Ciclo de subida de juros nos EUA em 2024: Desafios e oportunidades para a economia de Taiwan

Revisão do Processo de Aumento de Taxas pelo Federal Reserve

Desde o início do ciclo de aumento de taxas em março de 2022, o Federal Reserve dos EUA já elevou a taxa de juros em 20 pontos base, passando do intervalo de 0-0,25% para 5,00-5,25%. A força deste ciclo de aumento de taxas é sem precedentes — em dez reuniões de política monetária, o Fed aumentou as taxas em todas elas, especialmente entre junho e novembro de 2022, com quatro aumentos consecutivos de 75 pontos base, estabelecendo um recorde histórico. Todo esse impulso foi motivado pela crise inflacionária que atingiu o índice de preços ao consumidor dos EUA em seu nível mais alto em 40 anos, em junho daquele ano.

Embora a inflação esteja em tendência de queda, ainda há uma distância considerável em relação à meta de 2% de inflação, além das preocupações com a estabilidade financeira provocadas pela crise bancária de 2023. O mercado geralmente acredita que o Federal Reserve pode continuar ajustando a política de taxas em 2024.

Visão Geral da Agenda de Políticas do Federal Reserve para 2024

De acordo com as expectativas do mercado (dados do CME FedWatch), abaixo estão os principais cronogramas e trajetórias de previsão de taxas para 2024:

Como o aumento de taxas afeta os ativos financeiros?

Reação em cadeia no mercado cambial

O aumento de taxas fortalece a atratividade do dólar. Quando as taxas de depósito bancário nos EUA sobem, investidores internacionais competem para comprar dólares em busca de maiores retornos, impulsionando a valorização do dólar. O índice do dólar subiu 8,5% em 2022, como prova. Com o dólar mais forte, outras moedas ficam sob pressão — o dólar/novo dólar taiwanês (TWD) torna-se mais difícil de manter a taxa de câmbio, e os fundos fluem ainda mais para ativos denominados em dólares.

Pressão de avaliação no mercado de ações

O aumento de taxas representa um duplo impacto no mercado de ações. Primeiro, taxas elevadas reduzem diretamente a avaliação das empresas — nos modelos de precificação de ativos financeiros, há uma relação inversa entre taxas de juros e preços de ativos; quanto maior a taxa, menor a avaliação. Segundo, o aumento do custo de financiamento das empresas reduz a margem de lucro, pressionando os preços das ações. Em 2022, essa dinâmica foi clara — o índice S&P 500 caiu 17%, enquanto o Nasdaq, com forte concentração de tecnologia, despencou 30%.

Ao entrar em 2023, a recuperação do mercado de ações foi impulsionada pela expectativa de que o ciclo de aumento de taxas esteja chegando ao fim, mas isso também nos lembra que os fatores que influenciam o mercado são complexos e multifacetados, e o aumento de taxas é apenas uma parte.

Operações inversas em ouro e títulos

O preço do ouro tende a se mover na direção oposta às expectativas de aumento de taxas. Quando o Fed reforça a expectativa de aumento de taxas, o preço do ouro enfraquece; ao contrário, quando a expectativa de redução de taxas surge, o demanda por ouro aumenta. Antes de novembro de 2022, o ouro continuou caindo, mas posteriormente, com a mudança de expectativa, reverteu a tendência e se recuperou.

O mercado de títulos é ainda mais direto — o aumento de taxas eleva as taxas de mercado, fazendo com que os preços dos títulos caiam em resposta. Uma das raízes da crise bancária dos EUA em 2023 está exatamente nisso: bancos possuem grandes posições em títulos, e o aumento de taxas causa perdas não realizadas nesses títulos. Além disso, a pressão de retiradas de clientes força os bancos a vender títulos a preços baixos, criando um ciclo vicioso.

Impactos na economia de Taiwan

Efeito cascata na depreciação do dólar taiwanês

Aumento de taxas nos EUA → valorização do dólar → depreciação do TWD em relação ao dólar, uma consequência econômica inevitável. A valorização do dólar significa que o mesmo TWD consegue trocar por menos dólares, elevando o custo das importações.

