Dólar Fortalece-se com Esperanças de Cortes de Taxas a Desvanecessem-se Perante Sinais Económicos Mistos

O dólar norte-americano subiu ao seu nível mais alto nas últimas semanas, à medida que as expectativas do mercado de cortes agressivos nas taxas de juro pelo Federal Reserve continuam a diminuir. Embora o crescimento do emprego tenha ficado abaixo das previsões, a taxa de desemprego diminuiu ligeiramente e os aumentos salariais superaram as expectativas—desenvolvimentos que sugerem que o Fed pode manter uma postura cautelosa em relação à política de juros. Esta combinação de dados reduziu efetivamente as esperanças de reduções de taxas a curto prazo, mantendo o dólar firmemente valorizado face às principais moedas.

Probabilidades de Corte de Juros do Fed Caem para Níveis Históricos

A probabilidade de um corte de juros na próxima reunião do FOMC caiu para apenas 5%, refletindo uma mudança significativa no sentimento do mercado. Em vez do ciclo de afrouxamento esperado, os participantes do mercado estão agora a precificar um período mais prolongado de taxas estáveis. O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforçou esta visão cautelosa na sexta-feira, com comentários que enfatizavam preocupações persistentes com a inflação, apesar de sinais de arrefecimento no mercado de trabalho.

Olhando para o futuro, os mercados esperam que o Federal Reserve reduza as taxas em cerca de 50 pontos base até 2026—uma ajustamento muito mais moderado do que o antecipado anteriormente. Esta orientação futura contrasta fortemente com outros bancos centrais importantes. Espera-se que o Banco do Japão aumente as taxas em 25 pontos base durante o mesmo período, enquanto o Banco Central Europeu deve manter as taxas inalteradas, criando um diferencial de juros favorável para ativos denominados em dólares.

Dados Económicos Mostram Baixo Momentum de Crescimento

Os empregos não agrícolas de dezembro aumentaram apenas 50.000, ficando bastante aquém dos 70.000 previstos. A leitura do mês anterior foi revista para baixo, para 56.000, de uma inicialmente reportada de 64.000, sugerindo um mercado de trabalho mais lento do que os números principais indicavam. No entanto, a taxa de desemprego caiu 0,1 pontos percentuais, para 4,4%, superando a previsão de 4,5% e sinalizando alguma resiliência nos níveis de emprego.

Os salários médios por hora subiram 3,8% em relação ao ano anterior em dezembro, superando os 3,6% previstos e reforçando as pressões salariais persistentes que podem complicar a luta do Fed contra a inflação. Os dados do setor imobiliário apresentaram um quadro mais sombrio: os inícios de construção em outubro caíram 4,6% mês a mês, para 1,246 milhões de unidades, atingindo o nível mais baixo em cinco anos e meio, bem abaixo das 1,33 milhões previstas. As licenças de construção diminuíram 0,2%, para 1,412 milhões, embora ainda estejam acima das 1,35 milhões previstas.

O sentimento do consumidor mostrou força inesperada, com o índice de janeiro da Universidade de Michigan a subir 1,1 pontos, para 54,0, superando a estimativa de 53,5. No entanto, as expectativas de inflação permanecem teimosas: as expectativas de um ano mantiveram-se estáveis em 4,2% (mais altas que os 4,1% previstos), enquanto as expectativas de cinco a dez anos aumentaram para 3,4%, de 3,2% em dezembro, ultrapassando os 3,3% estimados. Esta persistência nas expectativas de inflação reforça a ideia de que o Fed deve manter as taxas nos níveis baixos atuais, em vez de cortá-las de forma agressiva.

Divergência entre Bancos Centrais Apoia a Força do Dólar

A divergência nos caminhos de política monetária entre os principais bancos centrais tornou-se um fator principal no movimento das moedas. Enquanto o Fed enfrenta pressão para manter uma abordagem paciente, o Bank of Japan prepara-se para o seu primeiro ciclo de aumento de taxas em anos. Esta divergência de políticas elevou o índice do dólar para os picos de um mês e impulsionou o par USD/JPY 0,66% mais alto, com o iene a atingir mínimos de um ano face ao dólar.

