Por que as ações de Software continuam a cair: Conselhos de investimento do manual da Alphabet

O setor de software está a passar por um reset significativo. Os investidores têm vindo a desinvestir nos gigantes estabelecidos da cloud — aqueles que historicamente definiram o crescimento tecnológico — devido a preocupações de que a inteligência artificial possa tornar obsoletos os modelos tradicionais de negócio de software como serviço (SaaS). O ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV), que inclui potências como Microsoft, Palantir e Salesforce, registou uma forte queda este ano. Mas aqui está o que o mercado pode estar a perder: este tipo de pânico já aconteceu antes, e aqueles que compreenderam o ciclo obtiveram retornos substanciais.

A desaceleração do setor de software reflete um padrão familiar nos investimentos em tecnologia — quando surge uma tecnologia disruptiva, assume-se que os players existentes estão vulneráveis. No entanto, a experiência da Alphabet nos últimos três anos oferece um conselho crucial de investimento em software para navegar exatamente neste cenário.

Como a Psicologia do Mercado Distorceu as Avaliações de Software

Quando a OpenAI e a Anthropic lançaram os seus modelos de IA, a tese de investimento parecia simples: novas ferramentas de IA iriam perturbar os incumbentes. As avaliações na indústria de software, historicamente caras, comprimiram-se rapidamente, apesar de não haver evidências de que a inteligência artificial realmente tenha prejudicado a receita ou a trajetória de crescimento de qualquer grande fornecedor de software.

Este é um caso clássico de sentimento a sobrepor-se aos fundamentos. Os fornecedores de software não perderam clientes. O crescimento não estagnou. Ainda assim, o setor foi reavaliado como se uma disrupção fosse iminente. A realidade é mais complexa: as transições tecnológicas levam anos, não meses, e a adoção de novas ferramentas pelos consumidores acontece de forma gradual.

A Crise da Alphabet Tornou-se o Seu Ponto de Viragem

O padrão repetiu-se no final de 2022, quando o ChatGPT foi lançado a 30 de novembro. Os investidores reconheceram imediatamente que poderia representar uma ameaça ao Google Search, a joia da coroa do negócio da Alphabet. A empresa entrou em modo de “alerta máximo” e correu para lançar o Bard, que foi apresentado no início de 2023.

Mas a implementação inicial do Bard incluiu erros, e as ações da Alphabet caíram 8% numa única sessão. A narrativa foi brutal: uma startup arrojada, apoiada pela Microsoft, tinha desencadeado a próxima revolução tecnológica enquanto o Google assistia impotente à distância. A fabricante de software e gigante de pesquisa parecia vulnerável de uma forma que não se via há anos.

No entanto, aqueles que viram isto como uma oportunidade de compra — em vez de um sinal de alarme — tomaram a decisão certa. A Alphabet reagiu, fundiu as suas divisões de investigação de IA (Google Brain e DeepMind), e lançou o Gemini, um modelo de linguagem de grande dimensão (LLM) que muitos analistas consideram superior ao último modelo do ChatGPT. As ações recuperaram-se substancialmente, triplicando desde os seus mínimos. O Google Search manteve-se resiliente, continuando a gerar crescimento de receita constante mesmo com a proliferação de chatbots de IA.

Conselho de Investimento em Software: O que a História Nos Ensina

O caso da Alphabet oferece duas lições duradouras para investidores em software que navegam na incerteza de hoje.

Primeiro, os pânicos do mercado muitas vezes desconectam-se dos fundamentos empresariais. A queda de 22% no setor de software parece ser impulsionada principalmente pelo medo, não por evidências de disrupção. Quando as avaliações comprimem-se com base no sentimento puro, em vez de métricas subjacentes deterioradas, investir em momentos de fraqueza tem historicamente mostrado ser lucrativo ao longo de vários anos.

Segundo, a disrupção tecnológica avança mais lentamente do que os títulos sugerem. Raramente uma indústria inteira muda de um dia para o outro. As pessoas agarram-se às ferramentas existentes. Os custos de mudança são reais. A adoção pelo mercado requer tempo. Isto não significa que todas as empresas de software irão prosperar, mas uma reavaliação geral do setor, baseada principalmente em ameaças teóricas, parece excessiva.

O conselho de investimento em software, com base na história recente da Alphabet, é claro: quando empresas estabelecidas vendem fortemente, apesar de fundamentos intactos e crescimento contínuo, investidores pacientes frequentemente capturam retornos significativos ao comprar durante períodos de pessimismo irracional. A chave é distinguir entre deterioração genuína do negócio e oscilações temporárias de humor do mercado — uma distinção que o setor de software parece ter negligenciado recentemente.