A venda de mineradores de Bitcoin caiu 82%: a pressão de oferta está a chegar a um ponto de inflexão histórico?

De acordo com os dados do Gate行情, até 11 de março de 2026, o preço do Bitcoin oscila perto de $69.985,9, e o sentimento do mercado encontra-se na zona neutra. Mas, por trás das oscilações aparentemente tranquilas, os dados on-chain estão a revelar um sinal estrutural que não pode ser ignorado: o volume líquido de venda dos mineiros caiu de -4.718 BTC a 8 de fevereiro para -837 BTC a 1 de março, uma redução de 82%.

Nos quadros tradicionais de análise do mercado de criptomoedas, os mineiros sempre foram considerados “vendedores naturais” — precisam vender BTC minerado para cobrir custos de eletricidade, hardware e operações. No entanto, quando a pressão de venda deste grupo diminui de forma tão significativa, o mercado deve reavaliar: isto é um fenômeno de curto prazo ou a ecologia da mineração está a passar por uma profunda reestruturação na lógica de oferta? Este artigo irá analisar essa sinalização através de dados de reservas on-chain, comportamento financeiro das empresas de mineração e cenários de simulação, desvendando a verdade por trás do setor.

Curva de venda dos mineiros: de pânico à estabilização em 30 dias

Para entender o significado da redução de 82%, é preciso primeiro reconstruir a trajetória comportamental do grupo de mineiros no último mês.

De final de janeiro a início de fevereiro de 2026, o preço do Bitcoin caiu abaixo de $60.000, atingindo o ponto de equilíbrio de várias empresas de mineração. Estimativas indicam que o custo médio de produção de uma mineradora listada em março de 2026 é cerca de US$87.000, enquanto o preço de mercado está em torno de US$67.000 — ou seja, cada BTC minerado gera uma perda líquida de aproximadamente US$20.000. Nesse contexto, os mineiros foram forçados a vender em grande escala seus estoques para manter o fluxo de caixa:

• Final de janeiro a início de fevereiro: vendas públicas de mais de 15.000 BTC
• Janeiro: Core Scientific vendeu cerca de 1.900 BTC, levantando US$175 milhões
• Fevereiro: Cango vendeu 4.451 BTC (60% de reservas), levantando US$305 milhões
• Meados de fevereiro: MARA alterou sua política de tesouraria, autorizando a venda de todos os seus 53.822 BTC
• Final de fevereiro: volume líquido de venda começou a diminuir, caindo de milhares de BTC por semana para centenas
• 1 de março: volume líquido de venda caiu para -837 BTC, uma redução de 82% em relação ao início do mês

Essa curva indica que a pressão de venda mais concentrada foi, em grande parte, liberada. Mas a diminuição das vendas não significa que os mineiros estejam a reter mais BTC por vontade própria, e sim que há uma mudança mais profunda na sua estrutura de ativos e passivos.

Dados de reservas on-chain: mudança estrutural na posse dos mineiros

Segundo o acompanhamento das reservas públicas das mineradoras, até o final de fevereiro de 2026, as reservas totais das principais empresas listadas caíram significativamente de seus picos. Por exemplo, a MARA tinha 53.822 BTC, todos agora autorizados para venda, transformando aproximadamente US$40 bilhões de “reserva estratégica” em “fundos disponíveis”.

A contínua queda do múltiplo Puell merece atenção especial. Este indicador mede a receita diária dos mineiros em relação à média de 365 dias, atualmente em torno de 0,6, indicando que a receita dos mineiros é apenas 60% da média anual. Historicamente, quando o Puell cai na faixa de 0,3 a 0,6, costuma marcar o fim da capitulação dos mineiros e o início do fundo do mercado. O nível de 0,3, atingido na baixa de 2022, não está longe, e a margem de lucro dos mineiros está sendo comprimida a níveis históricos mínimos.

O Hash Ribbon, que começou a inverter em novembro de 2025, permanece invertido há três meses — uma das maiores durações de capitulação já registradas. Em março, a média móvel de 30 dias aproxima-se da de 60 dias, sinalizando uma possível recuperação.

