Verificação da realidade – as avaliações das angariações de fundos em cripto estão demasiado elevadas

Nos últimos anos, talvez tenha sido possível conseguir um "2 em 20" numa ronda pre-seed com pouco mais do que um pitch deck e wireframes, e depois seguir isso 6-12 meses mais tarde com uma ronda seed "5 em 50", muito antes de haver qualquer verdadeira métrica de pmf.

Acredito que esses tempos acabaram (por agora)

O resultado de angariar a estes valores elevados é que as equipas são incentivadas a fazer TGE demasiado cedo, a avaliações ainda mais altas, o que retira grande parte da procura líquida, deixando assim muito pouco potencial de valorização após o TGE.

O mercado tem uma forma de encontrar o preço correto ao longo do tempo e, para muitos tokens, esse valor está infelizmente mais próximo de 0 do que do preço de abertura do TGE.

Pode ver pelos dados abaixo que, até 2021, as angariações de fundos em cripto estavam mais ou menos ao mesmo nível, ou ligeiramente abaixo, de todas as angariações de fundos de VC.

A partir de 2021, as angariações de fundos em cripto mantiveram um prémio de avaliação saudável em comparação com todas as angariações de fundos de VC.

Porquê? Se, como investidor, posso obter rapidamente 2-5x ao vender em mercados secundários e/ou ao vender desbloqueios rapidamente, posso apresentar excelentes números de IRR e DPI aos meus LPs para angariar fundos maiores, por isso sou menos sensível à avaliação, desde que consiga entrar no negócio.

Nota: Não estou a dizer que todos os fundos operam explicitamente desta forma, apenas que existem incentivos que podem impulsionar este tipo de comportamento.

Estas avaliações elevadas nas angariações de fundos e no TGE também incentivam as equipas a vender o mais rapidamente possível – quem sabe se o preço se vai manter ou se o produto/cadeia será relevante em 3-4 anos, depois de todos os desbloqueios, por isso é melhor vender o que puder o mais cedo possível.

Mas este ano estamos a ver que esses retornos rápidos de 2-5x são difíceis de encontrar – os preços dos tokens simplesmente não estão a colaborar e a procura secundária não é tão robusta.

Assim, os investidores que ainda estão a investir são mais sensíveis à avaliação.

É muito melhor para todos os envolvidos se todas estas avaliações sofrerem um grande corte – desde o pre-seed até à avaliação de abertura do TGE.

Talvez assim víssemos mais procura líquida orgânica se restasse mais potencial de valorização após o TGE, incentivando assim as equipas a manterem as suas posições durante mais tempo e a permanecerem motivadas para construir melhores produtos que acumulem mais valor, levando a mais procura líquida orgânica.

Claro que há sempre exceções em que algumas equipas são tão fortes que conseguem angariar a níveis impressionantes com todos a quererem entrar – isso vai sempre acontecer, estou a referir-me aos outros 99% dos negócios.