Como as Novas Diretrizes da SEC e da CFTC Estão Transformando a Infraestrutura do Mercado de Cripto

A Divisão Jurisdicional: Como a Autoridade da SEC e da CFTC Redefine a Classificação dos Ativos Digitais

O ambiente regulatório dos ativos digitais foi profundamente transformado graças à coordenação das diretrizes da SEC e da CFTC, que delimitaram claramente as competências de cada órgão. Essas normas categorizam os criptoativos, mantendo a Securities and Exchange Commission responsável pela supervisão de contratos de investimento, enquanto a Commodity Futures Trading Commission assume o controle regulatório das commodities digitais. Esse novo arranjo soluciona uma lacuna crítica que, antes, gerava dúvidas entre participantes do mercado sobre qual autoridade era a principal responsável por cada tipo de ativo digital.

A SEC instituiu a Crypto Task Force, sob liderança da Comissária Hester Peirce, para esclarecer a competência regulatória sobre produtos e serviços de ativos digitais. Esse grupo publicou orientações específicas para diferentes categorias de ativos, incluindo a definição de que meme coins não se enquadram como valores mobiliários e que a mineração de criptoativos não exige registro como valor mobiliário. Também esclareceu que atividades de staking de protocolos, ao preencherem certos pré-requisitos, não estão sujeitas às leis federais de valores mobiliários. Essas definições demonstram o impacto das diretrizes da SEC e da CFTC sobre a infraestrutura do mercado cripto, ao oferecer tratamento regulatório explícito para práticas que antes eram ambíguas. O novo marco jurisdicional torna a regulação mais objetiva: instrumentos de investimento que oferecem retorno vinculado ao esforço de terceiros seguem sob a SEC, enquanto commodities e seus derivativos ficam a cargo da CFTC. Essa separação reconhece as diferenças essenciais entre a regulação de valores mobiliários—focada em proteção ao investidor—e a regulação de commodities, cujo foco é a integridade de mercado e a precificação justa. Assim, cada órgão aplica sua expertise ao seu segmento, evitando sobreposição de competências e eventuais conflitos de compliance.

Project Crypto e Crypto Sprint: Iniciativas Coordenadas que Impulsionam a Expansão do Trading à Vista

Project Crypto e o Crypto Sprint da CFTC são iniciativas robustas de modernização regulatória, construídas para viabilizar uma infraestrutura de negociação de ativos digitais realmente eficiente. Surgidas a partir do relatório do President's Working Group sobre mercados de ativos digitais, essas ações incentivaram ambos os órgãos a usar suas competências já estabelecidas para oferecer clareza imediata sobre registro, custódia, negociação e manutenção de registros. O foco do Project Crypto é modernizar o arcabouço regulatório de negociação e custódia de criptoativos para intermediários e participantes, superando barreiras técnicas e processuais que, até então, limitavam o avanço do mercado.

O Crypto Sprint da CFTC é composto por três pilares centrais que redefinem a atuação dos ativos digitais em mercados regulados. O primeiro estabelece a negociação à vista de criptoativos em mercados de contratos designados (DCMs), permitindo que investidores institucionais e de varejo operem commodities digitais em ambientes regulados. O segundo viabiliza garantias tokenizadas, incluindo stablecoins, no mercado de derivativos, mediante orientações e homologação de organizações de clearing designadas. O terceiro pilar traz ajustes técnicos nas normas regulatórias para incorporar garantias, margem, clearing, liquidação, reporte e manutenção de registros compatíveis com blockchain e infraestrutura de registros distribuídos. No conjunto, essas iniciativas removem obstáculos regulatórios e abrem caminho para o crescimento do trading à vista. Agora, bolsas registradas podem listar e facilitar negociações de commodities digitais sem restrições artificiais, ampliando o acesso de capitais institucionais. Com a permissão de garantias tokenizadas, os mercados de derivativos ganham ciclos de liquidação mais ágeis e menor risco de contraparte, graças aos mecanismos de clearing baseados em blockchain. Profissionais do mercado, incluindo traders, agentes de compliance e especialistas em fintech, passam a operar em um contexto regulatório mais claro, que comporta tanto práticas tradicionais quanto infraestrutura genuinamente blockchain.