O sinal mais extremo vem do sentimento. Durante a “tempestade polar do Bitcoin” em fevereiro, o índice de medo e ganância caiu a 5, e após uma correção diária, o mercado registrou uma perda histórica de US$3,2 bilhões em um único dia.

Porém, o diferencial desta vez é que os mineiros não estão mais “a resistir passivamente”, como em ciclos anteriores, mas ajustando ativamente sua estrutura de negócios.

Análise de opinião pública: o mercado busca consenso em meio às controvérsias

Sobre a redução na venda dos mineiros, as opiniões no mercado se dividem claramente.

Narrativa dominante: fim do ciclo de capitulação, alívio na pressão de oferta

A maioria dos analistas on-chain interpreta a diminuição das vendas como uma convergência natural do ciclo de capitulação. Quatro indicadores independentes (Hash Ribbon, Puell, MVRV Z-Score, índice de sentimento) sinalizam uma fase de fundo. Quando isso aconteceu anteriormente, o Bitcoin também estava formando um fundo. Assim, a redução na venda dos mineiros é vista como um sinal de que o processo de limpeza do mercado está quase completo, e que, historicamente, após padrões semelhantes, os preços tendem a estabilizar ou reverter.

Visão contestadora: menos vendas não significam retorno de compradores

Outra parcela de observadores mantém uma postura mais cautelosa. Argumentam que a redução na venda líquida dos mineiros, embora diminua a pressão de oferta, não implica que haja uma retomada de compra. Sem entrada de novos fundos, a oferta reduzida apenas retarda a queda, sem impulsionar uma tendência de alta.

Perspectiva contrária: os mineiros estão se tornando “neutros”, saindo do papel de “vendedores naturais”

A análise mais profunda do modelo de negócios dos mineiros sugere que a redução na venda não é motivada por otimismo com o preço, mas por uma saída do papel de “vendedores obrigatórios”. Com várias empresas focando em infraestrutura de IA, elas deixam de precisar vender BTC para pagar eletricidade. Contratos de hospedagem de IA e financiamento institucional estão substituindo essa função.

Avaliação da veracidade da narrativa: os mineiros realmente “não vendem” mais?

Antes de aceitar esses argumentos, é importante interpretar os dados corretamente.

No plano factual: a redução de -4.718 BTC para -837 BTC (dados a verificar na fonte original) é uma tendência verificável on-chain. Mas é preciso distinguir entre “redução ativa de vendas” e “parada passiva de vendas”:

• Algumas mineradoras (como Cango, Core Scientific) estão vendendo ativamente, convertendo fundos para IA
• Outras (como MARA) ajustaram políticas, passando de “posse de longo prazo” para “disponibilidade para venda”
• Muitas mineradoras menores estão parando de minerar por força maior, não por decisão própria de manter

Assim, a redução do volume líquido de venda é um fato, mas envolve diferentes motivações, não podendo ser interpretada simplesmente como “otimismo dos mineiros”.

Na análise de causa e efeito: há risco de interpretação invertida. A diminuição das vendas pode ser consequência de estoques já esgotados, e não de uma decisão consciente de não vender. Algumas empresas já têm reservas próximas de zero ou muito baixas. Se o preço subir, não terão BTC para vender; se cair, não poderão usar vendas para suportar o preço.

Na análise de projeção: o fator mais relevante é a mudança estrutural na receita dos mineiros. Se a receita de IA realmente gerar fluxo de caixa estável em dólares, eles deixam de ser “vendedores forçados”. Morgan Stanley estima que migrar 1 MW de energia de mineração para IA pode gerar um valor de mercado até 10 vezes maior. Isso mudaria fundamentalmente a dinâmica de oferta de BTC, mas essa hipótese precisa de tempo e dados trimestrais para confirmação, pelo menos 1 a 2 trimestres.

