_原文：Wintermute__编译：Ken, Chaincatcher_数十年来、インターネットは情報が国境、プラットフォーム、システムを越えて自由に流通できるようにしてきた。しかし、価値の伝達は相対的に遅れている。通貨、資産、金融プロトコルは依然として古い軌道、国境、中間機関に基づく断片化されたインフラを通じて流通し、その中間機関は各段階でリント（収益獲得）を行っている。このギャップはかつてない速度で縮小しつつある。これにより、従来の清算、決済、保管機能を直接代替できる企業にとって新たな機会が生まれている。価値を情報と同じように自由に流動させるインフラはもはや理論上の空論ではなく、構築され、展開され、広範に利用されている。長年、暗号分野は主にオンチェーンに存在し、実体経済と乖離していたが、これが変わりつつある。暗号技術はインターネット経済が長らく求めてきた清算・決済層となりつつある。24時間稼働し、透明性が高く、許可不要なシステムだ。以下のテーマは、2026年のデジタル資産の発展方向に対する我々の予測と、Wintermute Venturesが積極的に支援している創業者の方向性を示している。### 万物皆取引可能に予測市場、トークン化、デリバティブなどの新しい金融原語を通じて、ますます多くの資産や現実の結果が取引可能になっている。この変化は、市場のなかった分野に流動性層を提供している。トークン化と合成資産は、既知の資産に流動性をもたらす。予測市場はさらに一歩進み、従来価格付けできなかった事象に価格をつけ、原始的な情報を取引可能なツールに変換している。予測市場は、コンシューマ向け製品や新しい金融ツールとして拡大し続け、ヘッジや結果連動型取引、細粒度のイベントに対する意見表明をサポートしている。それらはまた、一部の従来の金融インフラを置き換え始めている。保険は説得力のある例だ：結果に基づく市場は、特定のリスクを直接価格付けることで、広範な商品にまとめるのではなく、より安価で柔軟なヘッジ手段を提供できる。ユーザーは、地域全体をカバーするハリケーン保険を購入する必要はなく、特定の場所や特定の時間帯の特定の風速に対してヘッジできる。長期的には、スマートエージェントのワークフローを通じて、これらの特性リスクは選別・パッケージ化され、個人のニーズに合わせて調整される。予測市場インフラの規模拡大に伴い、これまで価格付けされてこなかったテーマに関する新たなデータ製品カテゴリーが出現する見込みだ。我々は、客観的指標である取引や感情、集団意見などを取引・定量化するために特化した市場の出現を予測している。これらの新興市場は、分散型金融（DeFi）の自然な延長線上にあり、情報そのものの価格付けと交換の新しい方法を解き放つ。万物皆取引可能な時代において、流動性提供、価格発見、決済を担うインフラは極めて重要となる。この構造的変化は、価値をインフラ層に集中させ、資本配分の方法を根本的に再構築する。我々は、コア市場や決済インフラの構築、検証・証明のためのデータ層、そしてこれまで取引できなかった結果の金融化を支える新しいデータ製品のチームを積極的に支援している。また、これらの市場にプログラム可能性と組み合わせ性を持たせ、現実世界のワークフローに埋め込み、従来の金融・保険インフラの一部を置き換える新しい抽象モデルにも注目している。### ステーブルコインは信頼の層となり、銀行は一時的な決済を処理デジタル資産は、従来の金融における潤滑油的な役割を果たす決済銀行や清算所のような強力なインフラを欠いている。ステーブルコインはオープンアクセスと価値のプログラム性を実現しているが、決済インフラの不足により、断片化による摩擦がその応用を制限している。異なるエコシステムで異なる担保モデルを採用するステーブルコイン発行者の増加に伴い、これら資産の相互運用性層の信頼性を確保できる仕組みへの需要が高まっている。これを拡張するために、暗号分野は、追加の信用リスクや流動性リスク、運用コストを伴わずに、クロスステーブルコイン・クロスチェーンの純額決済・交換・清算を実現できるインフラを必要としている。