最近AIインフラストラクチャー分野を掘り下げているが、ほとんどの投資家はこれを誤って見ていると思う。皆、誰がAIモデルレースに勝つかに夢中だが、本当の勝負は実際のバックボーンを構築している企業にある。正直なところ、そこに主要なAI株が隠れている。

問題は、AIブームはもうGPUだけの話ではなくなったということだ。進化している。冷却システム、ネットワーキング機器、自動化プラットフォーム、セキュリティインフラなどがすべて重要になってきている。ボラティリティに耐える忍耐力があれば、これらの隠れたプレイヤーのいくつかは、10年を通じて本当に資産を増やす可能性がある。

私は以前からAI株には懐疑的だった。評価額が馬鹿げて高騰しすぎているし、過剰な期待もあるからだ。でも、実際にインフラの基盤となる企業は数社あると思う。

例えば、Supermicro。これは華やかさのない配管のような存在だ。彼らはGPU密度の高いサーバーやラックシステムを作っており、ハイパースケーラーがAIクラスターに使っている。過去1年で株価は40-50%下落し、マージンや競争激化を懸念しているが、ポイントは、経営陣はAIサーバーから年間数十億ドルの売上を見込んでいることだ。これは長期投資家が好むような乖離だ。データセンターの構築がまだ初期段階の今、低評価でAIインフラのリーダーに投資できる。彼らが現在の設計勝利とAI投資計画を実行すれば、今後10年で中位の利益成長率を見込める。

次に、Arista Networks。AIモデルはアクセラレーター間で大量のデータを移動させる必要があり、Aristaはそのネットワーキング層をほぼ独占している。最近、28%の年間売上成長を報告し、2025年の売上は約$9 十億ドルと見込まれている。さらに、具体的な勢いも見えてきている。400Gや800Gのイーサネットプラットフォームが拡大しており、2026年だけでAIネットワーキングの売上は27億5千万ドルを目指している。これは曖昧なガイダンスではなく、クラウド大手との実際の設計勝利だ。

もし、より直接的なビジネス応用のあるAI株に興味があれば、UiPathも面白い。ロボティック・プロセス・オートメーションから始まり、ワークフローAIに pivot している。多くの企業は自前のAIエージェントをゼロから作ることはなく、既存のプラットフォームをバックオフィスに組み込んで使う。UiPathは何千もの顧客を持ち、Microsoft、SAP、Oracleと深く連携している。昨年、成長期待の冷却とソフトウェア全体の売りが原因で株価は二桁下落したが、コアストーリーの崩壊ではない。

Qualysも見逃せない。サイバーセキュリティはAIの軍拡競争になりつつあり、QualysはAIを使って実際に重要なセキュリティリスクを優先順位付けし、チームをアラートの洪水から守る。今春、弱い見通しで株価は13%以上下落したが、これは一時的だと思う。もともと期待は高すぎた。AIの普及とともに攻撃面も拡大し、それがQualysのサブスクリプションモデルとマージンに直結している。

次に、Teradata。古典的なデータベース企業だが、AI時代に合わせて再構築した。彼らのVantageCloudプラットフォームは、企業が異なるクラウドからデータを引き出し、分析やAIモデルを実行できるようにしている。シンプルだが強力な洞察は、AIが機能する前にデータがクリーンで整理されている必要があるということだ。Teradataは、AWS、Azure、Google Cloudに関係なく、その中央のデータとAIの層になりたいと考えている。2月のQ4決算は$421 百万ドルの売上高で、予想を大きく上回った。42%の上昇後も、株価はフリーキャッシュフローの12倍未満で取引されており、市場は依然としてこれを比較的割安と見ている。

ここで共通しているのは、これらの主要なAI株はAIブームのポスター子ではないということだ。彼らはエネーブラー、すなわちインフラ、ネットワーキング、自動化、データ層を担っている。忍耐とボラティリティに耐える覚悟があれば、ここに本当の複利効果がある。