マトリックスポートの分析を見直したところ、市場の表面下で興味深い動きが起きていることに気づきました。今週、ビットコインはかなり動きましたが、その理由はファンダメンタルズではなく、オプションのポジション構造によるものです。2.5億ドル程度のショートガンマのエクスポージャーが2月27日に満期を迎え、その動きが価格の変動を増幅しています。

私が注目したのは、マーケットメーカーがガンマをカバーするために下落時に売り、反発時に買い戻す必要に迫られている点です。これは増幅効果のようなものです。63,000ドルと69,000〜70,000ドルのレベルは、市場が反発したり抵抗を見せたりしやすい重要なポイントとなっています。分析によると、69,000〜70,000ドルの範囲には最も大きな負のガンマエクスポージャーが集中しているため、そこを中心に動き続ける可能性が高いです。

しかし、重要なのは、89,000ドルの最高値から約267億ドルが市場から流出したことです。これは2022年7月の危機時よりも多い金額です。最近のリバウンドの取引高はわずか1180億ドルで、通常の反発では少なくとも2600億ドルの取引高が伴います。これは、このリバウンドが一時的な安定化であり、実際のセンチメントの変化ではないことを示唆しています。

流動性が依然として鍵となる要素です。新たな資本流入がなければ、どんなリバウンドも持続不可能に見えます。ガンマの圧力が解消されると、市場はさらに下落する可能性があります。根本的な問題は変わっていないからです：資金の流出は続いています。したがって、今のところ、これは戦術的なトレーディングの機会と見なすべきであり、新しい強気サイクルの始まりではありません。市場の構造は依然圧力下にあり、真に必要なのは流動性の回復です。