Padrões de Custódia e Requisitos para Broker-Dealers: O Significado do Compliance para Instituições

A SEC trouxe clareza significativa aos padrões de custódia e às exigências para broker-dealers ao revogar e substituir antigos referenciais normativos. Antes, declarações genéricas sobre custódia geravam dúvidas sobre a possibilidade de broker-dealers manterem títulos digitais como principal ou custodiante. Com a retirada do comunicado da Custody Rule de 2020 e a publicação de FAQs detalhadas sobre cripto, a SEC eliminou a incerteza, esclarecendo que broker-dealers registrados podem atender aos requisitos de custódia de ativos digitais por meio de custodians qualificados em conformidade com a legislação de valores mobiliários—superando uma das principais barreiras à custódia institucional.

Os requisitos de custódia para broker-dealers que utilizam registros distribuídos agora refletem os princípios das leis de valores mobiliários, levando em conta as especificidades operacionais do blockchain. Broker-dealers devem garantir segregação rigorosa dos ativos digitais, registros contábeis precisos e controles de acesso robustos. A estrutura regulatória permite o uso de tecnologia de registros distribuídos para manter livros e registros, desde que haja conformidade com padrões modernos de contabilidade compatíveis com o blockchain. Para o compliance regulatório de criptoativos em 2024, impõe-se que broker-dealers adotem controles para proteger chaves privadas, garantir integridade dos registros de transações e manter trilhas de auditoria completas. Gestoras de recursos, hedge funds e fundos de pensão agora contam com clareza normativa para organizar suas operações de custódia na infraestrutura de valores mobiliários. Profissionais de compliance podem implementar políticas baseadas em orientação objetiva da SEC, em vez de depender de interpretações variáveis. O arcabouço contempla tanto modelos convencionais quanto soluções descentralizadas, desde que observados padrões de segurança, segregação e escrituração. Plataformas líderes como a Gate já estruturaram sua infraestrutura de custódia em conformidade, habilitando a atuação institucional em mercados cripto regulados. Esses padrões criam um ambiente em que investidores institucionais podem alocar recursos via intermediários regulados, com segurança jurídica e operacional.

O Efeito do CLARITY Act: Redefinição de Valores Mobiliários e Commodities no Ecossistema de Ativos Digitais

O CLARITY Act institui um marco legal abrangente que redefine, de forma definitiva, as fronteiras entre valores mobiliários e commodities no universo dos ativos digitais. A legislação divide os criptoativos em três categorias: commodities digitais sob supervisão da CFTC, ativos com contrato de investimento sob regulação da SEC e stablecoins de pagamento autorizadas sob a responsabilidade de reguladores bancários. Esse modelo elimina a incerteza classificatória que antes permeava a regulação de ativos digitais, quando a interpretação poderia causar diferentes tratamentos normativos. O Act atribui à CFTC supervisão sobre ativos cripto à vista, sem comprometer a jurisdição da SEC sobre valores mobiliários à vista, estabelecendo linhas de responsabilidade bem definidas.

O CLARITY Act altera a supervisão da SEC para atualizar as exigências de registro de broker-dealers, permitindo expressamente o uso da tecnologia blockchain para guarda de livros e registros. O texto reconhece que o funcionamento dos mercados de ativos digitais é nativo em registros distribuídos, e que sistemas centralizados ou baseados em papel são ineficazes e onerosos. A legislação determina que a SEC colabore com a CFTC para alinhar a supervisão de broker-dealers que operam sistemas alternativos de negociação, garantindo sinergia regulatória e evitando conflitos de exigências. Para instituições e profissionais de fintech, o CLARITY Act serve como guia definitivo de compliance, ao definir com exatidão a competência de cada agência. O compliance para valores mobiliários digitais passa a se basear em estatutos claros, não mais em interpretações sujeitas a mudanças. Ativos de contrato de investimento ficam sob regulação da SEC, com foco em transparência e proteção ao investidor, enquanto commodities digitais permanecem sob a CFTC, priorizando integridade de mercado e preços justos. O modelo reconhece que mercados tokenizados podem operar múltiplos ativos simultaneamente, exigindo normas harmonizadas que evitem lacunas ou sobreposições. Essa legislação consolida a evolução regulatória, provendo regras claras para compliance em negociação de criptoativos em todas as áreas e estabelecendo bases sólidas para a participação institucional no mercado de ativos digitais.