懸念リストがますます長くなる中、ストレージ価格はどれくらい持ちこたえられるのか？

ゴールドマン・サックスは最近のリサーチレポートで、韓国のストレージチップ業界のファンダメンタルズは依然として堅調である一方、投資家の懸念リストが絶えず拡大していると指摘した。

レポートによると、ゴールドマン・サックスのチームは過去数週間で約60回の会議や電話で投資家と交流し、韓国のテクノロジーセクターの投資見通しについて議論した。全体として、投資家はストレージ業界に対して依然楽観的な姿勢を維持しているが、一方で複数の潜在的下振れリスクに対する関心が明らかに高まっている。

投資家は全体としてストレージ業界を引き続き強気に見ており、AI需要が重要な支えと見なされている

レポートは、すべての議論の中で、ストレージ業界が依然として投資家の関心の中心であると述べている。多くの投資家は、現在の業界のファンダメンタルズは依然として堅調であり、特にストレージ価格の継続的な上昇と収益性の向上により、市場のセンチメントは引き続き強気を維持していると考えている。

しかし、数ヶ月前と比較して、潜在的リスクに関する質問が明らかに増加している。主な懸念事項は、AIの資本支出の鈍化、スマートフォンやPCの需要減少、ストレージメーカーの積極的な増産による供給過剰、ストレージ現物価格の下落、そして2026年第2四半期以降、ストレージ価格の伸びが鈍化する可能性だ。

それにもかかわらず、多くの投資家は、少なくとも中期的には業界のファンダメンタルズは健全であり続けると考えている。

ゴールドマン・サックスは、上述のリスクの一部が現実化したとしても、大多数の投資家はストレージ株を引き続き保有し、調整局面での追加買いも辞さない傾向にあると述べている。

市場のセンチメントを変える可能性のある唯一の要因は、AIの資本支出の明らかな減少だ。もしこの状況が起きれば、投資家は全体のテクノロジーサプライチェーンの株式が大きく調整する可能性が高いと見ている。

ストレージ価格上昇サイクルは2027年まで続く可能性

レポートによると、多くの会議で投資家が最も関心を寄せていたのは、今回のストレージ価格上昇の規模と持続期間だった。

投資家は、ストレージ価格は少なくとも今年いっぱいは上昇を続け、2027年まで持続する可能性が高いと一般的に考えている。また、業界の供給が引き続き逼迫していることから、短期的には市場の価格予想がさらに上方修正される可能性もある。

全体として、投資家のNAND供給に対する懸念はDRAMよりも明らかに高い。主な理由は、NANDの技術的ハードルが相対的に低いためだ。

HBM需要は堅調で、より高い価格設定をもたらす可能性

高帯域幅メモリ（HBM）分野では、投資家は主にHBM3EとHBM4の需要見通しと競争状況に注目している。

HBM4はピン速度（pin speed）の要求が高く、技術的な難易度もより高いため、市場は各社の技術推進の進展に関心を寄せている。もしHBM4の量産が難しい場合、供給と需要の逼迫がさらに強まり、HBMの価格上昇を支える可能性がある。

多くの投資家は、ストレージメーカーが次のような複数の要因を同時に活用して価格を引き上げようとする可能性を見ている：HBMの需要が堅調、従来のDRAMの供給と需要が依然逼迫している、そしてHBM4の量産に難しさがあること。

ストレージの資本支出は市場予想を上回る可能性

資本支出も投資家の関心の的だ。

レポートによると、DRAM、NAND、HBMの三大分野の供給と需要がいずれも逼迫していることから、多くの投資家は、今後のストレージ業界の資本支出が市場の一般的な予想を上回る可能性が高いと考えている。

評価方法についても、投資家の嗜好が変化しつつある。従来の純資産倍率（P/B）よりも、株価収益率（P/E）により注目が集まるようになってきている。これは、市場がストレージ企業の収益性の持続性に対してより強い信頼を寄せていることを反映している。

この自信は、主に二つの要因から来ている。一つはAIによる構造的な需要増加、もう一つは業界内の供給拡大の抑制だ。

さらに、長期供給契約（LTA）の増加も、過去のサイクルで見られた需要の大きな変動を抑制する効果が期待されている。

サムスン電子の注目度が高まる

レポートによると、個別銘柄では、サムスン電子（Samsung Electronics）とSKハイニックス（SK Hynix）に対して、投資家は全体的に積極的な姿勢を示しており、明確な偏りは見られない。

しかし、数ヶ月前と比べて、より多くの投資家がサムスン電子に対してやや積極的な見方に変化している。これは、サムスンが従来のストレージ市場でのエクスポージャーが大きく、短期的なファンダメンタルズのパフォーマンスが良好であり、特にHBM4技術において一定の進展を見せているためだ。

同時に、投資家は引き続き、SKハイニックスが今後数年間にわたりHBM市場でのシェアをリードし続けると考えている。また、同社が将来的にADR（米国預託証券）上場を推進すれば、評価の向上にもつながる可能性がある。

ゴールドマン・サックスは、両社ともに今後かなりのフリーキャッシュフロー（FCF）を生み出す可能性があり、株主還元の向上も投資家が継続的に注目している重要な要因だと指摘している。

ストレージ以外の企業では、サムスン電機が最も注目されている

非ストレージ企業の中では、サムスン電機（Samsung Electro-Mechanics）が最も関心を集めている。レポートは、これは同社の株価が2月に大幅に上昇したことに関連していると述べている。2月の上昇率は60％超であり、KOSPI指数の約20％の上昇を上回っている。

投資家は主に二つの要因に注目している。一つは、MLCC（積層セラミックコンデンサ）の価格が新たな上昇サイクルに入る可能性、もう一つは、AIサーバー需要や新規顧客によるABF基板事業の成長機会だ。

LGエレクトロニクス（LG Electronics）については、投資家はロボット事業の成長ポテンシャルと、その事業が収益や評価の向上につながるかどうかに関心を寄せている。また、市場はコスト上昇の背景で、家電やテレビ事業の収益見通しにも注目している。

LGディスプレイ（LG Display）については、OLEDのテレビ、スマートフォン、IT端末市場における需要見通しと、業界の競争状況に焦点が当てられている。

LGイノテック（LG Innotek）については、ストレージコストの上昇による潜在的リスクに投資家の関心が集まっている。同社はスマートフォンのカメラモジュール分野での事業エクスポージャーが大きいためだ。さらに、ABF基板などの基板事業の進展も注目されている。

リスク提示および免責事項

市場にはリスクが伴うため、投資は慎重に行う必要がある。本稿は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的、財務状況、ニーズを考慮したものではない。読者は、本文中の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、その上で投資を行う責任を負う。