欠落している抽象層は、資産負債表に基づく相互運用性を通じて、交換や信用リスクをステーブルコイン発行者に移転し、エンドユーザーが外貨や取引相手のエクスポージャーを管理する必要をなくすことだ。我々はこれを、オンチェーンの「代理銀行」事業とみなしており、秒単位の決済を実現し、アプリケーション開発者に開放されている。今後、発行者とアプリの間の調整層として自らを位置付ける企業が増えると予測している。### 市場は一時的なインセンティブではなく、持続的な収益を重視持続可能なビジネスモデルのないトークン駆動の成長は、次第に力を失っている。補助金や流動性提供者へのインセンティブに依存し、脆弱な収益構造を持つ企業は、競争が難しくなる。評価額は、持続的な収益と先見的な予測によりより密接に結びつき、キャッシュフローに基づくフレームワークに近づいている。短期的・変動の激しい月次コストを年換算することは、もはや企業価値を測る信頼できる方法ではない。収益の質とインセンティブの一貫性が評価の核心となるからだ。トークンに信頼できる価値獲得経路がなければ、投機フェーズ後の需要を維持するのは難しい。したがって、初期にトークンを発行する企業は減少する見込みだ。多くの企業は、「株式優先」構造を採用し、ブロックチェーンを主にバックエンドインフラとして利用し、その部分はユーザーや投資家からほぼ見えなくなる。トークンを使う場合でも、製品と市場の適合性が明確になった後、すなわち収益、ユニットエコノミクス、流通チャネルが検証され、関係者のインセンティブが調整された後に発行される傾向が強まる。この変化は健全かつ必要な進化と考えており、エコシステム全体にとって好ましい。創業者は、早期にトークンインセンティブや需要を優先するのではなく、持続可能な企業の構築に集中できる。投資家は、馴染みのある財務フレームワークを用いて企業を評価できる。ユーザーは、長期的価値を意識した製品を享受できる。### 分散型金融はフィンテックと融合する金融の未来は、分散型金融（DeFi）でも従来の金融（CeFi）でもない。両者の融合だ。二重軌道のアーキテクチャにより、フィンテックアプリはコスト、速度、収益性に応じて取引をルーティングできる。革新的な消費者向けアプリは、従来のフィンテック製品と類似し、ウォレット、ブリッジ、ブロックチェーンなどの基盤技術は完全に抽象化される。資本効率、リターン、決済速度、透明な実行が次世代の金融商品を定義する。ユーザー体験とフィンテックの融合により、この業界は底層で急速に拡大している。トークン化と高度に組み合わせ可能な金融原語は、この成長を促進し、より深い流動性と複雑な金融商品を実現している。分散性の所有権よりも、分散性の配信能力の重要性が高まる。成功するチームは、「バックエンド優先」のインフラを構築し、既存のプラットフォームやチャネルに接続し、独立したアプリとして競合しない。パーソナライズと自動化、そして進化するAIは、価格設定、ルーティング、収益を裏側で改善する。ユーザーは、意識的に分散型金融を選ぶことはなく、より使いやすい製品を選ぶだろう。### プライバシーは基本的な要件にプライバシーは、規制負担から規制推進の要素へと変化しつつある。ゼロ知識証明や多者計算を利用した選択的開示により、参加者は原始データを公開せずにコンプライアンスを証明できる。実務上、これにより銀行は取引記録にアクセスせずに信用評価が可能となり、雇用主は給与を公開せずに雇用関係を検証でき、金融機関は保有資産を明かさずに準備金を証明できる。このビジョンの具体的な拡張は、企業が大量のデータを保存する必要がなくなり、高価で煩雑なデータプライバシー規制から解放されることだ。プライベート共有状態、ゼロ知識伝送安全プロトコル、多者計算などの新技術は、担保不足の融資、階層型ファイナンス、新しいオンチェーンリスク商品を解き放ち、これまで実現できなかった複数の構造化ファイナンス活動をオンチェーンに移行させている。