Cùng hợp tác với GSK, công ty sinh học tiên phong tìm ra "thuốc tốt" để thoái lui lỗ nhuận?

Một thông báo chính thức về giao dịch BD (Mở rộng kinh doanh), giá cổ phiếu của Tiền Phương Sinh Vật đã diễn ra một “chuyến tàu lượn siêu tốc”.

Vào ngày 25 tháng 2, cổ phiếu của Tiền Phương Sinh Vật giảm 4,09%, trong khi ngày giao dịch đầu năm, cổ phiếu của công ty tăng mạnh, đóng cửa ở mức 24,7 nhân dân tệ/cổ phiếu, tăng 9,29%.

Trước đó, công ty đã công bố hợp tác với GlaxoSmithKline (GSK), một tập đoàn dược phẩm toàn cầu, về hai dòng sản phẩm nhỏ RNA (siRNA) đang trong giai đoạn nghiên cứu ban đầu, trao quyền phát triển, sản xuất và thương mại hóa độc quyền cho GSK trên toàn cầu.

Tuy nhiên, một bên là hợp tác với GSK, một bên là tổng giá trị giao dịch vượt quá 1 tỷ USD, dường như Tiền Phương Sinh Vật chưa nhận được sự kỳ vọng từ bên ngoài. Ngày 25 tháng 2, bảng ghi chép hoạt động quan hệ nhà đầu tư của công ty cho thấy, khi trả lời khảo sát của nhà đầu tư, Tiền Phương Sinh Vật cho biết công ty sẽ không chuyển đổi thành một doanh nghiệp chỉ tập trung vào cấp phép nghiên cứu ban đầu. Hợp tác BD dòng sản phẩm nhỏ RNA lần này là một cách để công ty thể hiện giá trị dòng sản phẩm, chứ không phải là một sự chuyển đổi mô hình kinh doanh.

Thực tế, sau hơn 5 năm niêm yết, doanh thu của công ty chủ yếu đến từ sản phẩm cốt lõi là Aikening, chưa từng lỗ lũy. Đối với Tiền Phương Sinh Vật, do nhiều dòng sản phẩm chủ chốt còn trong giai đoạn nghiên cứu ban đầu, các giao dịch BD trong ngắn hạn chỉ có thể đóng góp doanh thu hạn chế. Trong bối cảnh khả năng tự tạo nguồn vốn còn yếu, cuộc chiến này có thể trở thành một cuộc đua dài hơi.

Hai sản phẩm hợp tác GSK, tổng giá trị giao dịch vượt 1 tỷ USD

Vào ngày 23 tháng 2, Tiền Phương Sinh Vật công bố đạt thỏa thuận cấp phép độc quyền với GSK cho hai dòng sản phẩm nhỏ RNA (siRNA), GSK sẽ có quyền phát triển, sản xuất và thương mại hóa độc quyền hai sản phẩm này trên toàn cầu, trong đó một trong số các thuốc tiềm năng đã bước vào giai đoạn xin phép thử lâm sàng (IND), sản phẩm còn lại là thuốc tiền lâm sàng.

Theo thỏa thuận, Tiền Phương Sinh Vật sẽ nhận khoản trả trước 40 triệu USD và khoản thanh toán theo các mốc quan trọng 13 triệu USD, đồng thời còn có thể nhận tối đa 950 triệu USD dựa trên thành công trong phát triển, quản lý và thương mại hóa, cùng với phí cấp phép theo tỷ lệ phần trăm doanh số ròng toàn cầu của hai sản phẩm.

Phân chia nhiệm vụ cho thấy, Tiền Phương Sinh Vật sẽ chịu trách nhiệm phát triển ban đầu của hai sản phẩm đang nghiên cứu, bao gồm thúc đẩy thử nghiệm lâm sàng giai đoạn I tại Trung Quốc của một trong hai sản phẩm, và hoàn thành nghiên cứu hỗ trợ IND của sản phẩm còn lại. GSK sẽ chịu trách nhiệm cho tất cả các hoạt động phát triển lâm sàng toàn cầu, đăng ký quản lý và thương mại hóa sau này của hai sản phẩm.

Thông tin công khai cho thấy, trong lĩnh vực điều trị bệnh mãn tính, Tiền Phương Sinh Vật hiện có nhiều dòng thuốc nhỏ RNA đang trong nghiên cứu, đều ở giai đoạn tiền lâm sàng, bao gồm các chỉ định như bệnh thận IgA, tăng axit uric máu và gout, ung thư, tăng lipid máu, v.v.

Dòng sản phẩm nghiên cứu của Tiền Phương Sinh Vật. Nguồn: Thông báo doanh nghiệp

Trong thông cáo, Tiền Phương Sinh Vật đề cập rằng, hợp tác cấp phép với GSK sẽ mang lại khoản trả trước và các khoản thanh toán theo mốc quan trọng, giúp cải thiện dòng tiền, tối ưu cấu trúc tài chính, cung cấp nguồn vốn vững chắc cho đầu tư nghiên cứu phát triển các dòng sản phẩm cốt lõi và nâng cấp nền tảng công nghệ, từ đó thúc đẩy phân bổ nguồn lực nghiên cứu hiệu quả và tập trung chiến lược hơn.

