最近、上海証券取引所の公式ウェブサイトにて、蓝箭航天空间科技股份有限公司（以下「蓝箭航天」）の科创板上場申請が受理されたことが示された。同社は75億元の資金調達を計画し、中金公司が引受人として担任する。2025年以降、「商業宇宙第一株」の争奪を巡る競争が静かに始まった。非公式な統計によると、星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航など複数の企業がIPOの指導進展を公表し、A株市場への上場を目指している。一方、国星宇航、福信富通は香港株を視野に入れている。商業宇宙企業の上場ペースが加速しており、これは資本市場による「ハードテクノロジー」支援政策のリズムに合致している。2025年12月26日、上海証券取引所は「上海証券取引所の発行・上場審査規則適用指針第9号——商業ロケット企業の科创板第五セット上場基準適用」（以下「指針」）を発表し、大規模商業化の重要期にある商業ロケット企業を支援し、第五セットの上場基準を適用して科创板に上場できるようにした。政策と産業の共振の下、商業宇宙は資本市場の「スポットライト」に置かれている。中信証券のレポートは、上海証券取引所が「指針」を発表したことは、商業ロケット企業の資本市場進出の道が正式に開かれ、基準も明確になったことを示すと指摘している。国家任務の担い手や国家プロジェクトへの参加、「再利用技術」、「業界地位」などの政策的強調のもと、トップクラスの民間商業ロケット企業のIPO進行が加速する可能性がある。**科创板第五セット上場基準の拡大後、最初の事例**商業ロケットの開発と打ち上げ事業は、商業宇宙の中核をなす重要な部分であり、技術の複雑さ、資金投入の大きさ、研究開発の長期化などの要因により、関連企業は一般的に収益サイクルの遅れを経験し、従来の上場基準に求められる売上高や収益性を満たしにくい状況にある。今回の「指針」の発表は、一定の収入規模に達していない優良な商業ロケット企業の資本市場進出に明確な指針を提供した。「指針」は、事業範囲や「ハードテクノロジー」の属性要件、取得基準などの観点から、商業ロケット企業が科创板第五セット上場基準を適用される具体的な条件を詳細化し、企業は重要なコア技術に明確な優位性を持ち、申請時には「再利用技術を採用した中大型輸送ロケットの初の打ち上げ成功」などの段階的成果を実現している必要があると明示している。国联民生証券は、上海証券取引所の「指針」の実施により、商業宇宙企業の上場プロセスがさらに規範化され、業界のリーダー企業の資本市場への早期進出を促進するとともに、技術革新の加速と産業規模の拡大を推進し、商業宇宙セクターの価値再評価を促す可能性があると指摘している。政策発表からわずか4日後、蓝箭航天は迅速にIPO申請を提出し、受理された。同社はまた、科创板の第五セット基準の商業宇宙分野への拡大後、最初に受理された企業であり、市場の注目を集めている。招股書によると、蓝箭航天は液体酸素メタンエンジンと輸送ロケットの研究開発・製造および商業宇宙ロケットの打ち上げサービスを主要事業としている。同社は、研究開発設計、製造、試験、打ち上げ回収を一体化した技術能力体系を構築し、ステンレス鋼の箭体と液体酸素メタン推進システムを用いた再利用可能な輸送ロケットの重要技術の突破を完了している。科创板の第五セット上場基準は、売上高や純利益に制限を設けず、「市場規模の大きさ」や「段階的成果」に重点を置いている。製品の研究開発進展と段階的成果について、蓝箭航天は、2023年7月に世界初の液体酸素メタンロケットの軌道投入に成功し、2025年12月には中国初の液体酸素メタン再利用火箭の軌道投入に成功したと述べている。報告期間中、同社は液体燃料輸送ロケットの打ち上げを4回成功させ、朱雀二号は中国民間商業宇宙で初めて量産・商用化された液体燃料ロケットとなった。朱雀三号は、中国初の打ち上げと軌道投入に成功した再利用可能輸送ロケットとなっている。多くの技術的突破を達成しつつも、高額な研究開発投資により、蓝箭航天は収益性の課題にも直面している。2022年から2024年および2025年前半の売上高はそれぞれ78.29万元、395.21万元、427.83万元、3643.19万元、純利益はそれぞれ8.04億元の赤字、11.88億元の赤字、8.76億元の赤字、5.97億元の赤字となっている。営業活動によるキャッシュフローの純額もそれぞれ-7.3億元、-8.09億元、-11.41億元、-6.22億元となっている。