Нормально ли не ценить Мацзю?

Кто-то оставил комментарий: такие компании, как Мацзю, с годовым доходом более 100 миллиардов и прибылью в несколько сотен миллиардов, не ценить — это странно, а покупать какие-то убыточные мусорные акции — это вообще магия для инвесторов из Большой А.

Во-первых, я не являюсь инвестором Большой А, и я никогда не недооценивал Мацзю. Я всегда говорил, что Мацзю — хорошая компания, у нее очень крепкая брендовая защитная стена — если вы читали много моих статей о Мацзю, не тех, где я просто хвалю или критикую, а тех, где я объективно анализирую, то можете сделать вывод, что это так.

Но хорошая компания, очень прибыльная компания — это не значит, что нужно покупать ее по текущей цене, потому что инвестиции — это ожидания будущего. Я неоднократно говорил, что не покупаю Мацзю по двум причинам: во-первых, у меня есть гораздо лучшие варианты, во-вторых, я не буду вкладываться в отрасль, которая обязательно будет приходить к упадку в долгосрочной перспективе, даже если этот бренд в этой убывающей нише еще обладает конкурентоспособностью. Логика проста: деньги ограничены, и на лучшие активы их не хватает — зачем искать золото в говнистом секторе?

Многие постоянно говорят, что, чем больше падает цена Мацзю, тем больше радуются, потому что чем больше падение, тем ниже P/E, а значит, будущие дивиденды становятся более привлекательными — в условиях низких процентных ставок на рынке, где еще найти такие хорошие финансовые продукты?

Но при этом не учитывается важный предпосылка: сможет ли компания в будущем сохранять такие высокие доходы и прибыль? Если нет, то текущий P/E теряет всякую ценность. Потому что P/E — это цена акции деленная на прибыль на акцию. Для компании, у которой есть «практически четко ограниченные рамки P/E», если прибыль снизится, цена акции тоже упадет. Неважно, насколько прибыльна эта компания по сравнению с другими — это не поможет.

Что касается ее наличных средств — более 1000 миллиардов юаней, — это очень хорошо. Не только по сравнению с коллегами, а даже если сравнивать с рынком в целом, это очень достойно. В любой компании это было бы сильным преимуществом. Но все равно, цена акции — это сравнение с ее прошлым и будущим, а не с другими компаниями, потому что ее оценка превышает 1,7 триллиона юаней. Если рынок премиальных белых вин продолжит снижаться, не станет ли она увеличивать расходы, чтобы поддерживать доходы и бренд? Если да, то ее рентабельность сильно снизится, и она перестанет быть «все прибыль и безубыточной». Тогда либо она не сможет делить такие большие дивиденды, либо у нее не останется столько наличных. И в этом случае, вы все еще будете считать, что «у нее так много наличных, что даже при падении цена все равно будет поддерживаться за счет наличных на балансе»?

Поэтому, возвращаясь к заголовку, не ценить Мацзю — это проблема. Кто сможет создать такую же выдающуюся компанию? Даже если Мацзю сейчас попытается повторить саму себя, это вряд ли получится, потому что это результат благоприятных условий времени, места и людей. Но признавать ее превосходство и одновременно не верить в этот сектор и не покупать ее акции — это нормально. Я не считаю, что после падения ее стоит покупать только потому, что она идет по пути, который не обещает большого будущего.