### 規制はコンプライアンス障壁から配信優位性へ規制の明確さは、対立的な障壁から標準化された配信チャネルへと変化している。初期の分散型金融の「ノン・許可」性も革新の重要な原動力だが、米国の「天才法案」、欧州の「暗号資産市場法案」、香港のステーブルコイン制度などの運用枠組みの登場は、従来の機関により大きな明確さをもたらしている。2026年までに、重要なのは、機関がブロックチェーンを使えるかどうかではなく、これらのガイドラインをどう活用し、従来の基盤構造に取って代わる高速なオンチェーンチャネルをどう構築するかだ。これらの標準は、規範に準拠したオンチェーン製品、規制された入出庫チャネル、機関向けインフラの出現を促進し、完全な中央集権化を強いることなく、機関の参加を促進する。ルールを明確にし、迅速な承認を組み合わせた地域は、資本、才能、実験をより多く引きつけ、オンチェーンの価値分配を暗号通貨やハイブリッド金融商品において常態化させる。一方、遅れた制度は遅れをとるだろう。### インターネット経済は暗号技術の上に築かれるインフラの成熟は、この変化の主軸だ。暗号技術は、インターネット経済の清算・決済層となり、価値が情報と同じように自由に流動できるようにしている。今日構築されているプロトコル、原語、アプリケーションは、新たな実体経済活動を解き放ち、インターネット上の可能性を拡大している。Wintermute Venturesでは、創業者がこのインフラを構築することを支援している。深い技術力と強力なプロダクト思考を持つチームを探している。ユーザーが本当に使いたい解決策を提供できるチームを求めている。規制の枠組み内で運用しつつ、分散型システムの基本原則を推進できるチームを求めている。長期的な影響力を持つビジネスモデルを築けるチームを支援している。2026年は、転換点となるだろう。ユーザーにとって、暗号インフラはますます裏方に入りつつも、世界の金融システムの基盤となる。最良のインフラは、注目を浴びることなく、静かに人々に力を与えるものである。
Wintermute：2026年に重点的に投資する7つの方向
原文：Wintermute
编译：Ken, Chaincatcher
数十年来、インターネットは情報が国境、プラットフォーム、システムを越えて自由に流通できるようにしてきた。しかし、価値の伝達は相対的に遅れている。通貨、資産、金融プロトコルは依然として古い軌道、国境、中間機関に基づく断片化されたインフラを通じて流通し、その中間機関は各段階でリント（収益獲得）を行っている。
このギャップはかつてない速度で縮小しつつある。これにより、従来の清算、決済、保管機能を直接代替できる企業にとって新たな機会が生まれている。価値を情報と同じように自由に流動させるインフラはもはや理論上の空論ではなく、構築され、展開され、広範に利用されている。
長年、暗号分野は主にオンチェーンに存在し、実体経済と乖離していたが、これが変わりつつある。暗号技術はインターネット経済が長らく求めてきた清算・決済層となりつつある。24時間稼働し、透明性が高く、許可不要なシステムだ。
以下のテーマは、2026年のデジタル資産の発展方向に対する我々の予測と、Wintermute Venturesが積極的に支援している創業者の方向性を示している。
万物皆取引可能に
予測市場、トークン化、デリバティブなどの新しい金融原語を通じて、ますます多くの資産や現実の結果が取引可能になっている。この変化は、市場のなかった分野に流動性層を提供している。
トークン化と合成資産は、既知の資産に流動性をもたらす。予測市場はさらに一歩進み、従来価格付けできなかった事象に価格をつけ、原始的な情報を取引可能なツールに変換している。
予測市場は、コンシューマ向け製品や新しい金融ツールとして拡大し続け、ヘッジや結果連動型取引、細粒度のイベントに対する意見表明をサポートしている。それらはまた、一部の従来の金融インフラを置き換え始めている。