未だ黒字化していない理由について、蓝箭航天は、朱雀シリーズの液体酸素メタン輸送ロケットが商業化打ち上げの初期段階にあり、打ち上げサービスの収入規模が小さく安定しないためコストをカバーできていないこと、また航空宇宙装備は技術集約型産業であり、継続的な高い研究開発投資により技術の先進性を維持しているため、研究開発費用が高額になっていると説明している。今回のIPOにおいて、蓝箭航天は75億元の資金調達を計画しており、そのうち27.7億元は再利用可能ロケットの生産能力向上プロジェクトに、47.3億元は再利用可能ロケットの技術向上プロジェクトに充てるとした。蓝箭航天は、これらのプロジェクトの実施により、宇宙輸送ロケットの規模拡大と衛星打ち上げの需要増に対応し、独自のコア能力と知的財産権体系の構築に役立つと述べている。**トップ企業の集中した上場への挑戦**2025年、商業宇宙は盛況を呈し、中国の宇宙事業に強力な推進力をもたらしている。中央テレビの報道によると、2025年には中国は有人宇宙、深宇宙探査、商業宇宙などの分野で多くの突破を達成し、複数の初記録を樹立した。2025年の中国の打ち上げ回数は92回に達し、過去最高を記録した。同時に、商業宇宙分野の投資・資金調達も高水準を維持している。中国商業宇宙産業研究報告によると、2025年の国内商業宇宙産業の規模は2.8兆元に達し、資金調達総額は186億元で前年比32％増加した。その中で、ロケット製造分野の資金調達は67.1億元、衛星製造分野は30億元と、最大の二つの細分分野となっている。一次市場の熱気に乗じて、商業宇宙企業も資本化を加速させている。非公式な統計によると、現在、星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航、屹信航天、爱思达、微纳星空など複数の企業が上場準備段階にあり、A株市場への上場を目指している。一方、国星宇航、福信富通は香港証券取引所への上場を計画している。これらの企業は主にロケット製造、衛星製造、宇宙サービスの三つの分野に属し、そのうち5社は輸送ロケット分野に焦点を当てており、すべてA株市場への上場を明確に目指している。上場の進展状況を見ると、蓝箭航天の科创板上場申請は既に受理されているが、他の企業はまだ指導段階にある。公開資料によると、星际荣耀は2020年12月に科创板の上場指導を開始した。技術面では、2019年に自主開発した双曲线一号運載ロケット（SQX-1）が初飛行に成功し、国内初の民間商業運載ロケットとして軌道投入を実現した。回収可能ロケットの分野では、星际荣耀の双曲线三号再利用運載ロケットが今年の初飛行を予定している。中科宇航、天兵科技、星河动力は2025年下半期から上場指導の登録を完了している。中科宇航は中国科学院力学研究所から派生し、これまでに力箭一号が84個の衛星を正確に軌道に投入し、総搭載質量は11トンを超える。天兵科技は国内初の液体ロケットエンジンと中大型液体輸送ロケットの研究開発に特化した企業であり、2023年4月に自主開発の天龙二号中型液体輸送ロケットが初飛行に成功した。2025年9月には、山东海阳东方航天港で天龙三号大型液体輸送ロケットの第一段エンジンの海上試験を完了し、国内商業宇宙の液体エンジン推力記録を更新した。星河动力は2018年に設立され、公式ウェブサイトによると、国内外の宇宙分野の顧客に高効率・信頼性の打ち上げサービスを提供しており、主要製品は「智神星」シリーズの中大型再利用液体輸送ロケットや、「谷神星」シリーズの軽小型固体輸送ロケットなどである。商業宇宙の発展が盛んな背景の下、これらの企業も多くの資本の関心を集めている。公開資料によると、星河动力は2025年9月にDラウンドの資金調達を完了し、総額は24億元に達した。同月、星际荣耀はD+ラウンドの資金調達を完了し、最初の資金7億元を獲得した。同年10月、天兵科技は約25億元のPre-DラウンドとDラウンドの追加資金調達を完了した。衛星分野では、微纳星空、国星宇航、屹信航天なども資本市場への進出を加速させている。微纳星空は衛星製造のユニコーン企業であり、衛星の設計・製造や地上局の開発を行っている。国星宇航は衛星と関連サービス、星基ソリューションに特化し、屹信航天は微小衛星の搭載測定・通信製品や地上測定システムの研究開発を行っている。**技術進歩と政策のリードにより、商業宇宙の「高飛」支援**商業宇宙企業のIPOへの集中は、技術革新の突破とともに、政策支援の継続的な強化とも密接に関連している。