A manifestação mais direta é o aumento da inflação. Em 2022, o índice de preços ao consumidor de alimentos em Taiwan subiu 6%, com ovos disparando 26%. Isso não é coincidência — o aumento do custo de ração, altamente dependente de importações de milho, sorgo e outros ingredientes, é o principal motivo. Os EUA, como o maior fornecedor de produtos agrícolas para Taiwan (com participação de 22,8%), vendem esses produtos em dólares, e a valorização do dólar eleva diretamente os custos de importação.

Apesar de o Banco Central de Taiwan também ter aumentado as taxas em 75 pontos base até agora em 2022, essa medida, em comparação com a agressividade do Fed, é insuficiente para impedir a depreciação do TWD.

Preocupação com fuga de capitais

A depreciação cambial gera uma segunda preocupação: fuga de capitais. Imagine a situação de um investidor estrangeiro: troca 100 mil dólares por 2,7 milhões de TWD para investir na bolsa de Taiwan, com lucro anual de 300 mil TWD. Mas, se o TWD depreciar 11%, esses 3 milhões de TWD só valerão cerca de 97 mil dólares — uma perda real! Diante disso, a decisão racional é vender ações por dinheiro e comprar dólares para se proteger contra riscos. Quando a maioria dos investidores age assim, o mercado de ações inevitavelmente oscila para baixo.

Em 2022, a saída de capital do mercado de ações de Taiwan atingiu US$ 41,6 bilhões, a maior da Ásia, representando mais de 70% do total de saída de capital, com o índice Taiwan Weighted caindo 21%, ficando na sexta pior colocação global.

Divergência no mercado de ações de Taiwan durante o ciclo de aumento de taxas

O impacto negativo do aumento de taxas no mercado de Taiwan ocorre principalmente por dois canais: a valorização do dólar levando à fuga de capitais, e o aumento das taxas domésticas, com o Banco Central de Taiwan seguindo a política de aumento, elevando as taxas locais e reduzindo as avaliações das empresas.

No entanto, nem todas as ações sofrem sob o aumento de taxas. As ações financeiras, especialmente bancos, tendem a se beneficiar do ambiente de aumento de taxas. A razão é simples — o aumento de taxas amplia a margem de juros dos bancos, aumentando sua receita líquida de juros. Por exemplo, o Banco da China de Taiwan (Taiwan Cooperative Bank) teve um crescimento de 38% na receita de juros em 2022, atingindo NT$ 33,3 bilhões, e seu preço das ações subiu 20% no mesmo período, demonstrando essa lógica.

Além disso, ações de alto dividend yield (como setores tradicionais de manufatura e utilidades) também tendem a resistir melhor ao aumento de taxas, pois seu fluxo de caixa estável se torna mais atraente em um cenário de juros elevados.

Estratégias para investidores

Primeira camada: alocação em ativos em dólar

Durante o ciclo de aumento de taxas, a valorização do dólar é altamente provável, tornando a alocação em ativos denominados em dólar uma estratégia prioritária. Troca de moeda tradicional e depósitos em dólar são opções conservadoras, embora com retorno limitado. Para investidores que buscam maior eficiência, instrumentos derivados oferecem maior flexibilidade na implementação de estratégias.

Segunda camada: ajuste na composição de ações

Com base no impacto do aumento de taxas em diferentes setores, recomenda-se reduzir a participação em ações de alta avaliação (especialmente tecnologia) e aumentar a alocação em ações financeiras e de alto dividend yield. Não se trata de abandonar completamente o mercado de ações, mas de fazer um balanço dinâmico.

Terceira camada: criação de posições de hedge

O mercado de Taiwan tem alta correlação com o mercado dos EUA. Utilizar contratos futuros de índices como o Nasdaq 100 ou outros derivativos relacionados pode ajudar a proteger contra quedas no mercado local, equilibrando o controle de risco e a obtenção de retorno.

Aproveitar o ritmo do ciclo de aumento de taxas

O aumento de taxas não é uma tendência permanente; experiências históricas mostram que, ao final de um ciclo de aumento, costuma ocorrer uma reversão. A trajetória de política do Fed em 2024 sugere uma possível expectativa de redução de taxas, momento em que os preços dos ativos serão reavaliados.

Para os investidores, o mais importante não é prever exatamente quando o aumento de taxas terminará, mas ajustar suas estratégias de forma dinâmica com base nos dados reais. A pressão do aumento de taxas nos EUA sobre Taiwan é real, mas também cria oportunidades estruturais para investidores que sabem se posicionar. Nesse ciclo, risco e retorno frequentemente coexistem.