保険は説得力のある例だ：結果に基づく市場は、特定のリスクを直接価格付けることで、広範な商品にまとめるのではなく、より安価で柔軟なヘッジ手段を提供できる。ユーザーは、地域全体をカバーするハリケーン保険を購入する必要はなく、特定の場所や特定の時間帯の特定の風速に対してヘッジできる。長期的には、スマートエージェントのワークフローを通じて、これらの特性リスクは選別・パッケージ化され、個人のニーズに合わせて調整される。
予測市場インフラの規模拡大に伴い、これまで価格付けされてこなかったテーマに関する新たなデータ製品カテゴリーが出現する見込みだ。我々は、客観的指標である取引や感情、集団意見などを取引・定量化するために特化した市場の出現を予測している。これらの新興市場は、分散型金融（DeFi）の自然な延長線上にあり、情報そのものの価格付けと交換の新しい方法を解き放つ。万物皆取引可能な時代において、流動性提供、価格発見、決済を担うインフラは極めて重要となる。
この構造的変化は、価値をインフラ層に集中させ、資本配分の方法を根本的に再構築する。我々は、コア市場や決済インフラの構築、検証・証明のためのデータ層、そしてこれまで取引できなかった結果の金融化を支える新しいデータ製品のチームを積極的に支援している。また、これらの市場にプログラム可能性と組み合わせ性を持たせ、現実世界のワークフローに埋め込み、従来の金融・保険インフラの一部を置き換える新しい抽象モデルにも注目している。
ステーブルコインは信頼の層となり、銀行は一時的な決済を処理
デジタル資産は、従来の金融における潤滑油的な役割を果たす決済銀行や清算所のような強力なインフラを欠いている。ステーブルコインはオープンアクセスと価値のプログラム性を実現しているが、決済インフラの不足により、断片化による摩擦がその応用を制限している。
異なるエコシステムで異なる担保モデルを採用するステーブルコイン発行者の増加に伴い、これら資産の相互運用性層の信頼性を確保できる仕組みへの需要が高まっている。これを拡張するために、暗号分野は、追加の信用リスクや流動性リスク、運用コストを伴わずに、クロスステーブルコイン・クロスチェーンの純額決済・交換・清算を実現できるインフラを必要としている。
欠落している抽象層は、資産負債表に基づく相互運用性を通じて、交換や信用リスクをステーブルコイン発行者に移転し、エンドユーザーが外貨や取引相手のエクスポージャーを管理する必要をなくすことだ。我々はこれを、オンチェーンの「代理銀行」事業とみなしており、秒単位の決済を実現し、アプリケーション開発者に開放されている。今後、発行者とアプリの間の調整層として自らを位置付ける企業が増えると予測している。
市場は一時的なインセンティブではなく、持続的な収益を重視
持続可能なビジネスモデルのないトークン駆動の成長は、次第に力を失っている。補助金や流動性提供者へのインセンティブに依存し、脆弱な収益構造を持つ企業は、競争が難しくなる。
評価額は、持続的な収益と先見的な予測によりより密接に結びつき、キャッシュフローに基づくフレームワークに近づいている。短期的・変動の激しい月次コストを年換算することは、もはや企業価値を測る信頼できる方法ではない。収益の質とインセンティブの一貫性が評価の核心となるからだ。トークンに信頼できる価値獲得経路がなければ、投機フェーズ後の需要を維持するのは難しい。
したがって、初期にトークンを発行する企業は減少する見込みだ。多くの企業は、「株式優先」構造を採用し、ブロックチェーンを主にバックエンドインフラとして利用し、その部分はユーザーや投資家からほぼ見えなくなる。トークンを使う場合でも、製品と市場の適合性が明確になった後、すなわち収益、ユニットエコノミクス、流通チャネルが検証され、関係者のインセンティブが調整された後に発行される傾向が強まる。
この変化は健全かつ必要な進化と考えており、エコシステム全体にとって好ましい。創業者は、早期にトークンインセンティブや需要を優先するのではなく、持続可能な企業の構築に集中できる。投資家は、馴染みのある財務フレームワークを用いて企業を評価できる。ユーザーは、長期的価値を意識した製品を享受できる。
