Après les bénéfices, l'action Home Depot est-elle une opportunité d'achat, une vente ou est-elle correctement évaluée ?

Home Depot HD a publié ses résultats du quatrième trimestre le 24 février. Voici l’analyse de Morningstar sur les bénéfices et l’action de Home Depot.

Principaux indicateurs Morningstar pour Home Depot

• Estimation de la juste valeur

  : 335,00 $

• Note Morningstar

  : ★★

• Note d’avantage concurrentiel Morningstar

  : Large

• Note d’incertitude Morningstar

  : Moyenne

Ce que nous pensons des résultats du T4 de Home Depot

Home Depot a enregistré une croissance comparable des ventes de 0,3 % au quatrième trimestre, soutenue par une hausse de 2,4 % du ticket moyen mais pénalisée par une baisse de 1,6 % du nombre de transactions. Ces faibles résultats en termes de chiffre d’affaires ont entraîné une dégradation de la marge opérationnelle ajustée, qui a chuté de 120 points de base à 10,5 %, légèrement supérieur aux prévisions implicites.

Pourquoi c’est important : Les principaux moteurs de la dépense en rénovation domiciliaire, tels que les prix de l’immobilier et la rotation des biens, restent faibles. Sans catalyseur à court terme, l’entreprise prévoit que le marché fluctue entre une baisse de 1 % et une hausse de 1 %, marquant une troisième année consécutive de stagnation dans un secteur en quête de croissance.

• Cependant, nous pensons que Home Depot est bien positionné pour gagner des parts, même dans un environnement difficile. L’entreprise continue de se concentrer sur la réduction des frictions pour ses clients, notamment en matière de gestion des commandes, de livraison et de communication, ce qui devrait renforcer sa valeur intangible de marque.

En résumé : Nous considérons que l’action est surévaluée. Pour justifier le prix du marché, l’entreprise devrait revenir à une marge opérationnelle de 15 %, ce que nous ne jugeons pas réalisable à court terme compte tenu du contexte macroéconomique.

• Bien que les activités de distribution récemment acquises pèsent sur la marge opérationnelle à court terme, nous pensons que Home Depot pourra réaliser des gains d’efficacité supplémentaires grâce à l’augmentation de l’échelle et aux opportunités de vente croisée au-delà de 2026, permettant à cette métrique de s’élever en moyenne à 14 % sur le long terme.

Entre les lignes : La seconde moitié de 2026 pourrait s’avérer favorable. La société bénéficiera peu des activités liées aux tempêtes en 2025 et de l’acquisition de GMS en septembre, ce qui facilitera les comparaisons.

Estimation de la juste valeur pour Home Depot

Avec sa note de 2 étoiles, nous estimons que l’action Home Depot est modérément surévaluée par rapport à notre valeur fondamentale à long terme de 335 $ par action. La croissance des ventes en magasins comparables de 0,4 % au T4 a dépassé notre prévision de contraction de 0,5 %, et la marge opérationnelle ajustée de 10,5 % était supérieure de 30 points de base à nos attentes. La société a réitéré ses prévisions pour 2026, comprenant une croissance des ventes de 2,5 % à 4,5 %, une marge opérationnelle ajustée de 12,8 % à 13 %, et une croissance de l’EPS de zéro à 4 %. Notre nouvelle prévision prévoit une croissance des ventes et de l’EPS de 3,6 % en 2026, avec une marge opérationnelle ajustée de 12,9 % (en baisse de 10 points de base).

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Note d’avantage concurrentiel

Nous attribuons à Home Depot une large avantage concurrentiel. En tant que plus grand détaillant mondial en rénovation domiciliaire, l’entreprise possède un avantage compétitif grâce à sa marque intangible et à ses coûts avantageux, selon nous. Au cours des 10 dernières années, la croissance des ventes de Home Depot a dépassé de 230 points de base par an la croissance moyenne de l’industrie des matériaux de construction et des équipements de jardin, qui est de 4,3 % (d’après les données du Census Bureau américain), ce qui témoigne de la pertinence continue de la marque.

Nous pensons que la forte valeur de la marque et l’échelle importante de Home Depot devraient lui permettre de gagner des parts de marché supplémentaires dans un secteur nord-américain fragmenté de 1,1 trillion de dollars, en plus des environ 15 % de parts qu’il détient déjà (environ 155 milliards de dollars de ventes en 2025).