Dù công ty ca ngợi nhiều lợi ích, nhưng cổ phiếu của Tiền Phương Sinh Vật lại không duy trì được đà tăng ổn định. Sau đợt tăng mạnh, giá cổ phiếu đã diễn ra một “chuyến tàu lượn siêu tốc”. Vào ngày 25 tháng 2, trong phiên giao dịch, giá cổ phiếu của công ty đã giảm hơn 16%, đến cuối ngày giảm 4,09%, đóng cửa ở mức 23,69 nhân dân tệ/cổ phiếu.

Hơn 5 năm niêm yết chưa thể thoát lỗ, khả năng tự tạo nguồn yếu, tìm kiếm đột phá qua BD

Biến động mạnh của giá cổ phiếu phản ánh thực tế là các yếu tố cơ bản của Tiền Phương Sinh Vật chưa đủ để hỗ trợ kỳ vọng của thị trường.

Kể từ khi niêm yết trên thị trường Khoa học và Công nghệ (Star Market) vào tháng 10 năm 2020, công ty chưa thể thoát lỗ. Theo dự báo kết quả kinh doanh công bố, công ty dự kiến doanh thu năm 2025 khoảng 140-145 triệu nhân dân tệ. Mặc dù doanh thu dự kiến tăng từ 8,13% đến 11,99% so với cùng kỳ, nhưng Tiền Phương Sinh Vật vẫn dự kiến lỗ ròng khoảng 255-290 triệu nhân dân tệ, do ảnh hưởng từ lợi nhuận đầu tư trong năm 2024, khoản lỗ này còn tăng so với năm trước.

Hiện tại, doanh thu của công ty chủ yếu đến từ thuốc chống HIV sáng tạo Aikening, sản phẩm代理 Vắc康韦 và miếng dán điều trị hồng ngoại xa được phê duyệt năm 2025. Trong đó, Aikening là thuốc ức chế hợp nhất virus HIV kéo dài tác dụng, là sản phẩm cốt lõi của công ty, được phê duyệt năm 2018.

Ngoài ra, Tiền Phương Sinh Vật còn phát triển nhiều dòng sản phẩm khác, bao gồm thuốc HIV bán chạy, thuốc nhỏ RNA và thuốc giả cao cấp cùng thiết bị y tế. Theo tiến độ nghiên cứu các sản phẩm này, hiện tại các thuốc sáng tạo còn lại của công ty đều đang trong giai đoạn tiền lâm sàng, điều này có nghĩa là trong một thời gian dài nữa, doanh thu từ bán hàng của công ty vẫn chủ yếu dựa vào Aikening.

Các dòng sản phẩm nghiên cứu nhiều, chi phí R&D của Tiền Phương Sinh Vật rất cao. Trong giai đoạn 2020-2024, tổng chi phí R&D của công ty khoảng 936 triệu nhân dân tệ, trong khi doanh thu trong cùng kỳ chỉ khoảng 416 triệu nhân dân tệ. Do khả năng tự tạo nguồn vốn còn yếu, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty trong giai đoạn này luôn âm.

Dự kiến năm 2025, Tiền Phương Sinh Vật sẽ chi khoảng 138-145 triệu nhân dân tệ cho R&D, tăng 0,58% đến 5,68% so với cùng kỳ. Công ty cho biết, tập trung vào nghiên cứu thuốc mới nhỏ RNA và các thuốc mới khác trong giai đoạn đầu, nên chi phí R&D tăng lên.

Vào ngày 25 tháng 2, bảng ghi chép hoạt động quan hệ nhà đầu tư của Tiền Phương Sinh Vật cho thấy, hợp tác BD dòng sản phẩm nhỏ RNA lần này là một cách để công ty thể hiện giá trị dòng sản phẩm, chứ không phải là chuyển đổi mô hình kinh doanh. Trong tương lai, công ty sẽ áp dụng mô hình kinh doanh linh hoạt trong lĩnh vực nhỏ RNA, một mặt tích cực hợp tác quốc tế với các công ty dược phẩm toàn cầu để mở rộng thị trường toàn cầu; mặt khác, đối với các dòng sản phẩm liên quan chiến lược dài hạn của công ty, có lợi thế và khả năng phát triển độc đáo, sẽ giữ quyền chủ đạo, tự chủ trong nghiên cứu và phát triển.

Từ góc độ ngành, giao dịch BD dù có thể mang lại hỗ trợ dòng tiền, nhưng việc thu lợi thực tế sẽ trải qua một chu kỳ dài. Một nhân viên trong ngành dược chia sẻ với báo Jingwei Shell Finance rằng, trong các giao dịch BD dược phẩm, khoản thanh toán thường theo từng mốc quan trọng. Sau khi ký hợp đồng, sẽ thanh toán khoản trả trước, sau đó dựa trên tiến độ nghiên cứu, sẽ thanh toán theo từng đợt, các mốc quan trọng gồm có: nhận giấy phép thử lâm sàng, hoàn thành thử nghiệm lâm sàng giai đoạn I, hoàn thành giai đoạn II, nộp hồ sơ BLA (đăng ký thuốc sinh phẩm) và cuối cùng là được phê duyệt đưa vào thị trường. Khoản trả trước là khoản có độ chắc chắn cao nhất, thường dao động từ 10% đến 30%, tùy thuộc vào giá trị mục tiêu của thuốc, tiềm năng thị trường và chất lượng dữ liệu tiền lâm sàng hoặc lâm sàng.

Chuyên gia trong ngành cho biết, các khoản thanh toán sau của BD không phải lúc nào cũng chắc chắn, vì thành công hay thất bại trong nghiên cứu, tình hình tài chính của đối tác, chiến lược của các công ty lớn đều có thể gây rủi ro.