Uma subida de juros do iene faz o ouro sofrer — a lógica por trás disso é na verdade bastante simples.

Nos mercados financeiros globais, o iene desempenha há muito tempo o papel de moeda de financiamento de baixo custo. Mais de 3 biliões de dólares em operações de carry trade dependem dele — traders emprestam ienes quase sem custo, trocam por dólares e investem em ouro e outros ativos para obter lucros com a diferença de taxas. Este modelo funciona há anos, de forma tranquila. Mas assim que o Japão decide aumentar os juros, as regras do jogo mudam.

O aumento dos custos de empréstimo significa o quê? O espaço para arbitragem é comprimido. Os investidores deixam de lucrar com a diferença de juros e, ao invés disso, enfrentam perdas. A única saída é fechar as posições — vender ouro e trocar por ienes para pagar dívidas. Assim, forma-se uma onda de vendas concentradas. Na subida de juros do Japão em julho de 2024, o ouro futuro em Nova Iorque caiu quase 4% num único dia, o que mostra o quão rápida foi a reação do mercado. Em 9 de dezembro de 2025, o governador Ueda lançou sinais de aumento de juros, e o ouro em Nova Iorque caiu instantaneamente abaixo de 4200 dólares. A comparação entre antes e depois evidencia claramente o efeito de transmissão.

E o problema não se limita a isso. A valorização do iene normalmente pressiona o dólar para baixo, mas uma saída de capitais em grande escala de curto prazo, devido ao aperto de liquidez, pode, ao contrário, fortalecer o dólar. Quando o dólar se valoriza, o ouro cotado em dólares fica mais caro, o que naturalmente reduz sua atratividade. Além disso, o aumento das taxas de juros eleva o custo de oportunidade de manter ouro — fundos que buscam retorno fixo tendem a migrar para os títulos de dívida. Assim, a competitividade do ouro nesse momento fica prejudicada.

Porém, voltando ao ponto principal, a economia japonesa enfrenta pressão de recessão, os salários reais continuam a cair, e o espaço para subir os juros é limitado. A médio e longo prazo, o ouro como ativo de refúgio não será abalado. Mas atualmente, a onda de liquidação de posições de carry trade e o impacto na liquidez causados pelo aumento dos juros do iene representam um obstáculo para os touros do ouro.