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Solidité financière

Home Depot n’a montré aucune inquiétude à faire appel aux marchés du crédit pour financer ses activités ces dernières années. La société a pu lever 10 milliards de dollars en dette pour financer une partie de l’acquisition de SRS Distribution en 2024, d’un montant total de 18,25 milliards de dollars. Elle a également refinancé ses facilités de crédit en 2025.

Fin 2025, Home Depot détenait près de 56 milliards de dollars de dettes. En raison de l’augmentation de l’effet de levier suite à l’acquisition de SRS, la direction a suspendu ses rachats d’actions ; cependant, nous prévoyons une reprise des rachats à la fin de 2026, alors que Home Depot ramènera ses ratios d’endettement vers 2 fois après avoir digéré la transaction GMS en 2025. En tenant compte des acquisitions récentes, l’EBIT devrait couvrir les intérêts nets 9 fois à la fin de 2026.

Grâce à sa capacité à générer un flux de trésorerie disponible considérable (nous prévoyons en moyenne 20 milliards de dollars entre 2026 et 2035), nous pensons que la direction n’aura aucun mal à assurer le paiement des dividendes et à maintenir ou dépasser son objectif de ratio de distribution de 55 % à long terme.

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Risque et incertitude

Nous attribuons à l’entreprise une note d’incertitude moyenne, en raison de sa forte reconnaissance de marque, qui a contribué à stabiliser ses ventes tout au long du cycle économique. Les ventes de Home Depot sont principalement stimulées par une volonté accrue des consommateurs de dépenser pour des biens de catégorie, tant pour des achats nécessaires que discrétionnaires liés à la rénovation domiciliaire. En période d’incertitude économique, les consommateurs restent chez eux et entreprennent des projets d’amélioration, ce qui augmente les revenus DIY. Par ailleurs, lorsque les prix de l’immobilier augmentent, l’effet de richesse donne un coup de pouce psychologique aux consommateurs, revitalisant les ventes aux professionnels grâce à une volonté accrue de dépenser pour de grands projets de rénovation.

Aujourd’hui, avec les activités de maintenance, réparation et opérations (MRO) et professionnelles (HD Supply, SRS, GMS), les revenus pourraient être moins cycliques, car la partie maintenance de l’activité tend à être plus stable.

Bien que de nouveaux concurrents puissent s’installer sur le marché de Home Depot, nous pensons qu’il leur serait difficile d’offrir des prix aussi compétitifs, car ils ne disposeraient probablement pas de relations avec les fournisseurs d’une ampleur comparable. En fin de compte, les plus grandes marques de la vente au détail de produits pour la maison continueront de vouloir les plus grands partenaires pour la distribution, ce qui mettrait un nouveau concurrent dans une position précaire pour obtenir suffisamment des produits les plus recherchés afin de satisfaire la demande.

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Optimistes sur Home Depot

• Les investissements continus dans la chaîne d’approvisionnement et le merchandising devraient améliorer la productivité et soutenir sa position de leader sur le marché de la rénovation domiciliaire.
• La société a redistribué 71 milliards de dollars à ses actionnaires via dividendes et rachats d’actions ces cinq dernières années, soit près de 20 % de sa capitalisation boursière. Nous prévoyons que Home Depot retournera plus de 70 milliards de dollars aux propriétaires dans les cinq prochaines années.
• Le marché professionnel, qui représente 300 milliards de dollars, est en croissance. Avec Interline et HD Supply représentant une faible part à deux chiffres, SRS atteignant ces spécialistes, et GMS intégrée, la part de marché est à prendre.

Pessimistes sur Home Depot

• La faiblesse de la consommation, la hausse des taux d’intérêt ou une récession économique pourraient freiner les ventes de projets de rénovation et affecter la croissance de Home Depot.
• Les gains en productivité pourraient s’avérer plus difficiles à réaliser, car les efforts plus simples ont déjà porté leurs fruits. Les nouvelles initiatives pourraient comporter des risques d’implémentation, entraînant une rentabilité incohérente.
• Alors que Home Depot digère plusieurs acquisitions importantes, le risque d’intégration demeure, et la direction pourrait être distraite par des problèmes spécifiques liés à des opérations plus importantes comme SRS ou GMS.

Cet article a été rédigé par Rachel Schlueter.