分散型金融はフィンテックと融合する
金融の未来は、分散型金融（DeFi）でも従来の金融（CeFi）でもない。両者の融合だ。二重軌道のアーキテクチャにより、フィンテックアプリはコスト、速度、収益性に応じて取引をルーティングできる。革新的な消費者向けアプリは、従来のフィンテック製品と類似し、ウォレット、ブリッジ、ブロックチェーンなどの基盤技術は完全に抽象化される。資本効率、リターン、決済速度、透明な実行が次世代の金融商品を定義する。
ユーザー体験とフィンテックの融合により、この業界は底層で急速に拡大している。トークン化と高度に組み合わせ可能な金融原語は、この成長を促進し、より深い流動性と複雑な金融商品を実現している。
分散性の所有権よりも、分散性の配信能力の重要性が高まる。成功するチームは、「バックエンド優先」のインフラを構築し、既存のプラットフォームやチャネルに接続し、独立したアプリとして競合しない。パーソナライズと自動化、そして進化するAIは、価格設定、ルーティング、収益を裏側で改善する。ユーザーは、意識的に分散型金融を選ぶことはなく、より使いやすい製品を選ぶだろう。
プライバシーは基本的な要件に
プライバシーは、規制負担から規制推進の要素へと変化しつつある。ゼロ知識証明や多者計算を利用した選択的開示により、参加者は原始データを公開せずにコンプライアンスを証明できる。
実務上、これにより銀行は取引記録にアクセスせずに信用評価が可能となり、雇用主は給与を公開せずに雇用関係を検証でき、金融機関は保有資産を明かさずに準備金を証明できる。このビジョンの具体的な拡張は、企業が大量のデータを保存する必要がなくなり、高価で煩雑なデータプライバシー規制から解放されることだ。プライベート共有状態、ゼロ知識伝送安全プロトコル、多者計算などの新技術は、担保不足の融資、階層型ファイナンス、新しいオンチェーンリスク商品を解き放ち、これまで実現できなかった複数の構造化ファイナンス活動をオンチェーンに移行させている。
規制はコンプライアンス障壁から配信優位性へ
規制の明確さは、対立的な障壁から標準化された配信チャネルへと変化している。初期の分散型金融の「ノン・許可」性も革新の重要な原動力だが、米国の「天才法案」、欧州の「暗号資産市場法案」、香港のステーブルコイン制度などの運用枠組みの登場は、従来の機関により大きな明確さをもたらしている。2026年までに、重要なのは、機関がブロックチェーンを使えるかどうかではなく、これらのガイドラインをどう活用し、従来の基盤構造に取って代わる高速なオンチェーンチャネルをどう構築するかだ。
これらの標準は、規範に準拠したオンチェーン製品、規制された入出庫チャネル、機関向けインフラの出現を促進し、完全な中央集権化を強いることなく、機関の参加を促進する。
ルールを明確にし、迅速な承認を組み合わせた地域は、資本、才能、実験をより多く引きつけ、オンチェーンの価値分配を暗号通貨やハイブリッド金融商品において常態化させる。一方、遅れた制度は遅れをとるだろう。
インターネット経済は暗号技術の上に築かれる
インフラの成熟は、この変化の主軸だ。暗号技術は、インターネット経済の清算・決済層となり、価値が情報と同じように自由に流動できるようにしている。今日構築されているプロトコル、原語、アプリケーションは、新たな実体経済活動を解き放ち、インターネット上の可能性を拡大している。
Wintermute Venturesでは、創業者がこのインフラを構築することを支援している。深い技術力と強力なプロダクト思考を持つチームを探している。ユーザーが本当に使いたい解決策を提供できるチームを求めている。規制の枠組み内で運用しつつ、分散型システムの基本原則を推進できるチームを求めている。長期的な影響力を持つビジネスモデルを築けるチームを支援している。
2026年は、転換点となるだろう。ユーザーにとって、暗号インフラはますます裏方に入りつつも、世界の金融システムの基盤となる。最良のインフラは、注目を浴びることなく、静かに人々に力を与えるものである。