昨年の市場で面白いことに気づいたので、振り返る価値があります。2025年3月、米イラン停戦発表後にUSD/INRペアがかなり下落しました。実際、通貨の動きはかなり劇的で、その日のうちに約83.45から83.20のサポートラインまで下落し、しばらく見られなかった急激な動きの一つでした。

当時私の注意を引いたのは、これがRBIのレポ金利を5.25％に据え置く決定と同時に起こったことです。これら二つの出来事が同時に起こることで、興味深い市場のダイナミクスが生まれました。停戦による地政学的緩和はリスク感情を一変させました。突如、新興国通貨であるルピーは、ドルのような伝統的な安全資産と比べて魅力的になったのです。

エネルギー価格の側面も非常に重要でした。インドは大量の原油を輸入しているため、エネルギーコストの変動は貿易収支に直接影響します。地政学的緊張緩和により、原油価格は安定して低下しやすくなり、これはインドのような輸入国にとって強気材料となります。そのため、当時は外国の機関投資家がルピーにより関心を持ち始めたのかもしれません。

金融政策の面では、RBIの金利据え置きは、インフレターゲットを維持しつつ成長を支援する姿勢を示していました。ダス総裁は、インフレを4％の目標に抑えることに引き続き焦点を当てていると明言しました。「緩和の撤回」スタンスは、パンデミック時代の流動性を徐々に縮小していることを意味し、市場を落ち着かせる効果があります。

このエピソードの特に面白い点は、全く異なる二つの力—一つは地政学的、もう一つは国内政策—が同じ方向に働いたことです。停戦は即座にセンチメントを高め、一方でRBIの安定した対応はその持続性を支えました。こうした一致は必ずしも常に起こるわけではありません。

もちろん、今振り返ると、その停戦の持続性や後のFRBの政策変化が実際のドライバーになったことは明らかです。でも、その瞬間は、グローバル市場がいかに相互に連動しているかを示していました。西アジアの動きが数時間でインド資産への資本流入を促すこともあれば、中央銀行の一貫性が市場の安定を保つ基盤となるのです。USD/INRの動きや新興市場のダイナミクスを追う際には、こうした二重のきっかけに注目する価値があります。