Последнее время я задумываюсь о очень интересном явлении: этот цикл криптовалютного рынка полностью отличается от предыдущих. Не в ценах дело, это очевидно для всех, а в изменении характера всей экосистемы.

Я пережил несколько циклов и чувствую, когда начинается необычная атмосфера медвежьего рынка. Сейчас именно такой момент. В криптосообществе всё меньше строителей, в лентах повсюду разочарованные голоса, многие выбирают полностью уйти. Один мой друг сказал очень остро: в предыдущих медвежьих циклах он продолжал учиться, тестировать новые приложения, исследовать возможные горячие направления следующего раунда. Но в этот раз он почти не хочет трогать эту сферу. У меня тоже есть такое ощущение.

Серия событий за последние два года сильно ранила многих. В прошлый год было создано миллионы новых кошельков — всё ради одной цели: торговать токенами на популярной платформе мемкоинов. Тогда инфлюенсеры безумно показывали скриншоты с доходами в сотни и тысячи раз, втягивая розничных инвесторов в крайний FOMO. В итоге огромные средства розничных инвесторов были прямо выведены. Статистика шокирует: более 99% мемкоинов за 60–90 дней обнуляются, и очень мало тех, кто реально зарабатывает.

Позже произошли масштабные ликвидации: 1,66 миллиона трейдеров потеряли более 20 миллиардов долларов — крупнейшее событие ликвидации в истории крипты. Множество кошельков было обнулено, многие навсегда покинули индустрию. Я полностью понимаю их выбор.

В этом цикле розничные инвесторы пережили не просто медвежий рынок, а систематическую выкачку: высокооборотные токены с малым circulating supply, внутренние инсайдеры, которые сбрасывают активы при запуске, проекты, которые после TGE просто ложатся и не развиваются. Доверие к крипторынку полностью разрушено, все считают, что все хотят обмануть их деньги.

Розничные ушли, но в этот раз ситуация иная. Раньше, когда розничные уходили, рынок входил в вакуум, и никто не мог его заполнить. В этот раз всё иначе — институционалы поддерживают. Только за прошлый год американские крипто ETF привлекли чистый поток в 31,77 миллиарда долларов, БлэкРок купил 24,7 миллиарда долларов биткоинов, приток в спотовые ETF по эфириуму вырос почти в 4 раза. Даже сейчас, когда розничные в панике, чистый поток в ETF продолжает расти.

ETF — лишь видимость, глубже интереснее. Goldman Sachs, JPMorgan, HSBC, Visa поддерживают проекты RWA, которые ежемесячно обрабатывают свыше 9 триллионов долларов токенизированных активов, Stripe и крупные инвестиционные институты создают платежные блокчейны, некоторые компании выдали на блокчейне реальные кредиты на 220 миллиардов долларов. Общая рыночная капитализация стейблкоинов уже превышает 300 миллиардов долларов. Всё это — реальные бизнес-инвестиции крупных институтов, такие компании не станут вкладывать огромные деньги в сферу без потенциала экспоненциального роста.

Данные на блокчейне подтверждают этот сдвиг. Баланс биткоинов на биржах опустился до двухлетнего минимума, а большая часть входящих на биржу биткоинов принадлежит топ-10 кошелькам. Основная история этого цикла — розничные инвесторы терпят убытки, а институционалы аккумулируют активы. Власть в крипторынке перешла.

Когда розничные снова начнут массово возвращаться, их встретит совершенно другой рынок — поддерживаемый институциональными фондами, с расчетами в стабильных монетах на десятки триллионов долларов, с протоколами, выживающими благодаря реальным продуктам. Этот переход уже происходит, и я буду здесь, чтобы наблюдать за всем этим процессом.