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Conférence téléphonique d'Oracle : signature d'un contrat de 29 milliards de dollars, l'infrastructure IA « ne consomme pas sa propre flux de trésorerie », « nous sommes en fait les disruptifs du SaaS »
3 mars, Oracle a tenu sa conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre de l’exercice 2026. Auparavant, en raison des inquiétudes du marché quant à ses futurs investissements en capital pouvant atteindre 500 milliards de dollars, et à la propagation de la thèse selon laquelle « l’IA mettrait fin au SaaS », le cours de l’action d’Oracle avait fortement reculé depuis son sommet. Mais avec la performance exceptionnelle de ce dernier trimestre (une croissance de plus de 20 % du chiffre d’affaires et du bénéfice par action non-GAAP), le cours après clôture a bondi de plus de 8 %.
Lors de cette conférence, face aux trois enjeux majeurs qui préoccupent le plus Wall Street — la pression sur la dette, la survie du SaaS, et la transformation commerciale par l’IA — la direction d’Oracle a apporté des réponses directes et percutantes.
Exploiter la force : déconnecter les investissements en capital et la trésorerie
Face à la vague de l’IA, les géants du cloud se trouvent souvent dans une impasse : ne pas investir, c’est risquer de prendre du retard, mais investir à tout prix peut asphyxier la trésorerie et augmenter la dette. La solution proposée par Oracle est — utiliser l’argent des autres pour construire sa propre infrastructure.
Le CEO de l’infrastructure cloud (OCI), Clay Magouyrk, a indiqué lors de la conférence que Oracle avait déjà sécurisé plus de 10 gigawatts (GW) de capacité électrique et de centres de données pour les trois prochaines années. Il est important de noter que plus de 90 % de cette capacité est entièrement financée par des partenaires.
En plus de faire financer par ses partenaires la construction des centres, Oracle a aussi repensé ses modèles commerciaux avec ses clients. Clay a révélé que l’entreprise avait récemment signé plus de 29 milliards de dollars de contrats grâce à des modèles innovants.
« Ce modèle combinant le ‘Bring Your Own Hardware’ (BYOH) et le paiement anticipé nous permet de continuer à nous développer sans consommer de flux de trésorerie négatifs d’Oracle », a expliqué Clay.
Cette stratégie répond directement à une douleur du marché. Elle signifie que les 5 530 milliards de dollars d’obligations restantes (RPO) d’Oracle n’ont pas besoin d’être entièrement financés par de la dette. Le CFO Doug Kehring a également réaffirmé que la société maintiendrait son rating d’investissement, et que le volume d’émission obligataire cette année ne dépasserait pas le plafond de 50 milliards de dollars déjà annoncé.
La fin du mythe du SaaS « apocalyptique » ? « Nous sommes nos propres disruptors »
Récemment, avec l’évolution des outils d’automatisation de la programmation par IA, le marché s’inquiète que de jeunes entreprises IA pourraient bouleverser radicalement le modèle traditionnel du SaaS. Mike Sicilia, CEO des applications, a répondu à ces inquiétudes.
« Je ne suis pas du tout d’accord avec cette vision », a-t-il déclaré. « Si nous ne déployons pas ces outils IA, ils seront effectivement une menace. Mais la réalité, c’est que nous les adoptons à une vitesse très rapide. »
La logique d’Oracle est simple : la barrière protectrice du SaaS d’entreprise réside dans l’attraction des « données critiques » (mission-critical data). Oracle utilise ses petites équipes d’ingénierie internes pour développer rapidement trois nouvelles applications CX (Customer Experience) que Salesforce ne possède pas encore, et intègre directement dans ses systèmes backend existants plus de mille agents IA (AI Agents).
« Les clients ne vont pas du jour au lendemain abandonner leur système bancaire central, leur système de vente au détail ou leur dossier médical pour une coquille IA bricolée », souligne Mike. Parce qu’Oracle détient les données les plus critiques de ses clients, ses résultats IA sont aussi les plus précis.
