Deloitte alerta que os mercados tokenizados enfrentam um teste de vida ou de morte à medida que a liquidação T+0 entra em vigor

A Deloitte alerta que o T+0 e os valores mobiliários tokenizados podem impulsionar a velocidade e a eficiência do colateral, ao mesmo tempo que criam um ponto cego perigoso se a reportação e a supervisão ficarem atrasadas.

Resumo

• A perspetiva da Deloitte para 2026 destaca a liquidação no mesmo dia T+0 e os valores mobiliários tokenizados como experiências-chave, provavelmente começando em pilotos limitados em vez de uma reformulação completa do mercado.
• Uma liquidação mais rápida reduz o tempo para obter fundos, corrigir erros e gerir margens, aumentando o risco de liquidez e operacional se for combinada com uma reportação reduzida e liquidez fragmentada.
• Colaterais tokenizados e stablecoins são alvos iniciais, com a CFTC e a SEC usando isenções de não-ação para pilotos, enquanto a Deloitte apela a uma forte conformidade, trilhas de auditoria e controles cibernéticos.

A Deloitte identificou riscos potenciais na mudança da indústria financeira para a liquidação no mesmo dia e valores mobiliários tokenizados, alertando que prazos de negociação acelerados combinados com requisitos de reportação reduzidos podem criar lacunas perigosas na supervisão do mercado, de acordo com o relatório de perspetiva para 2026 da firma.

A Deloitte oferece alertas relativamente às liquidações T+0

O relatório destaca a liquidação T+0, que permite que as negociações sejam liquidadas no mesmo dia em que ocorrem, como um desenvolvimento importante para 2026. A Deloitte observou que os reguladores estão a sinalizar interesse em simplificar regras e criar caminhos para produtos baseados em blockchain, incluindo valores mobiliários tokenizados e stablecoins.

Valores mobiliários tokenizados são ativos tradicionais, como obrigações ou ações, representados em forma digital que podem ser transferidos na infraestrutura blockchain. A tecnologia promete menos intermediários, movimentos mais rápidos de ativos e fundos, e uma melhor gestão de registos, segundo o relatório.

Roy Ben-Hur, diretor-geral na Deloitte & Touche LLP, e Meghan Burns, gestora na firma, disseram à CryptoSlate que o caminho de implementação mais realista envolve programas piloto contidos, em vez de uma reformulação completa do mercado.

“Os sinais apontam para uma experimentação inicial do mercado através de pilotos, em vez de uma mudança total do mercado,” afirmaram os executivos.

O cronograma acelerado de liquidação reduz a janela disponível para corrigir erros, obter fundos, localizar valores mobiliários ou gerir chamadas de margem, segundo a Deloitte. Embora uma liquidação mais rápida possa reduzir os riscos de exposição a contrapartes, ela pode aumentar falhas operacionais e pressões de liquidez súbitas, afirmou o relatório.

A Deloitte relacionou esses desenvolvimentos a mudanças mais amplas na estrutura do mercado para 2026, incluindo a conclusão esperada da parte em dinheiro da iniciativa de compensação central do Tesouro dos EUA e propostas antecipadas da Securities and Exchange Commission para modificar o Regulamento NMS.

A firma identificou os fluxos de trabalho de colaterais como uma área que provavelmente verá adoção precoce de ativos tokenizados. Ben-Hur e Burns observaram que a Commodity Futures Trading Commission está a explorar stablecoins e colaterais tokenizados para casos de uso envolvendo liquidação instantânea em ativos líquidos ligados ao dólar.

“A natureza intra-diária dos compromissos de colateral torna-se um caso de uso atraente para um ativo com essas características e compromissos de liquidez. A custódia e a compensação ajudarão a escalar,” afirmaram os executivos.

O relatório indicou que uma liquidação mais rápida poderia permitir a entrada de novos participantes no mercado e aumentar a concorrência, potencialmente criando locais adicionais para roteamento e execução de ordens.

A Deloitte observou que a SEC tem usado principalmente cartas de não-ação e orientações de staff para permitir o progresso na tokenização. As cartas de não-ação permitem que práticas de mercado prossigam sem processos completos de regulamentação, desde que operem dentro de parâmetros estabelecidos.

“Neste contexto, é uma ferramenta poderosa para habilitar rapidamente mudanças na prática da indústria ou ofertas de mercado disponíveis, e já estamos a ver isso com as aprovações que a SEC concedeu recentemente,” afirmaram Ben-Hur e Burns.

O período de transição pode criar um ambiente de mercado onde versões tokenizadas e não tokenizadas do mesmo ativo coexistam, levantando questões sobre precificação, concentração de liquidez e roteamento de ordens, segundo os executivos.

A Deloitte alertou que esforços para reduzir as cargas de reportação podem aumentar a opacidade do mercado, criando o que a firma caracterizou como uma combinação perigosa quando combinada com velocidades de liquidação mais rápidas. O cronograma comprimido reduz a janela disponível para detectar manipulação, reconciliar discrepâncias e responder ao stress do mercado, afirmou o relatório.

A firma recomendou que as empresas implementem sistemas de reportação simplificados que mantenham a auditabilidade, ao mesmo tempo que acomodam uma liquidação mais rápida. Ben-Hur e Burns enfatizaram que programas de conformidade, supervisão, documentação, trilhas de auditoria, vigilância e medidas de cibersegurança tornam-se ainda mais críticos à medida que os sistemas de liquidação aceleram.

O relatório enquadrou 2026 como um período de testes para verificar se os ativos tokenizados podem melhorar os fluxos de trabalho de liquidação e colateral, mantendo a transparência. O resultado dos programas piloto determinará se a tokenização se integra na infraestrutura do mercado ou permanece limitada em escopo, segundo a Deloitte.