de prêmio em tempos de crise.

Hong Kong aqui atua como uma interface entre as finanças tradicionais e o blockchain. É um dos poucos mercados na Ásia com sistema de liquidação em dólares, yuan offshore, ligação direta com ativos chineses e resolução de disputas com base na common law. O volume médio de negociações na bolsa de Hong Kong fica em torno de 100 bilhões de dólares de Hong Kong. O número de participantes no sistema de pagamentos transfronteiriços em yuan ultrapassou 1.400, abrangendo mais de 100 países.

Quando em Hong Kong surgiram plataformas licenciadas de negociação de ativos virtuais e projetos de títulos tokenizados, uma nova estrutura se formou: ativos tradicionais entram legalmente na cadeia, ativos em cadeia são liquidados no sistema jurídico tradicional. Durante conflitos geopolíticos, isso garante uma formação de preços contínua em diferentes fusos horários. Quando a Europa e os EUA dormem no fim de semana, Hong Kong continua negociando. Quando há atrasos na liquidação nos mercados tradicionais, o mercado on-chain continua operando.

Esse conflito reescreveu a compreensão do que é segurança e liquidez. O centro de formação de preços dos ativos no futuro deve ter ao mesmo tempo: uma base industrial para produção, um sistema financeiro para concluir as operações e uma estrutura de mercado que garanta a formação contínua de preços. Quando o mundo avalia a incerteza, quem oferece confiança se torna a nova âncora.