O iene enfrenta obstáculos adicionais devido aos rendimentos mais elevados dos títulos do Tesouro dos EUA e à incerteza política em torno do Primeiro-Ministro Takaichi, com especulações crescentes sobre uma possível dissolução da câmara baixa do parlamento. O índice de leading economic index do Japão em novembro atingiu um máximo de 1,5 anos, em 110,5, enquanto os gastos das famílias aumentaram 2,9% em relação ao ano anterior—o maior ganho em seis meses e bem acima da queda prevista de 1%. As tensões geopolíticas entre China e Japão, incluindo novos controles de exportação de componentes de tecnologia militar, pressionaram ainda mais o iene.

A euro recuou para mínimos de um mês à medida que a força do dólar acelerou, embora as perdas tenham sido atenuadas por dados da Zona Euro melhores que o esperado. As vendas a retalho de novembro avançaram 0,2% mês a mês (superando os 0,1% previstos), enquanto a produção industrial alemã subiu inesperadamente 0,8% em novembro, contrariando as expectativas de uma queda de 0,7%. O membro do Conselho de Governação do BCE, Dimitar Radev, afirmou que os níveis atuais de taxas permanecem adequados face à dinâmica da inflação. As trocas de mercado atualmente atribuem apenas 1% de probabilidade a um aumento de taxas na reunião de política do BCE a 5 de fevereiro.

Metais Preciosos sobem com Demanda de Refúgio Seguro

O ouro e a prata dispararam na sexta-feira, apesar da recente força do dólar, à medida que os investidores procuraram refúgio face às crescentes incertezas geopolíticas. O ouro do COMEX de fevereiro fechou $40,20 mais alto (+0,90%), enquanto a prata de março terminou o dia com um aumento de $4,197 (+5,59%). A subida foi impulsionada pela orientação do Presidente Trump para que a Fannie Mae e a Freddie Mac comprem $200 bilhões em títulos hipotecários—uma medida que funciona efetivamente como afrouxamento quantitativo, visando estimular a procura de habitação.

As tensões contínuas entre os Estados Unidos e a China, juntamente com a instabilidade na Ucrânia, Médio Oriente e Venezuela, continuam a sustentar a procura por metais preciosos como refúgio seguro. A postura acomodatícia esperada do Fed em 2026, juntamente com aumentos na liquidez do sistema financeiro, deu suporte adicional aos preços do ouro e da prata.

No entanto, a subida do dólar para máximos de quatro semanas na sexta-feira criou obstáculos para commodities cotadas em dólares. A análise do Citigroup sugere que o reequilíbrio do índice de commodities pode desencadear fluxos de saída significativos, com estimativas de $6,8 bilhões a saírem de contratos futuros de ouro e uma quantia semelhante de prata. Além disso, o recorde de fechamento do S&P 500 na sexta-feira reduziu a procura por ativos tradicionais de refúgio seguro, incluindo metais preciosos.

A compra por bancos centrais continua a ser um pilar fundamental de suporte aos preços do ouro. O banco central da China adicionou 30.000 onças às suas reservas em dezembro—marcando o décimo quarto mês consecutivo de aumento. O World Gold Council reportou que os bancos centrais globais compraram coletivamente 220 toneladas métricas de ouro durante o terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao período anterior. O envolvimento de investidores de retalho também intensificou-se, com as holdings de ETFs de ouro atingindo um máximo de 3,25 anos e as de prata um pico de 3,5 anos no final de dezembro.

Perspetivas: Cortes de Juros Esfumam-se, Dólar Ascende

As perspetivas de cortes agressivos nas taxas do Fed enfraqueceram-se, alterando fundamentalmente o panorama cambial. À medida que as expectativas de redução de taxas diminuem e o Fed sinaliza uma abordagem paciente na política monetária, o dólar posiciona-se como beneficiário de diferenças de juros mais amplas relativamente a outras grandes economias. A persistência das preocupações com a inflação, combinada com divergências nas políticas dos bancos centrais globais, sugere que a força do dólar pode manter-se até 2026, salvo qualquer deterioração económica imprevista ou choques geopolíticos que possam levar a uma reversão de política.