最新のユーロ圏インフレデータをキャッチしたところ、EUR/CHFの反応が興味深いです。数字が落ちたとき、ペアは約0.9230付近にありましたが、日中安の0.9198から反発しました。私の注意を引いたのは、ヘッドラインインフレ率が予想より高めに出たことです—3月の前年比2.6%、2024年7月以来の最高水準です。月次では1.3%に跳ね上がり、最初の見積もりの1.2%を上回っています。

ただし、ポイントはコアインフレ率が実際には2.3%に下がったことです。これからわかるのは、エネルギーコストが今のユーロ圏インフレの大部分を担っているということです。この乖離は重要で、ECBが4月29-30日の会合でより強硬な姿勢を取る可能性を示唆しています。クリスティーヌ・ラガルド総裁は「完全に機敏に」金利を維持すると話していますが、市場はすでに今年2回の25bp利上げを織り込んでいます。一方、フランソワ・ヴィレロワ・ド・ガルーなどのECBメンバーは、4月の利上げは時期尚早だとブレーキをかけています。

CHF側では、SNBが最近の会議録を公開し、フランの最近の強さが金融条件を引き締めていることに懸念を示しました。今年のGDP成長率は約1%、来年は1.5%を見込んでいますが、世界的な状況を考えるとかなり不確実性が高いと認めています。

つまり、セットアップはこうです：ユーロ圏のインフレデータはハト派的な可能性を示唆していますが、ECB当局は慎重な姿勢を崩していません。そのため、こうした混合メッセージは、より明確な方向性が見えるまでEUR/CHFのレンジ内推移を続ける傾向があります。今後はECBの会議録や官僚のスピーチに注目し、より良い方向性のヒントを探る予定です。