2023年の中央経済工作会議は、商業宇宙を戦略的新興産業として明確に位置付けた。2024年、2025年の国務院の政府工作報告にも商業宇宙が記載されている。「第十四五」計画では、宇宙強国の建設を加速させる戦略目標が明示された。2025年11月、国家航天局は「国家航天局の商業宇宙の高品質・安全な発展推進行動計画（2025—2027年）」を発表し、商業宇宙を国家の宇宙発展の全体配置に明確に位置付け、2027年までに「商業宇宙の高品質発展を基本的に実現する」ことを目標とした。その後、国家航天局は商業宇宙司を設立し、関連事業を段階的に展開している。これは中国の商業宇宙産業に専任の監督機関が誕生したことを意味している。多くの地方政府も次々に支援政策を打ち出し、商業宇宙産業の良好な発展環境を整えている。例えば、山東省政府は「山東省の商業宇宙産業の高品質発展を促進するための措置」を発表し、2027年までに年産100発の輸送ロケットと150個の商業衛星の能力を持ち、産業規模を500億元に拡大し、全国的に影響力のある商業宇宙の高品質発展拠点を築くことを目指している。1月8日、広州市人民政府は「広州市の先進製造業強化計画（2024—2035年）」を発表し、2035年までに中国の商業宇宙の新たな中心地を形成することを目標とした。再利用可能ロケット技術の突破に焦点を当て、中大型液体ロケットの研究開発の基盤を整備し、全国の研究機関や企業、高等教育機関と共有・協力を進める。市場は、政策支援と技術革新の両輪により、商業宇宙産業が爆発的な成長期に入ると見ている。中泰証券のレポートは、現在の中国の商業宇宙は「探索検証」段階から「成長爆発」段階へと移行しており、重要な転換点を迎えていると指摘している。今後、政策と産業体系の整備に伴い、火箭の高頻度打ち上げ能力や衛星の大量生産能力が著しく向上すると予測している。東兴証券は、将来的に商業宇宙は国内の新たな生産力と高品質な技術革新を推進する重要なエンジンとなると見ている。軌道や周波数資源の獲得競争において、2026年の中国の星座衛星の打ち上げ数はさらに増加し、民間の商業ロケット企業も国家隊を補完しながら、頻繁な打ち上げ需要を支える役割を果たすと予測している。
商業宇宙企業の上場加速：ブルーアロー宇宙のIPOが受理され、万億元規模の分野に政策の「追い風」
最近、上海証券取引所の公式ウェブサイトにて、蓝箭航天空间科技股份有限公司（以下「蓝箭航天」）の科创板上場申請が受理されたことが示された。同社は75億元の資金調達を計画し、中金公司が引受人として担任する。
2025年以降、「商業宇宙第一株」の争奪を巡る競争が静かに始まった。非公式な統計によると、星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航など複数の企業がIPOの指導進展を公表し、A株市場への上場を目指している。一方、国星宇航、福信富通は香港株を視野に入れている。
商業宇宙企業の上場ペースが加速しており、これは資本市場による「ハードテクノロジー」支援政策のリズムに合致している。2025年12月26日、上海証券取引所は「上海証券取引所の発行・上場審査規則適用指針第9号——商業ロケット企業の科创板第五セット上場基準適用」（以下「指針」）を発表し、大規模商業化の重要期にある商業ロケット企業を支援し、第五セットの上場基準を適用して科创板に上場できるようにした。
政策と産業の共振の下、商業宇宙は資本市場の「スポットライト」に置かれている。中信証券のレポートは、上海証券取引所が「指針」を発表したことは、商業ロケット企業の資本市場進出の道が正式に開かれ、基準も明確になったことを示すと指摘している。国家任務の担い手や国家プロジェクトへの参加、「再利用技術」、「業界地位」などの政策的強調のもと、トップクラスの民間商業ロケット企業のIPO進行が加速する可能性がある。
科创板第五セット上場基準の拡大後、最初の事例
商業ロケットの開発と打ち上げ事業は、商業宇宙の中核をなす重要な部分であり、技術の複雑さ、資金投入の大きさ、研究開発の長期化などの要因により、関連企業は一般的に収益サイクルの遅れを経験し、従来の上場基準に求められる売上高や収益性を満たしにくい状況にある。今回の「指針」の発表は、一定の収入規模に達していない優良な商業ロケット企業の資本市場進出に明確な指針を提供した。
「指針」は、事業範囲や「ハードテクノロジー」の属性要件、取得基準などの観点から、商業ロケット企業が科创板第五セット上場基準を適用される具体的な条件を詳細化し、企業は重要なコア技術に明確な優位性を持ち、申請時には「再利用技術を採用した中大型輸送ロケットの初の打ち上げ成功」などの段階的成果を実現している必要があると明示している。
