O que são Automated Market Makers?

Os Automated Market Makers (AMMs) representam uma estrutura algorítmica inovadora que redefiniu a infraestrutura de negociação do universo de finanças descentralizadas (DeFi). Com o crescimento exponencial das exchanges descentralizadas — de 189 contas de usuários em 2017 para mais de 6,6 milhões em 2023 — os AMMs tornaram-se o alicerce tecnológico que viabiliza negociações de criptomoedas entre pares, dispensando intermediários convencionais.

O que é Market Making em Cripto?

Market making em criptomoedas consiste em prover liquidez às plataformas de negociação, assegurando a fluidez das operações de troca de ativos. Em exchanges centralizadas (CEXs), esse processo depende do tradicional livro de ordens, que registra todas as transações e faz a intermediação entre compradores e vendedores. Essas plataformas trabalham em conjunto com market makers profissionais — traders de alto volume ou empresas especializadas — que disponibilizam grandes volumes de criptomoedas para a exchange. A remuneração desses market makers ocorre pelo spread bid-ask, ou seja, a diferença entre o maior preço de compra (bid) e o menor preço de venda (ask). Por exemplo, se o Bitcoin tem preço de compra de US$24.997 e preço de venda de US$25.000, o spread do market maker será de US$3 por moeda. Esse modelo tradicional exige coordenação centralizada e intermediários de confiança para que as negociações ocorram de forma eficiente.

O que são Automated Market Makers?

Automated Market Makers são protocolos algorítmicos que removem intermediários da provisão de liquidez utilizando tecnologia de smart contracts. Diferente das exchanges centralizadas que dependem de livros de ordens e atuação humana, as DEXs baseadas em AMM utilizam algoritmos matemáticos embarcados em smart contracts para realizar transferências automáticas de criptomoedas entre pares. Esses contratos inteligentes executam condições pré-definidas sem a necessidade de intervenção humana. Por exemplo, um smart contract pode transferir automaticamente cinco tokens Ethereum (ETH) para uma wallet ao identificar o depósito de 10.000 USDC. Todas as operações com AMM são realizadas em blockchains que suportam smart contracts, como Ethereum, Cardano e Solana. Essa automação elimina o controle centralizado, mantendo a eficiência dos mecanismos de negociação.

O que é um Provedor de Liquidez AMM?

Embora os smart contracts automatizem o mecanismo de negociação, as DEXs AMM dependem de reservas reais de criptomoedas para operar. Essa demanda é suprida pelos provedores de liquidez (LPs) — pessoas físicas ou jurídicas que depositam seus ativos digitais em pools de liquidez virtuais. Diferente do modelo tradicional, geralmente restrito a firmas especializadas, os protocolos AMM democratizam esse papel ao permitir que qualquer detentor de criptomoedas atue como provedor de liquidez. Os LPs depositam seus ativos nesses pools, tornando-os disponíveis para negociações de outros participantes. Em troca, recebem uma parte das taxas de transação ou tokens do protocolo. Essa estrutura de incentivos garante liquidez contínua e distribui os benefícios do market making para uma base mais ampla de participantes.

Como funciona um AMM?

As DEXs AMM adotam fórmulas algorítmicas para manter o equilíbrio dos pools de liquidez, sendo o modelo Constant Product Market Maker um dos mais utilizados. Popularizado por plataformas descentralizadas, esse modelo utiliza a equação x*y=k, na qual "x" é a quantidade da primeira criptomoeda, "y" é a quantidade da segunda, e "k" é um valor constante que deve ser preservado. Para garantir o equilíbrio do pool, os provedores de liquidez precisam depositar valores equivalentes das duas criptomoedas (50/50).

Para exemplificar: considere um pool ETH/USDC em que Ethereum vale US$2.000 por unidade. Como o USDC é pareado 1:1 com o dólar americano, 2.000 USDC equivalem a um ETH. Um provedor de liquidez pode aportar dois ETH e 4.000 USDC (totalizando US$8.000) nesse pool.

Supondo que o pool possua 50 ETH e 100.000 USDC, o valor constante "k" seria 5 milhões (50 × 100.000). Se um trader compra um ETH com 2.000 USDC, o algoritmo reajusta o pool: saindo um ETH, ficam 49 ETH, e o USDC precisa aumentar para 102.040,816 para manter o valor constante de 5 milhões. Esse cálculo mostra que o preço do ETH subiu de US$2.000 para cerca de US$2.040,816 por unidade, devido à diminuição da oferta de ETH no pool. O AMM atualiza automaticamente essas proporções e preços com base nas negociações, mantendo o equilíbrio conforme oferta e demanda.

Benefícios do Modelo AMM

A arquitetura AMM traz vantagens relevantes para o ecossistema DeFi, especialmente para quem valoriza autonomia sobre ativos e acessibilidade.

Controle integral sobre os ativos digitais é um dos principais diferenciais. As DEXs AMM permitem negociar criptomoedas sem intermediários, com envio e recebimento de ativos diretamente por wallets autocustodiais. Esse modelo elimina o risco de contraparte típico das plataformas centralizadas, já que o usuário mantém domínio total sobre suas chaves privadas e fundos durante as operações.

