イランの紛争によるエネルギー価格の上昇と市場のインフレ期待の明確な高まりを背景に、今夜発表される非農雇用統計は「強いほど良い」と、モルガン・スタンレーのトレーディングデスクは見ている。**エネルギー価格の上昇がインフレ期待を押し上げており、非農が弱い場合、市場は利下げ期待を強めるだろうが、近いうちにスタグフレーションリスクが伴う可能性がある。**今夜9時30分に米国が2月の非農雇用統計を発表する。**市場のコンセンサス予想は約5.5万人の雇用増加**で、1月の13万人を大きく下回るが、FRBの損益分岐点ラインの約5万人をやや上回る。アナリストの予測範囲は-9000人から11.3万人までと非常に幅広く、現状のデータの不確実性を反映している。失業率は4.3％で維持され、賃金の前月比増加率は0.4％から0.3％に鈍化、前年比は3.7％を維持すると予想されている。オプション市場は今夜のデータに対して約±1.14％の変動幅を織り込んでいる。モルガン・スタンレーは、米イラン情勢の不確実性の下、**S&P500の結果分布は下振れ方向に偏ると見ている**。ゴールドマン・サックスのマクロリサーチャー、Vickie Changは、地政学的ショックはまだ収束しておらず、**非農の市場ドライバーは従来ほど強くない可能性がある**と指摘している。労働者のストライキと連邦政府の採用凍結が非農予想を押し下げ-------------------**2月の非農雇用は約5.5万人の増加と予想され、1月の13万人から大きく鈍化**。民間部門の雇用増は約6.5万人と見込まれ、1月の17.2万人を下回る。**失業率は4.3％で維持され、賃金の前月比増加率は0.4％から0.3％に鈍化、前年比は3.7％を維持**。**ゴールドマン・サックスは、新規雇用の増加はわずか4.5万人と見積もり、市場のコンセンサスを下回る。**主な抑制要因は、約3.1万人のストライキ労働者の影響と、冬季の悪天候による建設業の減少約5000人。さらに、連邦政府の採用凍結の抑制効果も継続していると予想している。また、明日のデータ発表時には人口動態の修正も行われる見込みだ。ゴールドマン・サックスは、過去1年間の移民純増が鈍化しているため、人口基数が過大評価されており、労働力規模と雇用者数はそれぞれ約30万〜40万人下方修正される可能性があると見ている。ただし、失業率や労働参加率への影響はごくわずかで、2ポイント未満にとどまると予測している。**注目すべき新たな変数はAIによるリストラの動きだ。**フィンテック企業のBlockは約4000人の削減を発表し、従業員の40％にあたる。これにより、市場は企業がAIを使った人員削減を加速させる可能性に警戒を強めている。この動きは今後数ヶ月、あるいは数年にわたって注視されるべきだ。原油価格の乱高下とインフレ、FRBのジレンマ--------------イランの紛争が米国経済に与える全面的な影響は現時点では評価が難しいが、**ホルムズ海峡の潜在的な供給中断によりインフレ期待は引き続き上昇している。**5年物のインフレ期待は2.46％に上昇し、10年物は2.29％に達している。市場のインフレ予想は静かに変化しつつある。FRBは通常、一時的なエネルギー価格のショックを無視しがちだが、**紛争が長期化し供給の混乱が続く場合、利下げの再開スケジュールは遅れる可能性がある（現在、市場は最も早く今年夏に利下げを再開することを見込んでいる）。**雇用市場の著しい悪化があれば、インフレ懸念はある程度和らぐが、現状ではFRBはジレンマに陥っている。米国はホルムズ海峡を通過する船舶への保険支援や米海軍の護衛を提供する用意を表明している。これが効果的に機能すれば、世界のサプライチェーンとエネルギーの流通を維持し、世界経済への衝撃を緩和できる可能性があるが、その実効性は今後の検証を待つ。モルガン・スタンレー：強いほど良い、弱いと滞留インフレを招く------------------モルガン・スタンレーのトレーディングデスクは、「今回の非農は、強いほど良い」と見ている。エネルギー価格の上昇がインフレ期待を押し上げる中、**データが強いと利下げ期待は抑制されるが、経済の堅調さも証明される。一方、データが弱いと市場は利下げを期待しやすくなるが、インフレ圧力が高まる中で雇用が鈍化すれば、滞留インフレの再燃リスクが高まる。**モルガン・スタンレーは今夜の非農データに対する市場の反応を次のように予測している。> 10.5万人超（確率5％）の場合、S&P500は50〜125ポイント上昇の可能性。> > 7.5万〜10.5万（確率25％）では、市場はほぼ横ばいか小幅上昇。> > 4.5万〜7.5万（確率40％）は中立範囲で、指数は上下各50ポイント程度。> > 1.5万〜4.5万（確率25％）では、指数は1％下落から小幅上昇の範囲。> > 1.5万人未満（確率5％）では、指数は0.5％下落から1.5％上昇。また、米イラン情勢の緩和や米経済の堅調さ、税制や関税の不確実性低下が企業の採用意欲を高め、消費主導の超長期成長を促進し、収益やリスク資産を支えると見ている。