Percebi um detalhe interessante na história da queda do Bitcoin abaixo de $60 000 no início de fevereiro. Todo mundo falava sobre macroeconomia e saídas de ETFs spot, mas na verdade havia uma força oculta que acelerou bastante a queda.

Trata-se dos market makers no mercado de opções. Se explicar de forma breve, um maker é um participante do mercado que constantemente coloca ordens de compra e venda, criando liquidez e ganhando no spread entre bid e ask. Normalmente eles atuam de forma discreta, mas às vezes suas ações podem influenciar bastante o movimento do preço.

No período de 4 a 7 de fevereiro, exatamente isso aconteceu. Os market makers do mercado de opções estavam em uma posição de "short gamma" na faixa de $60 000 a $75 000. Simplificando, eles tinham posições curtas em opções sem uma cobertura adequada, o que os tornava vulneráveis a movimentos bruscos de preço. Quando o Bitcoin caiu abaixo de $75 000, esses makers começaram a vender BTC em massa nos mercados spot e de futuros para reequilibrar suas posições e permanecer neutros em relação à direção do preço. Isso, por sua vez, criou uma pressão ainda maior de venda.

Segundo analistas, na faixa de $75 000 a $60 000 havia aproximadamente US$1,5 bilhão em gamma de opções negativa. Esse número teve um papel crucial na rapidez da queda. Formou-se um ciclo auto reforçador: o preço cai, os market makers vendem ainda mais para fazer hedge, o que faz o preço cair ainda mais.

Gamma negativa significa que os makers precisam fazer hedge na mesma direção do movimento do preço. Quando o BTC caía, eles se tornavam cada vez mais short em gamma, o que exigia vendas adicionais para manter o balanço. É interessante que o mercado se recuperou rapidamente assim que absorveu o último grande cluster de gamma perto de $60 000.

Atualmente, o Bitcoin está sendo negociado por volta de $73 980, e é importante lembrar que o hedge dos market makers nem sempre é bear. No final de 2023, eles estavam em uma posição semelhante acima de $36 000, mas quando o preço ultrapassou esse nível, começaram a comprar BTC para reequilibrar, o que ajudou a impulsionar o preço acima de $40 000.

Vale destacar também o movimento do XRP. A moeda está crescendo com alto volume e acumulação por whales, atualmente cotada em torno de US$1,36, mas ainda dentro de uma tendência de baixa mais ampla e sem confirmação de reversão sustentável. A integração do XRP em um aplicativo de pagamento para dezenas de milhões de usuários é um passo importante para sua aplicação real, mas no gráfico isso ainda não se reflete completamente.