O Departamento de Comércio dos EUA acaba de divulgar os dados de consumo no retalho de novembro, e os relatórios trimestrais das quatro grandes bancos também estão sendo publicados. Com base nesses dados, a força do mercado de consumo dos EUA é um pouco surpreendente.

Começando pelos números. O total de vendas no retalho em novembro aumentou 0,6% em relação ao mês anterior e 3,3% em relação ao mesmo período do ano passado, sendo o desempenho mais forte desde julho. Embora sejam dados nominais, sem descontar a inflação, uma estimativa rápida com base no CPI indica que o consumo real está de fato a crescer. Categorias como artigos esportivos, automóveis, materiais de decoração e gasolina apresentaram aumento, o que indica que os consumidores não estão apenas comprando produtos baratos, mas realmente fazendo uma atualização no seu consumo. Apesar do impacto da Black Friday e do Dia de Ação de Graças, o aumento nos dados anuais reflete uma resiliência real do consumo.

Vendo os dados bancários. As taxas de inadimplência de cartões de crédito dos clientes de retalho nas quatro grandes instituições — JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank e Wells Fargo — estão em queda, basicamente abaixo de 4%. O grupo de clientes de alto patrimônio dessas instituições está realmente em boa situação financeira, com qualificações de crédito sólidas.

Porém, há um risco oculto — a maioria dos consumidores americanos não consegue usar os serviços dos grandes bancos, dependendo principalmente de bancos médios e pequenos. Portanto, apenas observar os dados dos grandes bancos é um pouco parcial. O relatório de crédito ao consumidor divulgado pelo Federal Reserve de Nova York é que realmente reflete a imagem completa. Os últimos dados do terceiro trimestre de 2025 mostram que a taxa de inadimplência de cartões de crédito nos EUA (atrasos superiores a 90 dias) já atingiu 12%.

Em outras palavras, o risco do sistema financeiro está se diferenciando claramente entre diferentes camadas. Por trás dos dados de consumo aparentemente prósperos, há uma pressão crescente de dívidas em alguns grupos. Isso terá impacto nas expectativas do mercado e na direção das políticas, sendo algo que merece atenção contínua.