ただし、その代償として今年の利下げはゼロに近いと予想している。FRBの内部意見の分裂と今後のデータ次第の決定-----------------**FRBは現状、静観しており、FOMC内の意見は分裂している。**理事のWallerは、1月の雇用データが大きく下方修正されるか、強い勢いが消えれば、3月の利下げを支持すると述べている。一方、雇用の下振れリスクが和らいでいれば、**利上げ据え置きの方が適切だと考えている。**理事のMiranは、今年4回の利下げを望み、できるだけ早く実施すべきだと強調している。ニューヨーク連邦準備銀行のWilliams総裁は、「インフレが引き続き低下すれば、利下げは継続される」と述べている。Goolsbee（今年の投票権は持たない）は、今年の利下げには楽観的だが、インフレが明確に目標に回帰する証拠を見たいとし、特にコアサービスインフレの高止まりに警戒している。最新の点陣表は2026年に一度の利下げを示唆し、フェデラルファンド金利の目標範囲は3.25％〜3.50％に引き下げられる見込みだ。次回の経済予測の更新は**3月18日の政策会合時に行われる。**ゴールドマン・サックスの利率トレーダー、Brandon Brownは、5万人の増加と失業率4.4％の結果は、現在の市場価格とほぼ一致すると指摘。もし7.5万人超の増加と失業率の安定または低下が見られれば、短期金利にはさらなる売り圧力がかかる。逆に、失業率が4.5％に上昇したり、増加が2.5万人未満なら、市場は利下げ期待を高め、短期金利は支えられると予測している。市場の見解は一致せず、データ次第でより明確な取引の道筋が見えてくる-----------------------**シティグループとモルガン・スタンレーは、失業率の予測に大きな隔たりがある。** 現在のコンセンサスは4.3％だが、シティは9月から翌年2月までの雇用データの強さは、「低採用・低解雇」の季節調整による一時的なものと見ている。この虚偽の安定は3月から崩れ、第二四半期には明らかな鈍化を示し、年内に失業率は4.7％に上昇すると予想している。一方、モルガン・スタンレーは、2月のデータの弱さは一時的な干渉（天候など）によるもので、労働市場は実際には安定しており、悪化は続いていないと見ている。失業率は4.3％のまま維持されると予測している。**この予測の違いにより、実際のデータ発表は市場に明確な取引の道筋をもたらすだろう。**リスク警告及び免責事項市場にはリスクが伴います。投資は自己責任で行ってください。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮したものではありません。ご自身の状況に照らし合わせて判断してください。
油価の上昇とインフレ期待により、今夜の非農業雇用統計がより強いほど良い。さもなければ、「スタグフレーション取引」が再び台頭する恐れがある！
イランの紛争によるエネルギー価格の上昇と市場のインフレ期待の明確な高まりを背景に、今夜発表される非農雇用統計は「強いほど良い」と、モルガン・スタンレーのトレーディングデスクは見ている。エネルギー価格の上昇がインフレ期待を押し上げており、非農が弱い場合、市場は利下げ期待を強めるだろうが、近いうちにスタグフレーションリスクが伴う可能性がある。
今夜9時30分に米国が2月の非農雇用統計を発表する。市場のコンセンサス予想は約5.5万人の雇用増加で、1月の13万人を大きく下回るが、FRBの損益分岐点ラインの約5万人をやや上回る。アナリストの予測範囲は-9000人から11.3万人までと非常に幅広く、現状のデータの不確実性を反映している。失業率は4.3％で維持され、賃金の前月比増加率は0.4％から0.3％に鈍化、前年比は3.7％を維持すると予想されている。
オプション市場は今夜のデータに対して約±1.14％の変動幅を織り込んでいる。モルガン・スタンレーは、米イラン情勢の不確実性の下、S&P500の結果分布は下振れ方向に偏ると見ている。ゴールドマン・サックスのマクロリサーチャー、Vickie Changは、地政学的ショックはまだ収束しておらず、非農の市場ドライバーは従来ほど強くない可能性があると指摘している。
労働者のストライキと連邦政府の採用凍結が非農予想を押し下げ
2月の非農雇用は約5.5万人の増加と予想され、1月の13万人から大きく鈍化。民間部門の雇用増は約6.5万人と見込まれ、1月の17.2万人を下回る。失業率は4.3％で維持され、賃金の前月比増加率は0.4％から0.3％に鈍化、前年比は3.7％を維持。
**ゴールドマン・サックスは、新規雇用の増加はわずか4.5万人と見積もり、市場のコンセンサスを下回る。**主な抑制要因は、約3.1万人のストライキ労働者の影響と、冬季の悪天候による建設業の減少約5000人。さらに、連邦政府の採用凍結の抑制効果も継続していると予想している。
また、明日のデータ発表時には人口動態の修正も行われる見込みだ。ゴールドマン・サックスは、過去1年間の移民純増が鈍化しているため、人口基数が過大評価されており、労働力規模と雇用者数はそれぞれ約30万〜40万人下方修正される可能性があると見ている。ただし、失業率や労働参加率への影響はごくわずかで、2ポイント未満にとどまると予測している。