国联民生証券は、上海証券取引所の「指針」の実施により、商業宇宙企業の上場プロセスがさらに規範化され、業界のリーダー企業の資本市場への早期進出を促進するとともに、技術革新の加速と産業規模の拡大を推進し、商業宇宙セクターの価値再評価を促す可能性があると指摘している。
政策発表からわずか4日後、蓝箭航天は迅速にIPO申請を提出し、受理された。同社はまた、科创板の第五セット基準の商業宇宙分野への拡大後、最初に受理された企業であり、市場の注目を集めている。
招股書によると、蓝箭航天は液体酸素メタンエンジンと輸送ロケットの研究開発・製造および商業宇宙ロケットの打ち上げサービスを主要事業としている。同社は、研究開発設計、製造、試験、打ち上げ回収を一体化した技術能力体系を構築し、ステンレス鋼の箭体と液体酸素メタン推進システムを用いた再利用可能な輸送ロケットの重要技術の突破を完了している。
科创板の第五セット上場基準は、売上高や純利益に制限を設けず、「市場規模の大きさ」や「段階的成果」に重点を置いている。製品の研究開発進展と段階的成果について、蓝箭航天は、2023年7月に世界初の液体酸素メタンロケットの軌道投入に成功し、2025年12月には中国初の液体酸素メタン再利用火箭の軌道投入に成功したと述べている。
報告期間中、同社は液体燃料輸送ロケットの打ち上げを4回成功させ、朱雀二号は中国民間商業宇宙で初めて量産・商用化された液体燃料ロケットとなった。朱雀三号は、中国初の打ち上げと軌道投入に成功した再利用可能輸送ロケットとなっている。
多くの技術的突破を達成しつつも、高額な研究開発投資により、蓝箭航天は収益性の課題にも直面している。2022年から2024年および2025年前半の売上高はそれぞれ78.29万元、395.21万元、427.83万元、3643.19万元、純利益はそれぞれ8.04億元の赤字、11.88億元の赤字、8.76億元の赤字、5.97億元の赤字となっている。営業活動によるキャッシュフローの純額もそれぞれ-7.3億元、-8.09億元、-11.41億元、-6.22億元となっている。
未だ黒字化していない理由について、蓝箭航天は、朱雀シリーズの液体酸素メタン輸送ロケットが商業化打ち上げの初期段階にあり、打ち上げサービスの収入規模が小さく安定しないためコストをカバーできていないこと、また航空宇宙装備は技術集約型産業であり、継続的な高い研究開発投資により技術の先進性を維持しているため、研究開発費用が高額になっていると説明している。
今回のIPOにおいて、蓝箭航天は75億元の資金調達を計画しており、そのうち27.7億元は再利用可能ロケットの生産能力向上プロジェクトに、47.3億元は再利用可能ロケットの技術向上プロジェクトに充てるとした。蓝箭航天は、これらのプロジェクトの実施により、宇宙輸送ロケットの規模拡大と衛星打ち上げの需要増に対応し、独自のコア能力と知的財産権体系の構築に役立つと述べている。
トップ企業の集中した上場への挑戦
2025年、商業宇宙は盛況を呈し、中国の宇宙事業に強力な推進力をもたらしている。中央テレビの報道によると、2025年には中国は有人宇宙、深宇宙探査、商業宇宙などの分野で多くの突破を達成し、複数の初記録を樹立した。2025年の中国の打ち上げ回数は92回に達し、過去最高を記録した。
同時に、商業宇宙分野の投資・資金調達も高水準を維持している。中国商業宇宙産業研究報告によると、2025年の国内商業宇宙産業の規模は2.8兆元に達し、資金調達総額は186億元で前年比32％増加した。その中で、ロケット製造分野の資金調達は67.1億元、衛星製造分野は30億元と、最大の二つの細分分野となっている。
一次市場の熱気に乗じて、商業宇宙企業も資本化を加速させている。非公式な統計によると、現在、星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航、屹信航天、爱思达、微纳星空など複数の企業が上場準備段階にあり、A株市場への上場を目指している。一方、国星宇航、福信富通は香港証券取引所への上場を計画している。
これらの企業は主にロケット製造、衛星製造、宇宙サービスの三つの分野に属し、そのうち5社は輸送ロケット分野に焦点を当てており、すべてA株市場への上場を明確に目指している。上場の進展状況を見ると、蓝箭航天の科创板上場申請は既に受理されているが、他の企業はまだ指導段階にある。