Impacto no setor: quando os mineiros deixam de precisar vender BTC

Se a redução na venda dos mineiros não for temporária, mas uma transformação estrutural, o impacto será profundo.

Impacto direto no mercado secundário

Os mineiros representam uma das fontes mais estáveis de oferta à vista de BTC. Estimativas de 2025 indicam uma venda diária de cerca de 1.500 a 2.000 BTC. Uma redução permanente de 80% na venda equivale a uma diminuição diária de aproximadamente US$1,4 bilhão em vendas forçadas. Sem aumento de demanda, isso melhorará significativamente o equilíbrio oferta/demanda.

Reconfiguração da avaliação das empresas de mineração

O mercado já reage a essa lógica. Mineradoras que se adaptaram à infraestrutura de IA (como Core Scientific, IREN) receberam uma valorização maior, enquanto aquelas que continuam focadas em acumular BTC enfrentam desconto. Morgan Stanley concedeu US$500 milhões de crédito a Core Scientific, com possibilidade de aumento para US$1 bilhão — não é um empréstimo para uma “empresa de criptomoedas”, mas para uma “empresa de infraestrutura digital”. A lógica de precificação está mudando de “quantidade de BTC possuída” para “potência instalada de energia e contratos de IA”.

Impacto na segurança da rede a longo prazo

A mudança também traz riscos. Se muitos mineiros migrarem sua capacidade de hashing para IA, a segurança da rede Bitcoin pode ser afetada. Mas, até agora, a hash rate permanece próxima de máximos históricos, indicando que a saída vem de mineradores menos eficientes, enquanto os mais eficientes continuam operando. Por exemplo, Cango desligou 31% de sua capacidade para upgrades, o que pode ser uma saída saudável de capacidade ociosa.

Cenários de evolução futura

Com os dados atuais e tendências do setor, a redução na venda dos mineiros pode evoluir de três formas distintas:

Cenário 1: Consolidação do fundo

Fim do ciclo de capitulação, com a reestruturação de oferta via IA, levando o BTC a estabilizar entre US$60.000 e US$70.000. Com melhora na liquidez macro e entrada de investidores institucionais, o preço pode subir. Para isso, é necessário que a capacidade de hashing se recupere e haja fluxo de stablecoins.

Cenário 2: Rebound fraco e nova queda

A redução das vendas impulsiona uma recuperação de curto prazo, mas sem compradores reais, o resistência fica entre US$75.000 e US$80.000. Empresas de mineração que não conseguiram se adaptar podem enfrentar dívidas e serem forçadas a vender novamente na segunda metade do ano. Nesse caso, as reservas de BTC das mineradoras podem diminuir ainda mais.

Cenário 3: Início de uma mudança estrutural

A redução na venda dos mineiros se mostra uma mudança permanente na oferta. Com mais mineradoras migrando para IA, a oferta “forçada” de BTC diminui de forma duradoura. Assim, o mercado se torna mais sensível a pequenas melhorias na demanda, iniciando um novo ciclo de alta sustentado por uma oferta estruturalmente menor.

Conclusão

A queda de 82% no volume líquido de venda dos mineiros indica um fato claro na cadeia: a pressão de venda dos mineradores está a diminuir de forma sistêmica. Mas a interpretação do seu significado determinará os rumos do mercado. Será o fim do ciclo de capitulação, ou uma calmaria temporária antes de novos movimentos? Será uma mudança estrutural na oferta ou apenas uma pausa antes de uma nova onda de vendas?

Até 11 de março de 2026, o preço do BTC na plataforma Gate é de US$69.985,9, com volume de US$1,1 bilhão nas últimas 24 horas e valor de mercado de US$1,41 trilhão. Mais de 20 milhões de BTC já foram minerados (95,24% do total), restando cerca de 1 milhão, que levará aproximadamente 114 anos para ser minerado. Nesse processo de transformação de “mineradores” para “operadores de infraestrutura de IA”, o mercado de Bitcoin está passando por uma das mais profundas mudanças na sua lógica de oferta desde o seu nascimento há dezesseis anos.