Только что копался в ситуации с золотом, и здесь происходит что-то интересное. За последний год или около того, золото застряло в этом странном промежуточном положении, когда оно отказывается рухнуть, но и не может найти реального импульса. Стоит около уровня поддержки в $2,150, отскакивает от сопротивления в $2,250. Классическая картина консолидации.

Что действительно движет этим — это две огромные силы, тянущие в противоположных направлениях. С одной стороны, напряженность на Ближнем Востоке поддерживает спрос на активы-убежища. Каждый раз, когда обостряются отношения между США и Ираном, золото немного растет. Но это не панические покупки, которых можно было бы ожидать. Рынок как бы окаменел на фоне региональных конфликтов, если они не угрожают глобальному нефтяному рынку или не вовлекают прямо крупные державы. Так что геополитическая поддержка есть, просто она не взрывная.

Затем есть ФРС. Это настоящий встречный ветер. Повышение ставок на длительный срок — это главная тема, и это очень тяжело для золота. Когда доходность по казначейским облигациям остается высокой, альтернативные издержки держания актива, который ничего не платит, становятся очень ощутимыми. Доллар укрепляется, международные покупатели исключаются из игры, и золото вдруг перестает казаться таким привлекательным по сравнению с облигациями, которые действительно платят. Вот почему анализ цен на золото постоянно сводится к одному выводу: сейчас доминирующий фактор — это ФРС.

Я читал исследования, в которых разбираются данные по позициям. Профессиональные трейдеры постепенно сокращают свои длинные позиции. Это говорит о многом. Они не уверены, что скоро будет прорыв. Физический спрос из Индии и Китая тоже сезонно слаб, хотя обычно он восстанавливается позже в году.

Также стоит отметить, как изменилась конкуренция за капитал-убежище. Биткойн и криптовалюты теперь входят в игру как альтернативные хранилища стоимости, что фрагментирует часть потоков, которые раньше шли прямо в золото в предыдущих циклах. Это не массовый исход, но определенно происходит разбавление.

Чтобы анализ цен на золото стал бы бычьим, нужно одно из двух: либо ФРС даст сигнал, что они наконец готовы снизить ставки, либо произойдет реальное геополитическое обострение, которое заставит пересмотреть глобальные приоритеты. Сейчас ни то, ни другое не происходит с уверенностью. Путь наименьшего сопротивления остается боковым движением, пока одно из этих условий не превалирует.

Техническая картина довольно ясна. Ниже $2,100 — начнутся реальные распродажи. Выше $2,280 — станет понятно, что что-то структурно изменилось. Пока что это территория консолидации. Золото выполняет свою роль хеджирования портфеля от tail risks, но сейчас это не торговля импульсом. Вот в чем реальность ситуации.