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《クリアリティ法案》の解説——ブルマーケットのエンジン、暗号通貨界の救済の道
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2025年デジタル資産市場クリアリティ法案
アメリカの暗号通貨関連法案
《2025年デジタル資産市場クリアリティ法案》（略称《CLARITY法案》）は、アメリカで2025年7月17日に下院で可決された暗号通貨規制法案であり、デジタル資産市場の二重規制フレームワークを構築し、分類ルールを明確化することを目的としています。現在、上院で審議段階にあります。[2]

この法案は、デジタル資産を「証券」と「商品」の二つに分類します：証券類のデジタル資産は米国証券取引委員会（SEC）が監督し、デジタル商品は商品先物取引委員会（CFTC）が監督します。ハイブリッド型資産は両機関の調整が必要です。法案は、「成熟したブロックチェーンシステム」の認証メカニズムを導入し、分散化やオープンソースコードなどの特徴を持つブロックチェーンネイティブトークンは商品として規制され、関連するデジタル商品取引所はCFTCに登録する必要があります。法案は、非托管型サービスを含むDeFi（分散型金融）活動に対して免除を提供し、従来の金融機関が規制に準拠した方法でデジタル商品の保管と取引に参加できるようにします。[1]

この法案は、2025年5月29日に下院金融サービス委員会と農業委員会によって共同提案され、7月17日に294票の賛成票で下院で可決され、その後上院に送られました。政府の停止予告のため、当初9月30日に予定されていた上院のマークアップ会議は10月20日の週に延期されました。[2][3]

中国語名
2025年デジタル資産市場クリアリティ法案
公布年月
2025年7月
発展の沿革
2025年7月、アメリカ下院は「米ドル安定コイン国家イノベーション法案」（略称《GENIUS法案》）、「2025年デジタル資産市場クリアリティ法案」（略称《CLARITY法案》）など、暗号通貨関連の三つの法案を全て可決しました。[1]
内容の解読
デジタル資産の定義と分類を明確化します。法案は、デジタル資産を「証券」と「商品」の二つに分類します。デジタル商品は、ブロックチェーンシステム内の内在的な関連性と、その価値がそのシステム内で使用される資産（例：ビットコイン、イーサリアムなど）に由来するものと定義されます。デジタル商品には証券、許可された支払いステーブルコイン、デリバティブ、銀行預金などは含まれません。排除条項を通じて、デジタル商品とデジタル証券の違いを明確にします。もしデジタル資産が従来の証券（所有権や債権を代表するもの、またはHoweyテストの「投資契約」の定義に該当し、投資者が第三者の努力によって利益を得るもの）に属する場合、証券類のデジタル資産に分類されます。例として、トークン化された株式や債券、発行者の運営に依存して利益を得るトークンなどがあります。[1]
SECとCFTCの監督境界の区分。商品先物取引委員会（CFTC）がデジタル商品現物市場の主要な監督権を持つことを明確にし、主にデジタル商品取引所、ブローカー、トレーダー、保管機関を監督します。証券取引委員会（SEC）は証券型デジタル資産の監督を担当します。証券と商品両方の特性を持つ可能性のある「ハイブリッド型」資産については、SECとCFTCの調整監督を求めます。[1]
「成熟したブロックチェーンシステム」の概念を導入し、認証を通じて規制の切り替えを可能にします。成熟したブロックチェーンシステム（mature blockchain system）の主な特徴は、分散化（個人や団体のコントロールを受けない）、ソースコードのオープン、事前に設定されたルールに基づく自動運用です。システムが認証（例：集中管理の証明資料を提出し、SECが60日以内に反論しない場合）を受けると、「成熟」と認定されます。デジタル商品に関連するブロックチェーンシステムが「成熟」と認定された場合、規制の主導権は完全にCFTCに移行し、SECは証券規制を行わなくなり、「証券」から「商品」への規制の進化が完了します。[1]
DeFi（分散型金融）活動に対して一部免除を提供。法案は、DeFi取引プロトコルに関連する活動に特定の免除条件を設けています。例として、コードの作成、ノードの運用、フロントエンドの提供、非托管ウォレットなどの行為は通常、金融サービスとみなされず、SECの規制から免除されます。ただし、詐欺や操作防止などの基本的な条項は遵守する必要があります。この仕組みは、DeFiの基盤技術の開発や分散運営に対する過度な規制を避けつつ、詐欺防止などの執行権を保持し、市場秩序を維持します。[1]
従来の金融機関のデジタル資産取引への参加を支援。法案は、従来の金融機関に多様な参加ルートを提供し、主に登録して規制に準拠し、顧客保護や詐欺防止などの規制要件を遵守することで、デジタル商品取引、中介、保管などの役割を果たすことを可能にします。例えば、従来の金融機関は、証券取引所（例：ニューヨーク証券取引所、ナスダック）に登録し、株式とデジタル商品を同一場所で取引できるように規定されています。また、銀行はデジタル商品に関する保管や金融サービスに参加でき、保管資産は自己の資産負債表に計上されず、従来の金融機関の資本金障壁を解消することも可能です。[1]
デジタル資産分野のイノベーションを支援。法案はSECの使命をアップグレードし、「イノベーション」目標を追加、さらに「フィンテックイノベーションセンター」（FinHub）を設立します。また、CFTCの実験室（LabCFTC）も設置します。法案は、DeFi、NFT（非代替性トークン）、デジタル資産の不正使用などについて研究を行い、そのリスク、利益、規制のギャップを分析することを求めています。