Liquidez de ponto de inflexão: o verdadeiro sinal de reversão do mercado

Recentemente, alguém tem a sensação de que a dinâmica do mercado de ações dos EUA não está muito certa? O ouro e a prata também começaram a oscilar drasticamente. Muitas pessoas atribuem a causa às relações entre os EUA e a China, que é, claro, um dos fatores, mas eu estou mais focado em algo mais central: Liquidez.

Embora as relações entre os EUA e a China pareçam ter amenizado esta semana, e o mercado esteja superficialmente otimista, não se deixe enganar pelas aparências; a "circulação do sangue" dos fundos ainda não se recuperou. Na sexta-feira passada, notei um detalhe: o sistema bancário está apressado em usar a ferramenta de recompra de longo prazo (BRF); em geral, os bancos só utilizam esta ferramenta quando há aperto de liquidez, o que já indica que o problema é significativo.

Enquanto isso, a taxa de recompra colateral de overnight está a aumentar, o custo de emprestar dinheiro entre os bancos está a ficar mais caro, o que representa uma maior tensão nos fundos de curto prazo. Mais evidente é que as reservas do sistema bancário já caíram por duas semanas consecutivas, voltando a cair abaixo dos 3 trilhões de dólares. Este número é, na verdade, muito crítico; uma vez que caia abaixo deste nível, o mercado tende a apresentar sinais de aumento da volatilidade.

Além disso, quase esgotou-se o reverse repo (RRP) que tem sido usado como "colchão de capital" nos últimos quatro anos, e agora o saldo está quase a zero, ou seja, essa parte que poderia temporariamente sustentar a liquidez do mercado também já não existe.

Esses sinais, quando juntados, transmitem uma mensagem clara: a liquidez do dólar está a piorar.

E agora, a reunião terminou e os resultados foram divulgados. O Fed reduziu a meta da taxa dos fundos federais em 0,25 pontos percentuais para 3,75%-4,00%. Ao mesmo tempo, a taxa de juros sobre os saldos de reservas também foi reduzida para 3,90%.

Mas há um ponto chave: embora as taxas de juro tenham sido reduzidas, Jerome Powell deixou claro que "a redução das taxas em dezembro não é garantida, muito longe disso". Ou seja, a direção da política foi algo relaxada, mas não houve uma mudança total para um "afrouxamento abrangente imediato".

Se eu estiver certo, isso significa que o verdadeiro ponto de reversão da liquidez pode já ter chegado. Taxas de juros em queda, expectativas de liquidez melhorando, mas o banco central não deu a promessa de "próxima etapa, injetar liquidez imediatamente", o que indica que eles estão esperando o próximo sinal.

A seguir, vale a pena destacar:

Se os indicadores como as reservas bancárias, a taxa de recompra e o saldo de RRP começaram a se estabilizar ou até a se recuperar; se os fundos do mercado começaram a mudar a expectativa de "aperto de liquidez" para a expectativa de "melhoria de liquidez"; se os ativos de risco (como o mercado de ações, metais preciosos e o mercado de criptomoedas) começaram a reagir antecipadamente a essa mudança.

Não tenho certeza se este é o começo da reversão, mas às vezes, parece que sabemos a resposta antes dos dados.