Continuação forte da procura de energia: centros de dados de IA e mineiros de Bitcoin oferecem reestruturação com grandes multiplicadores de 96

Apesar das afirmações de que a inteligência artificial (IA) e o setor de mineração de Bitcoin estão “morrendo”, as mesas de fusões e aquisições (M&A) em Wall Street continuam ativas há semanas. Nos últimos meses, ficou claro que a demanda por capacidade de energia nesses dois setores não diminuiu, mas, pelo contrário, transformou-se numa dinâmica de forte demanda de diferentes escalas. Segundo as observações de Joe Nardini, chefe de banca de investimento da B. Riley Securities, os mineradores de Bitcoin e os desenvolvedores de infraestrutura de IA/HPC (High Performance Computing) começaram a alcançar múltiplos de 96, avaliando-se a níveis de avaliação com modelos de preços competitivos por megavatio de capacidade elétrica. Essa situação redefiniu completamente o apelo financeiro dos ativos de data center.

De acordo com Nardini, mesmo no final de 2025, os compradores continuaram a fazer ofertas “agressivas” por capacidade de energia. A capacidade de data center baseada em GPU conseguiu atrair múltiplos locatários de alta qualidade. Empresas que migraram do Bitcoin para IA obtiveram avaliações mais altas e acesso a capital mais barato. Os saltos de mercado ocorreram mesmo com a queda das ações de tecnologia e a queda das ações de empresas de infraestrutura de IA, como a CoreWeave (CRWV), para menos de 50% do pico de junho.

Realidade da Demanda por Data Centers: Por que é Tão Forte?

A demanda por capacidade de energia não vem apenas dos mineradores de Bitcoin. Resumindo as conversas de Nardini com seus clientes, a essência é simples: “As pessoas ainda precisam de energia.” Apesar de as margens de mineração terem se estreitado após o halving do Bitcoin, os preços permaneceram fortes (cerca de $83.460 no início de 2025, recentemente em torno de $78.77K). Por isso, os mineradores estão convertendo antigas instalações industriais para abrigar hardware de IA e HPC.

Nardini destacou que os proprietários de data centers com demanda por capacidade de energia suportada por GPU estão em posição privilegiada. Um contrato de locação de 15 anos, avaliado em US$ 7 bilhões, entre Hut 8 e a Fluidstack para 245 megawatts de capacidade de TI, é uma prova de que essa dinâmica está viva. As ações da Hut 8 subiram cerca de 20% após esse anúncio. Segundo Nardini, essas empresas conseguiram captar capital com múltiplos elevados e avaliações de 96.

A grande demanda por eletricidade significava que a demanda por IA e HPC era “ainda maior”. Clientes de data centers e mineração mantiveram uma demanda sustentável por instalações baseadas em GPU. Essa demanda não vinha apenas de empresas hyperscale de infraestrutura de nuvem; startups de inteligência artificial e desenvolvedores independentes também se tornaram participantes extremamente ativos.

Contexto dos Acordos: Quem Está Comprando, Quem Está Vendendo?

Ao iluminar o pano de fundo dos acordos de data center, Nardini revelou uma dinâmica interessante. Entre os compradores estavam empresas hyperscale de tecnologia (como Meta, Amazon, Google), empresas de IA e mineradores de Bitcoin. Do lado vendedor, a base se expandiu além de players focados em cripto.

Como exemplo concreto, Nardini descreveu um acordo em uma antiga instalação industrial de 160 anos. A verdadeira atração do local não era sua localização, mas seu potencial energético. Em outro caso, um vendedor de um ativo relativamente semelhante enfrentou cerca de 25 potenciais compradores solicitando NDA (acordo de confidencialidade). Entre esses compradores estavam mineradores de Bitcoin, operadores hyperscale e empresas de IA.

O valor por megavatio ($/MW) atingiu níveis “muito atraentes” em instalações de energia de alta qualidade e localizações favoráveis. Segundo Nardini, alguns acordos foram avaliados entre US$ 400.000 e US$ 450.000 por megavatio. Em operações passadas, ativos foram precificados entre US$ 500.000 e US$ 550.000 por megavatio. Ainda assim, capacidade em locais problemáticos ou não preferidos ainda encontra mercado, às vezes a níveis de “oferta baixa” entre US$ 100.000 e US$ 250.000 por megavatio.

A disposição de um locatário de pagar adiantado antes de completar a capacidade demonstra o quão aguda é a escassez de energia. Um cliente que converteu blocos de escritórios antigos em capacidade modular de energia está construindo “unidades de 30 megavatios de uma só vez” e busca financiamento para crescimento. Esses exemplos práticos explicam por que múltiplos de 96 de avaliação financeira fazem sentido no mercado de capacidade de data center e energia.

Apesar das Preocupações, o Mercado Permanece Forte

No início de 2025, preocupações crescentes sobre IA e avaliações elevadas levaram investidores a realizar lucros e questionar os indicadores básicos. A Nvidia (NVDA) e outras ações de tecnologia sofreram quedas significativas. Empresas de infraestrutura de IA como a CoreWeave também enfrentaram grandes recuos. Mas isso significava que a demanda por IA tinha acabado?

Nardini não pensa assim. Sua tese baseia-se em fatos operacionais que compartilha com gestores: há demanda por capacidade de data center? Sim. Existem locatários? Sim. São locatários de alta qualidade? Sim. Estão pagando boas taxas de aluguel? Sim. Conclusão: “A demanda ainda existe.” Essa mensagem permaneceu consistente em várias reuniões com clientes.

Será que há uma preocupação real? Segundo Nardini, se os desenvolvedores não conseguirem alugar sua capacidade ou não conseguirem obter o preço desejado, aí sim será hora de se preocupar. Mas, por enquanto, ele não tem conhecimento de algo assim. “Os fundamentos continuam sólidos”, afirmou.

Especialmente, a demanda por capacidade de energia e de data centers de IA/HPC permanece incessante. Desenvolvedores de data centers continuam a receber pedidos de múltiplos locatários de alta qualidade a boas taxas, o que reforça a saúde da economia básica. A alta demanda por energia e as boas avaliações que os vendedores conseguem para seus ativos justificam múltiplos de 96.

Resumindo: “O comércio de IA ainda está vivo em meados de dezembro de 2025.”