Le président et CTO Larry Ellison qualifie cette évolution d’« automatisation écologique » (écosystem automation). Il cite un scénario financier imminent : « Dans un avenir proche, il suffira de dire à un agent IA de clôturer les comptes, et cela sera fait automatiquement, sans intervention humaine. »
Accélération des délais de livraison, infrastructure en production avec une marge brute de 32 %
Le marché s’interroge non seulement sur la taille du « gâteau » que Oracle construit en infrastructure, mais aussi sur la rapidité avec laquelle ces investissements seront rentabilisés.
Ce trimestre, les revenus d’infrastructure IA d’Oracle ont augmenté de 243 % en glissement annuel. Derrière cette croissance explosive, la durée de livraison s’est considérablement raccourcie.
« Le délai entre la livraison d’un rack et la génération de revenus a été réduit de 60 % ces derniers mois »**, a indiqué Clay Magouyrk. Au troisième trimestre, Oracle a livré plus de 400 MW de capacité à ses clients, dont 90 % ont été livrés à l’heure ou en avance.
Dans cette phase initiale d’investissements lourds, la rentabilité est souvent fortement impactée par l’amortissement et les coûts de construction. Mais Clay a clarifié la situation : la marge brute sur la capacité IA livrée au troisième trimestre est maintenue à 32 %, respectant ainsi la prévision initiale de « plus de 30 % ».
De plus, la stratégie multi-cloud d’Oracle a totalement débloqué ses débouchés (les revenus de bases de données multi-cloud ont bondi de 531 % en glissement annuel). La synergie entre cette activité à forte marge (60-80 %) et l’infrastructure IA contribue à renforcer la rentabilité globale d’OCI.
Une infrastructure en forte croissance qui pèse sur le résultat du trimestre, mais la « botte secrète » de l’émission n’est pas encore tombée
Malgré la confiance que la société a su inspirer par ses modèles innovants, des risques subsistent dans cette course à l’infrastructure IA très capitalistique.
Premièrement, la contrepartie de cette expansion lourde en actifs est une « répercussion » sur la rentabilité immédiate. Lors de cette « hyper phase » de croissance rapide, de nombreux centres de données en construction génèrent des coûts de dépréciation et de capital importants.
Clay Magouyrk a admis : « La raison pour laquelle nous ne sommes pas encore plus rentables, c’est parce qu’il y a trop de projets en cours ». Il reconnaît que ces investissements massifs durant la phase de construction sont la cause principale de la faiblesse actuelle de la marge.
Ensuite, la capacité de livraison d’Oracle reste limitée par la pénurie de puces de base (GPU et CPU). Les dirigeants ont répété à plusieurs reprises que « la demande pour l’infrastructure IA dépasse constamment l’offre », ce qui signifie que, même avec une RPO de 5 530 milliards de dollars, la vitesse de conversion en revenus réels est freinée par les capacités de production de Nvidia, AMD et autres fournisseurs en amont.
Enfin, le risque de dilution du capital, qui inquiète le plus le marché, n’est pas totalement levé. Bien qu’Oracle ait récemment levé 30 milliards de dollars en souscription excédentaire, et qu’elle ait promis de ne pas émettre de nouvelles obligations cette année, le CFO Doug Kehring a précisé en ouverture : « Nous n’avons pas encore lancé la partie ‘ATM’ (At The Market) de notre plan de financement. »
Cela signifie que, dans le cadre du plan global de financement de 50 milliards de dollars, le « prochain coup » — l’émission d’actions sur le marché — reste suspendu.
Après la scission des activités de données de TikTok aux États-Unis, Oracle détient 15 %
Lors de la conférence, le CFO a aussi annoncé une évolution susceptible d’impacter les résultats non opérationnels futurs : en janvier dernier, TikTok a scindé ses activités de gestion des données américaines en une entité indépendante, dont Oracle détient 15 % du capital et un siège au conseil d’administration.
Colin a indiqué que cela « n’affecte pas » les revenus liés à la fourniture de services technologiques par Oracle. La participation sera comptabilisée selon la méthode de la mise en équivalence, et à partir du quatrième trimestre, elle apparaîtra dans la ligne « autres produits et charges » du compte de résultat, avec un décalage de deux mois.