Lançamento facilitado de tokens para projetos blockchain é outro ponto forte. Projetos criptográficos de menor porte não dependem mais exclusivamente de listagens em exchanges centralizadas ou de aportes de venture capital para acessar o mercado. Desenvolvedores com conhecimento básico de programação podem lançar e divulgar seus tokens nas DEXs AMM, sem a necessidade de intermediários. Dessa forma, iniciativas emergentes ou experimentais têm mais facilidade para distribuir tokens e formar comunidades.

Oportunidades democratizadas de market making possibilitam que qualquer usuário de criptomoedas gere renda passiva. Qualquer pessoa com uma wallet pode ser provedor de liquidez, depositando ativos digitais em pools e recebendo parte das taxas de negociação ou recompensas em tokens. Apesar de ser essencial compreender riscos — como a ausência de seguro e vulnerabilidades a exploits de smart contracts — essa acessibilidade representa uma ruptura com o modelo tradicional, onde o market making era restrito a instituições. O mercado AMM expandiu-se, criando oportunidades para o varejo participar da provisão de liquidez.

Riscos dos AMMs de Primeira Geração

Apesar de seu sucesso e inovação, os protocolos AMM de primeira geração apresentam limitações e riscos que devem ser analisados com cautela.

Dependência intensa de arbitragem pode gerar ineficiências. Os traders de arbitragem compram e vendem o mesmo ativo em diferentes plataformas para lucrar com variações de preço. Por exemplo, se o ETH apresenta preços divergentes entre exchanges, arbitradores compram onde está mais barato e vendem onde está mais caro, capturando a diferença. As DEXs AMM dependem desses agentes para corrigir distorções de preço quando os valores dos pools se afastam do mercado. Sem livros de ordens para apuração instantânea de preços, os AMMs contam com traders externos para identificar e ajustar essas ineficiências, gerando possíveis distorções temporárias.

Baixa eficiência para ordens de grande volume representa um desafio para instituições ou operações robustas. A ausência de livros de ordens dificulta a execução de ordens limitadas. Além disso, negociações volumosas podem alterar significativamente o equilíbrio dos pools, provocando impacto de preço e slippage relevante. O trader precisa considerar como o tamanho da transação interfere na proporção dos ativos e no preço de execução, já que liquidez insuficiente pode resultar em operações desfavoráveis.

Perda impermanente é um risco característico para provedores de liquidez. Como os preços das criptomoedas variam, a proporção 50/50 dos ativos no pool muda constantemente, podendo deixar o LP com uma composição diferente da inicial. Por exemplo, se o Ethereum valorizar de forma expressiva, o provedor ETH/USDC terá menos ETH e mais USDC do que depositou. Isso significa que perdeu o potencial de ganhos em toda a valorização do ETH. Para que a atividade seja lucrativa, as taxas obtidas precisam superar essa perda impermanente.

Maior exposição a golpes é uma preocupação relevante. A característica permissionless das DEXs AMM beneficia startups e projetos legítimos, mas também facilita ações fraudulentas. Golpistas podem criar tokens falsos e explorar traders desavisados, e há estimativas de perdas substanciais por conta desses scams em plataformas DeFi. Sem gatekeepers, cabe ao usuário investigar profundamente antes de negociar tokens desconhecidos.

Conclusão

Os Automated Market Makers revolucionaram o universo DeFi ao oferecer uma alternativa algorítmica ao market making tradicional, permitindo negociações peer-to-peer de criptomoedas sem intermediários centralizados. Por meio de smart contracts e pools de liquidez, os AMMs democratizam a negociação e a provisão de liquidez, tornando possível que qualquer participante obtenha recompensas. O modelo Constant Product Market Maker e algoritmos similares equilibram automaticamente as proporções de ativos e ajustam preços conforme oferta e demanda, viabilizando operações eficientes em redes blockchain.

Porém, protocolos AMM de primeira geração apresentam limitações. Dependência da arbitragem para ajuste de preços, desafios para grandes ordens, riscos de perda impermanente para LPs e vulnerabilidade a tokens fraudulentos exigem atenção dos usuários. Mesmo diante desses obstáculos, os AMMs foram fundamentais para a expansão do DeFi, e os volumes negociados em DEXs AMM provam a robustez dessa infraestrutura descentralizada. Com o avanço tecnológico, as inovações seguem aprimorando os modelos, superando limitações e preservando os pilares da descentralização, autocustódia e acesso permissionless que consolidaram os AMMs como referência no ecossistema DeFi. O mercado continua evoluindo, trazendo soluções cada vez mais sofisticadas para negociação e liquidez descentralizada.

FAQ

O que é o mercado AMM?

O mercado AMM é um protocolo de negociação descentralizado que utiliza smart contracts para administrar pools de liquidez. Ele permite negociações automatizadas sem intermediários, ajustando os preços conforme a proporção de ativos nos pools.

O que significa AMM?

AMM é a sigla para Automated Market Maker, um protocolo que utiliza smart contracts para criar pools de liquidez e negociar ativos cripto sem depender dos tradicionais livros de ordens.

O que é um AMM em XRP?

Um AMM em XRP é um sistema automatizado que viabiliza negociações sem intermediários, utilizando smart contracts para formar pools de liquidez e permitir trocas de tokens de forma eficiente.