Depuis quelques mois, peu de gens ont peut-être remarqué qu’un phénomène étrange se produit sur le marché des cryptomonnaies. Des altcoins tels que SOL, XRP, DOGE, LTC, HEDERA, autrefois méprisés par les investisseurs institutionnels comme des « actifs spéculatifs », sont en train d’être transformés en ETF, avec plus de 700 millions de dollars de flux entrant en moins d’un mois, alors que le prix de ces coins chute généralement de plus de 20 %, ce qui constitue une contradiction.

C’est un spectacle qui, en temps normal, serait impossible. En général, un afflux massif de capitaux entraîne une hausse des prix, mais le marché des altcoins évolue à l’envers. Même en regardant uniquement l’ETF Solana, qui enregistre un flux net positif pendant 20 jours consécutifs depuis son introduction, atteignant un total de 568 millions de dollars, le prix du SOL reste faible. De même pour l’ETF XRP, où l’ETF XRP de Bitway a chuté d’environ 7,6 % quelques jours après son lancement, enregistrant temporairement une baisse de plus de 18 %.

Sur le plan réglementaire, la situation semble clairement évoluer. Alors qu’il a fallu environ 10 ans pour que l’ETF Bitcoin spot soit approuvé, ces altcoins ont été listés en moins d’un an après leur dépôt de demande. La date du 17 septembre 2025, lorsque la SEC a approuvé un projet de révision des « critères d’admission générale », a été le déclencheur, ouvrant une voie rapide à l’introduction en bourse dès que les conditions sont remplies. Si un ETF basé sur un marché à terme sous réglementation CFTC a plus de six mois d’historique de transactions et détient plus de 40 % de l’actif sous-jacent, son admission est presque automatique.

Mais alors, pourquoi le prix des altcoins ne monte-t-il pas ? La principale raison est une manifestation extrême du « buying the rumor, selling the news » dans le marché des cryptos. Les spéculateurs construisent leurs positions en anticipation de l’approbation des ETF, puis prennent leurs profits dès que la bonne nouvelle devient réalité, créant une pression de vente à court terme.

L’environnement macroéconomique exerce également une pression sur le marché. La solidité des données sur l’emploi réduit les attentes de baisse des taux, ce qui limite la performance globale des actifs risqués. Bitcoin (actuellement à 76 280 dollars) et Ethereum (actuellement à 2 340 dollars) ont également connu des sorties massives en novembre, ce qui a fortement impacté le marché des altcoins.

Cependant, il ne faut pas ignorer les problèmes structurels. La liquidité des altcoins est fondamentalement limitée. Alors que 1 % du marché Bitcoin représente 535 millions de dollars de profondeur, la plupart des altcoins n’ont qu’une fraction de cela. Autrement dit, un afflux de capitaux de même ampleur devrait avoir un impact plus important sur le prix des altcoins que sur celui du Bitcoin, mais la « vente à découvert » annule cet effet positif. De plus, le manque de liquidité augmente le risque de manipulation des prix des altcoins. La valeur nette d’un ETF dépend du prix de l’actif sous-jacent, et toute manipulation de prix pourrait directement affecter la valeur de l’ETF, attirant ainsi l’attention des régulateurs.

À court terme, le marché reste difficile, mais à long terme, les ETF d’altcoins représentent une étape structurante. Leur apparition confirme de facto la qualification des altcoins comme « non-soumis à la réglementation des valeurs mobilières » d’un point de vue juridique, offrant aux investisseurs institutionnels une voie légale d’entrée. La collecte de plus de 587 millions de dollars en flux net pour l’ETF XRP montre que, après le retrait des spéculateurs, les fonds institutionnels commencent à entrer sérieusement dans le marché.

Le marché des cryptomonnaies évoluera vers une structure à deux niveaux. Le premier niveau comprendra des actifs ETF comme BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE, avec une conformité réglementaire permettant une entrée directe pour les conseillers en investissement enregistrés ou les fonds de pension. C’est ce qu’on pourrait appeler la couche « premium de conformité ». Le second niveau regroupera des actifs non ETF, tels que d’autres Layer 1 ou tokens DeFi, dépendant des fonds des investisseurs individuels et de la liquidité on-chain.

Une innovation notable est également en cours. L’ETF Solana de Bitway intègre une fonction de staking, permettant de distribuer des revenus on-chain aux investisseurs. Alors que la SEC considère depuis longtemps le staking comme une émission de titres, cette démarche est audacieuse. Si elle réussit, le SOL ne se contentera pas d’apprécier en prix, mais pourra aussi générer un flux de trésorerie semblable à un dividende, surpassant largement l’ETF Bitcoin sans rendement.

Alors que Bitcoin est passé de 126 000 dollars en début d’année à 76 280 dollars aujourd’hui, le marché dans son ensemble reste baissier. Cependant, cela ne freinera pas l’introduction en bourse des ETF d’altcoins. Dans les 6 à 12 prochains mois, il est probable que davantage d’actifs comme Avalanche ou Chainlink empruntent cette voie. L’ETF BNB est considéré comme le test ultime de la nouvelle posture réglementaire de la nouvelle direction de la SEC.

L’ETF Litecoin enregistre un flux net quotidien de quelques centaines de milliers de dollars, avec de nombreux jours sans aucune entrée. L’ETF HBAR a également vu environ 60 % de ses fonds concentrés lors de la première semaine, puis une nette décélération des flux entrants. Le marché, autrefois dominé par la spéculation et les histoires, évolue irréversiblement vers un nouvel ordre basé sur la conformité réglementaire et la constitution de portefeuilles institutionnels. La cotation concentrée des ETF d’altcoins n’est que le début de cette transformation.