Mercado Global de Açúcar Sob Pressão: Múltiplos Aumentos de Produção Apontam para Excesso de Oferta à Frente

Os futuros do açúcar recuaram acentuadamente hoje, com os contratos de março em NY a descer 2,30% e o açúcar branco #5 da ICE Londres a cair 1,61%, enquanto os participantes do mercado lidam com preocupações crescentes sobre a oferta nas principais regiões produtoras.

A Expansão das Exportações da Índia Pesa sobre os Preços

No cerne da venda de hoje está a intenção da Índia de aumentar substancialmente as exportações de açúcar. O secretário de alimentos do país sinalizou que o governo pode permitir envios adicionais de açúcar para lidar com um excesso de oferta doméstica, após o ministério ter aprovado 1,5 MMT de exportações para a temporada de 2025/26. Isso marca uma mudança significativa na política em relação ao sistema de cotas de exportação introduzido em 2022/23, quando as chuvas tardias da monção haviam limitado a disponibilidade doméstica.

O timing prova ser crítico: dados preliminares de 1 de outubro a 15 de dezembro mostraram que a produção de açúcar da Índia saltou 28% em relação ao ano anterior, totalizando 7,83 MMT. A Associação de Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) posteriormente aumentou sua previsão para toda a temporada 2025/26 para 31 MMT, de 30 MMT anteriormente—um aumento de 18,8% anualmente. De forma mais dramática, a ISMA reduziu sua estimativa de produção de etanol para 3,4 MMT, de 5 MMT, liberando assim um suprimento adicional para canais de exportação.

Outros preditores pintam um quadro de produção ainda mais otimista. A Federação Nacional de Fábricas de Açúcar Cooperativas projeta que a produção da Índia em 2025/26 pode alcançar 34,9 MMT, representando um aumento de 19% em relação ao ano anterior, à medida que os agricultores expandem a área plantada, particularmente à medida que os padrões de monções em retirada se estabilizam. Esta recuperação segue uma contração acentuada de 17,5% na produção de 2024/25 para 26,1 MMT—um mínimo em cinco anos.

A Colheita Recorde do Brasil Surge como um Obstáculo Estrutural

A trajetória do Brasil complica a narrativa de excesso de oferta. A Conab elevou sua estimativa de produção para 2025/26 para 45 MMT, de 44,5 MMT, enquanto a Unica relatou que a produção acumulada do Centro-Sul até novembro alcançou 39,904 MMT, um aumento de 1,1% em relação ao ano anterior. Notavelmente, a proporção de cana desviada para a produção de açúcar subiu para 51,12% em 2025/26, em comparação com 48,34% do ano anterior — uma mudança estrutural indicando um foco mais forte no açúcar.

A dinâmica da moeda amplifica os incentivos à exportação: o real brasileiro atingiu mínimas de 4,5 meses em relação ao dólar, incentivando vendas agressivas de exportação de moinhos regionais.

O Terceiro Pilar da Produção da Tailândia

A Tailândia, o terceiro maior produtor e o segundo maior exportador do mundo, projeta que sua colheita de 2025/26 irá expandir 5% para 10,5 MMT, adicionando mais um nível de pressão sobre a oferta global.

O Desequilíbrio entre Demanda e Oferta Aumenta Dramaticamente

As organizações internacionais revisaram drasticamente suas perspectivas em relação ao superávit. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) agora prevê um superávit de 1,625 milhões de MT em 2025-26—uma reversão completa da previsão de agosto de um déficit de 231.000 MT—após uma falta de 2,916 milhões de MT em 2024-25. Importante, a ISO atribui a mudança ao aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão.

A comunidade comercial ecoa essa preocupação: a Czarnikow aumentou sua estimativa de superávit global para 2025/26 para 8,7 MMT em novembro, um aumento de 1,2 MMT em relação à projeção de setembro.

USDA Confirma Trajetória de Produção Recorde

A mais recente avaliação bi-anual do USDA sublinha o excesso estrutural de oferta. A produção global de açúcar para 2025/26 está projetada para um recorde de 189,318 MMT—um aumento de 4,6% anualmente—enquanto o consumo atinge 177,921 MMT. Esta diferença entre produção e consumo deixará os estoques finais em 41,188 MMT, com uma redução de apenas 2,9% apesar da geração de excedente.

O Serviço Agrícola Estrangeiro do USDA destacou especificamente a produção do Brasil para 2025/26 em um recorde de 44,7 MMT (+2,3% a/a), a produção da Índia em 35,25 MMT (+25% a/a refletindo condições monçônicas favoráveis), e a produção da Tailândia de 10,25 MMT (+2% a/a).

Implicações de Mercado

A fraqueza do preço do açúcar reflete uma precificação racional de um mercado materialmente sobrecarregado. Com múltiplos analistas a apontar para excessos que variam entre 1,6 a 8,7 MMT, uma pressão adicional para baixo parece provável na ausência de quaisquer grandes perturbações na oferta ou aceleração da demanda.