O mercado de obrigações do Japão deu recentemente um sinal preocupante — o rendimento das obrigações a 2 anos ultrapassou 1,03%, atingindo o valor mais alto desde a crise financeira de 2008.

O que está por detrás deste número? O mercado está a manifestar-se da forma mais direta possível: os investidores não estão convencidos pelo pacote de estímulo fiscal do governo japonês, no valor de 21,3 biliões de ienes (cerca de 135,4 mil milhões de dólares). As obrigações estão a ser vendidas, os rendimentos disparam — em suma, a confiança está a evaporar-se.

Dois problemas fatais estão agora em cima da mesa:

Primeiro, as finanças públicas estão no limite. A dívida japonesa representa 250% do PIB e só os encargos com juros consomem quase um quarto das receitas fiscais anuais. E, mesmo assim, o governo pretende gastar ainda mais? A reação do mercado é honesta — é melhor sair já.

Segundo, a política monetária está prestes a mudar de rumo. Os sinais de subida das taxas de juro por parte do governador do Banco do Japão são cada vez mais claros e o mercado estima já uma probabilidade de 80% para um aumento das taxas em dezembro. O fim da era das taxas negativas está próximo e a torneira do iene barato vai fechar-se.

Ainda mais preocupante é o efeito de contágio global. Sendo o Japão um dos maiores credores do mundo, se os fundos começarem a regressar em massa para “salvar a pátria”, todos aqueles ativos alimentados pelo carry trade do iene — ações e obrigações americanas, até o mercado cripto — poderão enfrentar uma pressão acrescida de restrição de liquidez.

Um trovão distante pode atingir a tua carteira no segundo seguinte. Quando um país já não consegue vender nem as suas próprias obrigações, vale a pena repensar a margem de segurança de qualquer ativo em papel.