“Cảng trú bão duy nhất trên toàn cầu, trái phiếu chính phủ Trung Quốc”

【Bài viết của/Observer Network 柳白】Sự bùng nổ xung đột Iran đã kích hoạt giá năng lượng toàn cầu tăng vọt, kỳ vọng lạm phát gia tăng. Ngoài ra, thế giới chú ý thấy các trái phiếu chính phủ lớn bị bán tháo tập trung, lợi suất tăng mạnh, chỉ có trái phiếu chính phủ Trung Quốc đi ngược xu hướng, trở thành nơi trú ẩn duy nhất trong đợt biến động địa chính trị này.

Báo Financial Times của Anh ngày 1 tháng 4 chỉ ra rằng, kể từ khi Mỹ phối hợp gây chiến với Iran, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Trung Quốc giảm nhẹ xuống còn 1,81%, trong khi lợi suất trái phiếu Mỹ cùng kỳ tăng vọt 38 điểm cơ bản lên 4,34%, lợi suất trái phiếu Anh tăng 70 điểm cơ bản. Hiện tượng này phản ánh khả năng chống sốc mạnh mẽ mà Trung Quốc đã xây dựng từ nhiều năm qua: Cấu trúc năng lượng đa dạng, dự trữ chiến lược dồi dào, mức lạm phát thấp và kiểm soát được; Ngân hàng trung ương có dư địa nới lỏng; cộng thêm việc kiểm soát vốn trong nước khiến dòng vốn trong nước "khóa chặt" và ít liên quan đến thị trường trái phiếu toàn cầu, cùng với lợi thế về chính sách rõ ràng, đã giúp trái phiếu Trung Quốc duy trì sức bền trong làn sóng bán tháo toàn cầu, thu hút dòng vốn trong và ngoài nước.

Lợi suất trái phiếu và giá trị trái ngược nhau, lợi suất tăng đồng nghĩa với giá trái phiếu giảm. Kể từ khi xung đột bùng phát, thị trường trái phiếu toàn cầu đã chứng kiến đợt bán tháo quy mô lớn, lợi suất tăng toàn diện. Nhiều ngân hàng trung ương các quốc gia bắt đầu bán trái phiếu Mỹ để hỗ trợ nền kinh tế và tiền tệ của họ. Quy mô dự trữ trái phiếu Mỹ của các ngân hàng trung ương nước ngoài tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2012.

 

Từ đầu năm đến nay, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm biến động theo Macromicro 

Tuy nhiên, trái phiếu chính phủ Trung Quốc lại độc lập. Là nền kinh tế lớn thứ hai thế giới, Trung Quốc đang trở thành nơi trú ẩn chống lại đà tăng giá năng lượng và lạm phát toàn cầu.

Các nhà đầu tư dự đoán rằng, giá dầu khí tăng sẽ đẩy lạm phát lên cao, buộc các ngân hàng trung ương chính của Mỹ và châu Âu duy trì lãi suất ở mức cao hơn dự kiến trước đó; trong khi Trung Quốc nhờ lợi thế về cấu trúc năng lượng, cộng thêm lạm phát vốn đã ở mức cực thấp trước xung đột, sẽ ít bị ảnh hưởng hơn.

Cùng lúc đó, do hạn chế kiểm soát vốn và hạn chế kênh đầu tư ra nước ngoài của nhà đầu tư trong nước, các đợt mua vào trong nước liên tục hỗ trợ trái phiếu Trung Quốc, khiến chúng không bị cuốn vào làn sóng bán tháo trái phiếu toàn cầu.

Giám đốc quản lý danh mục đầu tư cao cấp của JPMorgan Asset Management, Jason Pang, cho biết: “Đối với các nhà đầu tư như chúng tôi, trái phiếu Trung Quốc cung cấp một lựa chọn đầu tư độc lập với mức độ liên quan cực thấp.”

Các phân tích chỉ ra rằng, sức bền của trái phiếu Trung Quốc còn dựa trên nền tảng của một thị trường tăng giá dài hạn.

Vào đầu năm 2014, lợi suất của chúng từng vượt quá 4,7%, đến đầu năm ngoái đã giảm xuống khoảng 1,6%. Chu kỳ tăng giá dài này từng gây cảnh báo về bong bóng, Ngân hàng trung ương Trung Quốc cũng nhiều lần nhắc nhở rằng, sự đảo chiều đột ngột của giá trái phiếu có thể đe dọa sự ổn định tài chính.

Các nhà đầu tư cho rằng, phần lớn các nền kinh tế châu Âu và châu Á phụ thuộc lớn vào nhập khẩu năng lượng, dễ bị tác động bởi giá dầu tăng; trong khi cấu trúc năng lượng của Trung Quốc đa dạng hơn, tỷ lệ than đá và năng lượng tái tạo cao, tạo thành lớp phòng thủ tự nhiên.

Các nhà phân tích cho rằng, dự trữ dầu chiến lược khổng lồ của Trung Quốc cùng lợi thế có thể mua dầu Nga, khí đốt Nga với giá chiết khấu, càng làm giảm tác động của các cú sốc năng lượng. Hiện tượng này đang bao phủ các nước láng giềng như Hàn Quốc, Nhật Bản và các nước Đông Nam Á.

