A razão oculta pela qual o Bitcoin não vai decolar: os OG vendem opções, segundo a Bitwise

Fonte: Yellow Título Original: La razón oculta por la que Bitcoin no despegará: los OG venden opciones, según Bitwise

Link Original: O preço de Bitcoin permanece preso numa faixa estreita e de baixa volatilidade porque os detentores de longo prazo continuam a vender opções de compra de alta, criando uma oferta estrutural que supera a procura à vista proveniente dos ETF, segundo o responsável de Alpha da Bitwise, Jeff Park.

Numa análise publicada no início desta semana, Park apontou que esta dinâmica está a suprimir tanto a volatilidade implícita como o impulso altista do preço, deixando o BTC incapaz de romper em alta de forma significativa apesar das entradas constantes em produtos cotados.

O que aconteceu

Park argumentou que, enquanto os ETF e os compradores institucionais acumulam BTC à vista e compram calls de alta, esses fluxos são “insuficientes para compensar a pressão vendedora nativa de opções” proveniente dos primeiros detentores de Bitcoin que monetizam as suas posições históricas.

O resultado é um ambiente de mercado onde a volatilidade implícita caiu de aproximadamente 63% no final de novembro para cerca de 44%, atenuando os movimentos direcionais do preço.

Um dos sinais mais claros do desequilíbrio, disse Park, é a forte divergência entre o mercado de opções do ETF IBIT da BlackRock e as opções nativas de Bitcoin na Deribit.

A inclinação de calls de vencimento mais longo do IBIT tornou-se positiva, o que significa que as opções de compra de alta cotizam com prémio, enquanto a própria inclinação de calls de BTC continua negativa, com opções de alta ainda baratas em relação à volatilidade at the money.

Park atribui a diferença a posições opostas, onde os compradores de ETF procuram exposição de alta, enquanto os traders nativos de cripto continuam a vendê-la.

Porque importa

Como os OG escrevem calls contra o inventário existente de Bitcoin, Park salientou que as suas operações introduzem delta negativa e gamma longa nos livros dos dealers, reforçando a reversão à média e mantendo o BTC preso em faixas estreitas.

Por outro lado, os compradores de calls do IBIT obrigam os dealers a coberturas de short gamma que poderiam impulsionar subidas, mas a sua influência continua a ser menor do que a oferta proveniente dos mercados cripto nativos.

Park destacou o rápido crescimento do interesse aberto na Deribit, agora aproximadamente 5 vezes o nível de 2022 e fortemente inclinado para as calls, como mais uma prova de que os fluxos dominantes vêm mais de vendedores de volatilidade do que de compradores.

Com a CFTC a permitir agora o BTC nativo como colateral para derivados, espera-se um crescimento contínuo da atividade de opções on-chain, o que poderá acrescentar mais oferta que amortiza a volatilidade.

Park acrescentou que é pouco provável que o Bitcoin saia do seu regime de baixa volatilidade até que ou a oferta de venda de calls diminua ou a procura por exposição de alta no IBIT e outros ETF aumente materialmente.

Até lá, afirmou, “é provável que o Bitcoin continue a ser um mercado para traders”.