Voici la transcription intégrale de la conférence :
Accélération des délais de livraison, infrastructure en production avec une marge brute de 32 %
Le marché s’interroge non seulement sur la taille du « gâteau » que Oracle construit en infrastructure, mais aussi sur la rapidité avec laquelle ces investissements seront rentabilisés.
Ce trimestre, les revenus d’infrastructure IA d’Oracle ont augmenté de 243 % en glissement annuel. Derrière cette croissance explosive, la durée de livraison s’est considérablement raccourcie.
« Le délai entre la livraison d’un rack et la génération de revenus a été réduit de 60 % ces derniers mois »**, a indiqué Clay Magouyrk. Au troisième trimestre, Oracle a livré plus de 400 MW de capacité à ses clients, dont 90 % ont été livrés à l’heure ou en avance.
Dans cette phase initiale d’investissements lourds, la rentabilité est souvent fortement impactée par l’amortissement et les coûts de construction. Mais Clay a clarifié la situation : la marge brute sur la capacité IA livrée au troisième trimestre est maintenue à 32 %, respectant ainsi la prévision initiale de « plus de 30 % ».
De plus, la stratégie multi-cloud d’Oracle a totalement débloqué ses débouchés (les revenus de bases de données multi-cloud ont bondi de 531 % en glissement annuel). La synergie entre cette activité à forte marge (60-80 %) et l’infrastructure IA contribue à renforcer la rentabilité globale d’OCI.
Une infrastructure en forte croissance qui pèse sur le résultat du trimestre, mais la « botte secrète » de l’émission n’est pas encore tombée
Malgré la confiance que la société a su inspirer par ses modèles innovants, des risques subsistent dans cette course à l’infrastructure IA très capitalistique.
Premièrement, la contrepartie de cette expansion lourde en actifs est une « répercussion » sur la rentabilité immédiate. Lors de cette « hyper phase » de croissance rapide, de nombreux centres de données en construction génèrent des coûts de dépréciation et de capital importants.
Clay Magouyrk a admis : « La raison pour laquelle nous ne sommes pas encore plus rentables, c’est parce qu’il y a trop de projets en cours ». Il reconnaît que ces investissements massifs durant la phase de construction sont la cause principale de la faiblesse actuelle de la marge.
Ensuite, la capacité de livraison d’Oracle reste limitée par la pénurie de puces de base (GPU et CPU). Les dirigeants ont répété à plusieurs reprises que « la demande pour l’infrastructure IA dépasse constamment l’offre », ce qui signifie que, même avec une RPO de 5 530 milliards de dollars, la vitesse de conversion en revenus réels est freinée par les capacités de production de Nvidia, AMD et autres fournisseurs en amont.
Enfin, le risque de dilution du capital, qui inquiète le plus le marché, n’est pas totalement levé. Bien qu’Oracle ait récemment levé 30 milliards de dollars en souscription excédentaire, et qu’elle ait promis de ne pas émettre de nouvelles obligations cette année, le CFO Doug Kehring a précisé en ouverture : « Nous n’avons pas encore lancé la partie ‘ATM’ (At The Market) de notre plan de financement. »
Cela signifie que, dans le cadre du plan global de financement de 50 milliards de dollars, le « prochain coup » — l’émission d’actions sur le marché — reste suspendu.
Après la scission des activités de données de TikTok aux États-Unis, Oracle détient 15 %
Lors de la conférence, le CFO a aussi annoncé une évolution susceptible d’impacter les résultats non opérationnels futurs : en janvier dernier, TikTok a scindé ses activités de gestion des données américaines en une entité indépendante, dont Oracle détient 15 % du capital et un siège au conseil d’administration.
Colin a indiqué que cela « n’affecte en rien » les revenus liés à la fourniture de services technologiques par Oracle. La participation sera comptabilisée selon la méthode de la mise en équivalence, et à partir du quatrième trimestre, elle apparaîtra dans la ligne « autres produits et charges » du compte de résultat, avec un décalage de deux mois.
Voici la transcription intégrale de la conférence :
Je vous remercie.