Giám đốc chiến lược ngoại hối và thị trường mới nổi châu Á của Barclays, Mitul Kotecha, nói: “Trung Quốc ít bị ảnh hưởng hơn bởi truyền dẫn giá năng lượng, và điểm xuất phát kinh tế của họ hoàn toàn khác biệt so với các quốc gia khác.”

“Vị trí của Ngân hàng trung ương Trung Quốc cũng hoàn toàn khác biệt, chúng tôi vẫn dự đoán rằng Trung Quốc còn dư địa nới lỏng hơn nữa, môi trường tiền tệ của họ khác biệt rõ rệt so với các khu vực khác trên thế giới.”

Vào tháng 2, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Trung Quốc tăng 1,3% so với cùng kỳ, đạt mức cao nhất trong hơn 3 năm, vẫn thấp xa mục tiêu 2%. Đồng thời, thị trường bất động sản trong nước điều chỉnh, thị trường chứng khoán từng trải qua giai đoạn giảm mạnh, các tài sản có thể đầu tư hạn chế, nhiều nhà đầu tư chuyển sang mua trái phiếu chính phủ.

Giám đốc danh mục đầu tư cố định của Ping An Group, Vincent Chung, nói: “Khả năng chống chịu của thị trường trái phiếu Trung Quốc tốt hơn là nhờ vào việc cầu trong nước ‘khóa chặt’ dòng vốn trong nước.”

Việc kiểm soát vốn chặt chẽ của Trung Quốc hạn chế dòng chảy ra ngoài của nhà đầu tư trong nước, khiến trái phiếu Trung Quốc ít liên quan đến các thị trường trái phiếu toàn cầu khác. Giám đốc đầu tư đa tài sản của BNP Paribas Trung Quốc, Wei Li, nói: “Thị trường trái phiếu Trung Quốc tương đối độc lập, phần lớn nhà đầu tư là dòng vốn trong nước, điều này hoàn toàn khác với thị trường trái phiếu Mỹ.”

Tuy nhiên, mặc dù lợi suất trái phiếu Trung Quốc đã tăng trở lại kể từ đầu năm ngoái, vẫn thu hút dòng vốn toàn cầu liên tục.

Các tổ chức nghiên cứu, như Gavekal, trong báo cáo gần đây viết: “Kể từ năm 2012, đối với nhà đầu tư trái phiếu toàn cầu, đầu tư vào trái phiếu Trung Quốc là một trong số ít cách để vượt qua lạm phát Mỹ.” “Trong cùng thời gian, các thị trường trái phiếu chính khác đều ghi nhận lỗ thực rõ rệt, Nhật Bản, Đức, Anh thậm chí còn ghi nhận lợi nhuận danh nghĩa âm trong 14 năm qua.”

Một số nhà đầu tư còn đánh giá cao tính ổn định của chính sách tiền tệ Trung Quốc hơn, so với sự không chắc chắn khi Tổng thống Mỹ Donald Trump liên tục gây áp lực buộc Chủ tịch Fed Powell hạ lãi suất.

Giám đốc Wei Li của BNP Paribas nói: “Chính sách tiền tệ của Ngân hàng trung ương Trung Quốc rất dự đoán được, khi chính phủ trung ương yêu cầu hạ lãi suất, ngân hàng trung ương sẽ thực hiện.” Ông bổ sung: “Ngược lại, chính sách của Fed đầy bất định — liệu chính sách có tiếp tục sau khi chủ tịch mới nhậm chức hay không? Đầu tư vào trái phiếu chủ yếu là để ổn định, nhà đầu tư rất ghét những bất định này.”

Ngày 1 tháng 4, Reuters cũng phân tích rằng, dự trữ dầu dồi dào và chuỗi cung ứng năng lượng cực kỳ bền vững là những yếu tố hỗ trợ cho sự vững vàng của thị trường chứng khoán, trái phiếu và tỷ giá nhân dân tệ của Trung Quốc. Các nhà quản lý tài sản và nhà giao dịch cho biết, sự ổn định này đang bắt đầu nâng cao kỳ vọng tích cực về nền kinh tế Trung Quốc, đồng thời thúc đẩy dòng vốn chảy vào các doanh nghiệp công nghệ và tiêu dùng.

Reuters nhấn mạnh rằng, trong tháng biến động này, khi các nhà đầu tư gần như không còn nơi trú ẩn an toàn, thị trường Trung Quốc đã giữ vững đà đi ngược xu hướng, càng làm tăng lý luận đầu tư vào tài sản Trung Quốc — đó là: đối với các danh mục đầu tư toàn cầu bị tổn thương nặng nề gần đây, tài sản Trung Quốc vừa có thể là nơi trú ẩn ngắn hạn, vừa có thể là trụ đỡ dài hạn.

**Bài viết này là bài độc quyền của Observer Network, không được phép sao chép trái phép.**