**注目すべき新たな変数はAIによるリストラの動きだ。**フィンテック企業のBlockは約4000人の削減を発表し、従業員の40％にあたる。これにより、市場は企業がAIを使った人員削減を加速させる可能性に警戒を強めている。この動きは今後数ヶ月、あるいは数年にわたって注視されるべきだ。
原油価格の乱高下とインフレ、FRBのジレンマ
イランの紛争が米国経済に与える全面的な影響は現時点では評価が難しいが、**ホルムズ海峡の潜在的な供給中断によりインフレ期待は引き続き上昇している。**5年物のインフレ期待は2.46％に上昇し、10年物は2.29％に達している。市場のインフレ予想は静かに変化しつつある。
FRBは通常、一時的なエネルギー価格のショックを無視しがちだが、紛争が長期化し供給の混乱が続く場合、利下げの再開スケジュールは遅れる可能性がある（現在、市場は最も早く今年夏に利下げを再開することを見込んでいる）。
雇用市場の著しい悪化があれば、インフレ懸念はある程度和らぐが、現状ではFRBはジレンマに陥っている。
米国はホルムズ海峡を通過する船舶への保険支援や米海軍の護衛を提供する用意を表明している。これが効果的に機能すれば、世界のサプライチェーンとエネルギーの流通を維持し、世界経済への衝撃を緩和できる可能性があるが、その実効性は今後の検証を待つ。
モルガン・スタンレー：強いほど良い、弱いと滞留インフレを招く
モルガン・スタンレーのトレーディングデスクは、「今回の非農は、強いほど良い」と見ている。エネルギー価格の上昇がインフレ期待を押し上げる中、データが強いと利下げ期待は抑制されるが、経済の堅調さも証明される。一方、データが弱いと市場は利下げを期待しやすくなるが、インフレ圧力が高まる中で雇用が鈍化すれば、滞留インフレの再燃リスクが高まる。
モルガン・スタンレーは今夜の非農データに対する市場の反応を次のように予測している。
また、米イラン情勢の緩和や米経済の堅調さ、税制や関税の不確実性低下が企業の採用意欲を高め、消費主導の超長期成長を促進し、収益やリスク資産を支えると見ている。ただし、その代償として今年の利下げはゼロに近いと予想している。
FRBの内部意見の分裂と今後のデータ次第の決定
**FRBは現状、静観しており、FOMC内の意見は分裂している。**理事のWallerは、1月の雇用データが大きく下方修正されるか、強い勢いが消えれば、3月の利下げを支持すると述べている。一方、雇用の下振れリスクが和らいでいれば、**利上げ据え置きの方が適切だと考えている。**理事のMiranは、今年4回の利下げを望み、できるだけ早く実施すべきだと強調している。
ニューヨーク連邦準備銀行のWilliams総裁は、「インフレが引き続き低下すれば、利下げは継続される」と述べている。Goolsbee（今年の投票権は持たない）は、今年の利下げには楽観的だが、インフレが明確に目標に回帰する証拠を見たいとし、特にコアサービスインフレの高止まりに警戒している。
最新の点陣表は2026年に一度の利下げを示唆し、フェデラルファンド金利の目標範囲は3.25％〜3.50％に引き下げられる見込みだ。次回の経済予測の更新は3月18日の政策会合時に行われる。
ゴールドマン・サックスの利率トレーダー、Brandon Brownは、5万人の増加と失業率4.4％の結果は、現在の市場価格とほぼ一致すると指摘。もし7.5万人超の増加と失業率の安定または低下が見られれば、短期金利にはさらなる売り圧力がかかる。逆に、失業率が4.5％に上昇したり、増加が2.5万人未満なら、市場は利下げ期待を高め、短期金利は支えられると予測している。
市場の見解は一致せず、データ次第でより明確な取引の道筋が見えてくる
シティグループとモルガン・スタンレーは、失業率の予測に大きな隔たりがある。 現在のコンセンサスは4.3％だが、シティは9月から翌年2月までの雇用データの強さは、「低採用・低解雇」の季節調整による一時的なものと見ている。この虚偽の安定は3月から崩れ、第二四半期には明らかな鈍化を示し、年内に失業率は4.7％に上昇すると予想している。
一方、モルガン・スタンレーは、2月のデータの弱さは一時的な干渉（天候など）によるもので、労働市場は実際には安定しており、悪化は続いていないと見ている。失業率は4.3％のまま維持されると予測している。この予測の違いにより、実際のデータ発表は市場に明確な取引の道筋をもたらすだろう。
リスク警告及び免責事項
市場にはリスクが伴います。投資は自己責任で行ってください。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮したものではありません。ご自身の状況に照らし合わせて判断してください。