最近RWAのオンチェーン盛り上がっているけど、私はちょっと「流動性の幻想」みたいに感じている：オンチェーンでいつでも売れるように見えるけど、実際に償還するときになったら条項がたくさんあって、T+何日、限度額、ウィンドウ期間、さらには人力審査も必要…要するに、あなたが買っているのは「譲渡可能な証書」であって、「いつでも引き出せる資産」ではないということ。私のように、安いところに逃げるタイプの人間は、償還の記述が曖昧だと、最初からそれを定期的なものと見なして、流動資金を賭けに使わないようにしている。

さらに、再び見かける再担保/共有安全の「収益重ね合わせ」への批判は、実はちょっと似ている：表面上はとても美しく重ねられているように見えるけど、底層の退出通路が塞がれていると、みんなで押し合いになってしまい、気まずくなる。私にとって「長期」はだいたい四半期ごとに考えるもので、市場の一時的な暴走を乗り越え、条項通りにスムーズに償還できるなら、それだけ長く持ち続けてもいいと思う。とにかく、最悪のケースを自分が許容できる範囲で想定しておく。