Percebi que a Ethena está fazendo alguns ajustes interessantes no portfólio do USDE. Reduziram a exposição em Perp de 90% para 88% em títulos do tesouro em um trimestre, e a oferta caiu bastante. A gente via $15 bi em circulação, agora está mais perto de $3,8 bilhões mesmo.

O que chama atenção é que o rendimento do USDE continua atraente, em torno de 3,5%. Enquanto isso, o volume total de stablecoins no mercado atingiu $298 bi em fevereiro, então a Ethena está operando em um cenário bem dinâmico. A concorrência está acirrada mesmo: Uniswap V3 conseguiu superar o Aerodrome em taxas sem incentivos, o que mostra como o mercado de DEX está evoluindo.

Para quem acompanha a Ethena, esses movimentos sugerem uma estratégia mais conservadora, mas mantendo retornos interessantes. A redução na alavancagem pode ser um sinal de que estão priorizando estabilidade. Vale ficar de olho em como isso impacta a competitividade da Ethena no mercado de stablecoins.