As criptomoedas caíram no último semestre: analisando a crise de confiança na Strategy e pressões macroeconómicas

O panorama cripto enfrentou pressões significativas na segunda metade de 2025, com uma vulnerabilidade particular em empresas que apostaram fortemente em bitcoin como estratégia de reserva. O caso mais emblemático é a Strategy, cujas ações tiveram um desempenho decepcionante que contrasta drasticamente com a resiliência relativa do próprio bitcoin. Mas por que caíram tão fortemente essas ações enquanto o setor mantém esperanças nas criptomoedas, é fundamental entender os fatores subjacentes.

Strategy registra o seu pior período desde a adoção de bitcoin há seis anos

As ações da Strategy (MSTR) completaram em dezembro de 2025 o seu primeiro semestre consecutivo de quedas desde que a empresa adotou bitcoin como ativo de tesouraria em agosto de 2020. Segundo dados partilhados pelo analista Chris Millas, a empresa experimentou perdas mensais ininterruptas de julho a dezembro, incluindo quedas de -16,78% em agosto, -16,36% em outubro, -34,26% em novembro e -14,24% em dezembro.

O que é notável nesta contração não é apenas a sua magnitude, mas a sua persistência. Historicamente, as quedas abruptas da Strategy foram seguidas por recuperações vigorosas de mais de 40% em questão de meses. Durante o mercado bajista de 2022, por exemplo, os períodos de pressão foram rapidamente revertidos. No entanto, a segunda metade de 2025 marcou uma ruptura com esse padrão, sugerindo uma reavaliação estrutural mais do que uma simples venda de pânico.

Ao encerramento de 2025, a Strategy cotava-se a $151,95 com um desempenho anualizado de -49,35%. Em comparação, o bitcoin situava-se em níveis mais estáveis, embora também sob pressão por fatores macroeconómicos globais. As criptomoedas em geral enfrentaram ventos contrários que vão além das dinâmicas puramente do setor.

A divergência com o bitcoin expõe uma verdade incómoda

Apesar de a Strategy continuar a comprar bitcoin de forma agressiva durante todo o período de quedas — adquirindo 1.229 BTC por aproximadamente $108,8 milhões a 29 de dezembro — as suas ações não conseguiram beneficiar-se da força relativa do ativo digital. O bitcoin, embora moderadamente pressionado, mostrou maior resiliência do que as ações da empresa.

Esta desconexão revela que o desempenho da Strategy está ligado a fatores mais amplos do que simplesmente a posse de BTC. O ambiente macroeconómico, o sentimento dos investidores e a avaliação de empresas de tecnologia desempenharam papéis críticos. O Nasdaq 100, do qual a Strategy é constitutiva, subiu 20,17% em 2025, contrastando marcadamente com a queda acionária da empresa. Esta desalinização sugere que os investidores estão a reavaliar especificamente o risco associado à estratégia de concentração em bitcoin da Microstrategy.

Pressões macroeconómicas: inflação e taxas mais altas

Um fator determinante para explicar por que as criptomoedas e ativos de risco caíram na segunda metade de 2025 foi o ressurgimento de preocupações inflacionárias. Análises recentes de especialistas do Peterson Institute e Lazard alertam que a inflação nos EUA poderá superar os 4% em 2026.

Estes investigadores indicam que múltiplas pressões simultâneas podem acelerar a inflação: tarifas comerciais, mercados de trabalho tensionados, possíveis deportações de migrantes, elevados défices fiscais e condições financeiras mais relaxadas podem superar os ganhos de produtividade provenientes da inteligência artificial. Se estas pressões se materializarem, a Reserva Federal terá menos margem para reduzir as taxas de juro com a agressividade que os mercados e participantes cripto esperavam.

Uma inflação persistente e taxas de juro mais altas são historicamente prejudiciais para ativos de risco e especulativos, categoria na qual muitos ainda classificam o bitcoin e as empresas cripto, apesar da sua crescente adoção institucional.

O desajuste entre fundamentos e preços

O que torna particularmente instrutiva a experiência da Strategy é que demonstra a complexidade de investir em criptomoedas através de veículos corporativos tradicionais. Embora a empresa continue a aumentar as suas participações em bitcoin — possuindo 672.497 BTC por aproximadamente $50.440 milhões a 28 de dezembro — os mercados acionários penalizaram esta estratégia.

Isto sugere que os investidores não avaliam a Strategy simplesmente pelo valor das suas reservas de bitcoin, mas consideram fatores como eficiência operacional, risco de concentração, e o ambiente macroeconómico mais amplo. O desempenho atrasado em relação ao Nasdaq 100 indica que a Strategy foi vista como especialmente vulnerável perante a incerteza de taxas mais altas.

Reflexão: as criptomoedas caíram porque o ambiente macro se tensionou

Em resumo, por que caíram as criptomoedas e especialmente empresas como a Strategy na segunda metade de 2025 responde a uma confluência de fatores: crescentes pressões macroeconómicas, preocupações inflacionárias renovadas, potencial de taxas de juro mais persistentemente altas, e uma reavaliação do risco específico de empresas que concentram os seus ativos em bitcoin. Embora o setor cripto mantenha perspetivas de longo prazo positivas, o curto prazo mostrou que mesmo as adoções institucionais não imunizam contra ciclos macroeconómicos adversos.