公開資料によると、星际荣耀は2020年12月に科创板の上場指導を開始した。技術面では、2019年に自主開発した双曲线一号運載ロケット（SQX-1）が初飛行に成功し、国内初の民間商業運載ロケットとして軌道投入を実現した。回収可能ロケットの分野では、星际荣耀の双曲线三号再利用運載ロケットが今年の初飛行を予定している。
中科宇航、天兵科技、星河动力は2025年下半期から上場指導の登録を完了している。中科宇航は中国科学院力学研究所から派生し、これまでに力箭一号が84個の衛星を正確に軌道に投入し、総搭載質量は11トンを超える。天兵科技は国内初の液体ロケットエンジンと中大型液体輸送ロケットの研究開発に特化した企業であり、2023年4月に自主開発の天龙二号中型液体輸送ロケットが初飛行に成功した。2025年9月には、山东海阳东方航天港で天龙三号大型液体輸送ロケットの第一段エンジンの海上試験を完了し、国内商業宇宙の液体エンジン推力記録を更新した。
星河动力は2018年に設立され、公式ウェブサイトによると、国内外の宇宙分野の顧客に高効率・信頼性の打ち上げサービスを提供しており、主要製品は「智神星」シリーズの中大型再利用液体輸送ロケットや、「谷神星」シリーズの軽小型固体輸送ロケットなどである。
商業宇宙の発展が盛んな背景の下、これらの企業も多くの資本の関心を集めている。公開資料によると、星河动力は2025年9月にDラウンドの資金調達を完了し、総額は24億元に達した。同月、星际荣耀はD+ラウンドの資金調達を完了し、最初の資金7億元を獲得した。同年10月、天兵科技は約25億元のPre-DラウンドとDラウンドの追加資金調達を完了した。
衛星分野では、微纳星空、国星宇航、屹信航天なども資本市場への進出を加速させている。微纳星空は衛星製造のユニコーン企業であり、衛星の設計・製造や地上局の開発を行っている。国星宇航は衛星と関連サービス、星基ソリューションに特化し、屹信航天は微小衛星の搭載測定・通信製品や地上測定システムの研究開発を行っている。
技術進歩と政策のリードにより、商業宇宙の「高飛」支援
商業宇宙企業のIPOへの集中は、技術革新の突破とともに、政策支援の継続的な強化とも密接に関連している。
2023年の中央経済工作会議は、商業宇宙を戦略的新興産業として明確に位置付けた。2024年、2025年の国務院の政府工作報告にも商業宇宙が記載されている。「第十四五」計画では、宇宙強国の建設を加速させる戦略目標が明示された。
2025年11月、国家航天局は「国家航天局の商業宇宙の高品質・安全な発展推進行動計画（2025—2027年）」を発表し、商業宇宙を国家の宇宙発展の全体配置に明確に位置付け、2027年までに「商業宇宙の高品質発展を基本的に実現する」ことを目標とした。その後、国家航天局は商業宇宙司を設立し、関連事業を段階的に展開している。これは中国の商業宇宙産業に専任の監督機関が誕生したことを意味している。
多くの地方政府も次々に支援政策を打ち出し、商業宇宙産業の良好な発展環境を整えている。例えば、山東省政府は「山東省の商業宇宙産業の高品質発展を促進するための措置」を発表し、2027年までに年産100発の輸送ロケットと150個の商業衛星の能力を持ち、産業規模を500億元に拡大し、全国的に影響力のある商業宇宙の高品質発展拠点を築くことを目指している。
1月8日、広州市人民政府は「広州市の先進製造業強化計画（2024—2035年）」を発表し、2035年までに中国の商業宇宙の新たな中心地を形成することを目標とした。再利用可能ロケット技術の突破に焦点を当て、中大型液体ロケットの研究開発の基盤を整備し、全国の研究機関や企業、高等教育機関と共有・協力を進める。
市場は、政策支援と技術革新の両輪により、商業宇宙産業が爆発的な成長期に入ると見ている。
中泰証券のレポートは、現在の中国の商業宇宙は「探索検証」段階から「成長爆発」段階へと移行しており、重要な転換点を迎えていると指摘している。今後、政策と産業体系の整備に伴い、火箭の高頻度打ち上げ能力や衛星の大量生産能力が著しく向上すると予測している。
東兴証券は、将来的に商業宇宙は国内の新たな生産力と高品質な技術革新を推進する重要なエンジンとなると見ている。軌道や周波数資源の獲得競争において、2026年の中国の星座衛星の打ち上げ数はさらに増加し、民間の商業ロケット企業も国家隊を補完しながら、頻繁な打ち上げ需要を支える役割を果たすと予測している。