最近の市場、かなり興味深い局面を迎えてるなって感じます。株式市場は史上最高値を更新し続けてる一方で、暗号資産はまだ様子見モード。この温度差が実は結構重要なんですよね。

広い視点で見ると、株式市場は幅広いセクターでリーダーシップが分散してて、エネルギーやコモディティ、防衛関連が牽引してる。一方で「マグニフィセント7」以外の銘柄が相対的に弱いという構図。金利の面では、失業率がやや予想を上回ったことで、1月のFOMC会合での利下げ観測は明確に「なし」派に傾きました。ただし、より広いインフレ見通しはハト派的。実際、リアルタイムのインフレ指標は2.0%を下回ってて、FRBが重視するPCE指数も10月以降減少傾向にあります。

量的引き締めが正式に終了した後、FRBの総資産が再び増加し始めてるってのが重要なポイント。つまりシステムに新しい流動性が流入してるわけです。次期FRB議長は第2四半期から利下げサイクルを開始すると広く予想されてます。

そんな中、暗号資産の相対パフォーマンスはどうかというと、金と銀が好調な分、ビットコインとイーサはそれが最大の逆風になってる。資本がいずれ暗号に戻ってくる可能性はあるけど、タイミングはまだ不確実。今のところ、暗号市場は「ゴドーを待ちながら」という感じですね。

そんな中で実行可能なトレードを探すなら、メタプラネットとモネロが挙げられます。メタプラネットは6月の高値から82%下落後に弱気から強気への反転を完了。一方、モネロ（XMR）は10年間の上昇三角形を形成してて、プライバシーコイン周辺の物語が最近注目を集めてることもあり、上昇が期待されてます。プライバシーコイン関連の開発者流出も、XMRへの強気材料になる可能性あります。

ビットコインのテクニカルを見ると、弱気から強気への反転が進行中。V字とU字のダブルボトムを形成してて、これが逆ヘッドアンドショルダーや上昇三角形に発展する可能性もあります。各パターンは10万ドル超を目指す目標を示唆してます。以前はベアフラッグのブレイクダウンが下落リスクだったけど、2025年末の利益確定売りでその脅威は薄れたようです。ただし、BTC ETFの資金流入はまだマイナスで、先週も約7億ドルの流出がありました。

ポジショニングデータからは、控えめながら強気の合流が浮かび上がってます。デリバティブの資金調達率とCMEのCoTデータの両方が、強気への初期兆候を示唆してる。トレーダーはネットで弱気を維持してますが、商業参加者は強気バイアスを保持。この不均衡がショートカバーを余儀なくされたら、急激な上昇を引き起こす可能性があります。

マイナー動向も面白くて、ここ数週間で中立から弱気だった商業マイナーが強気に転じました。ただしハッシュレートは10月中旬以降急激に減少。ハッシュリボンは11月下旬に弱気のクロスを形成してて、これは歴史的にビットコインの弱含みと関連するシグナル。でもハッシュレートとハッシュリボンの両方が、価格調整局面のようなタイミングで安定を試みてるから、今後数週間での転換点の可能性を示唆してます。

機関投資家の採用段階は順調に進んでて、主要な金融機関が関与するための基盤が整備されてます。モルガン・スタンレーはスポットビットコイン、ソラナ、イーサのETF申請を提出。ロイズ銀行はトークン化された預金を用いた英国初のギルト購入を完了。バークレイズもトークン化インフラの進展を背景にステーブルコイン決済企業に投資してます。

エコシステム全体で見ると、2025年は取引活動と価格パフォーマンスのギャップが特徴でした。主要なエコシステムのうち7つでネイティブベースの総価値ロック（TVL）が増加したのに、トークンはその進展を反映するのに苦戦。イーサリアムはこの変革の中心にいて、エコシステムのファンダメンタルズは強化されたけど、価格は低迷。ソラナもメムコイン、決済、DePIN、AI関連の活動で高水準を保ってるのに、トークンパフォーマンスは伴わず。

ビットコインは異なる道をたどってて、機関投資家の保有比率がETFや公開財務企業を通じて増加。総保有量は供給の約13%に迫ってます。今月、ソラナエコシステムトークンの取引量とSOL取引量の比率が40%以上跳ね上がって過去6ヶ月で最高値。PENGU（27%）とRAY（21%）がSOL（10%）に対してアウトパフォームしてて、投資家のリスク意欲がネットワーク内部の経済に向かってることを示唆してます。

結局のところ、アプリケーションレベルの収益化、資本効率、機関投資家の利便性が、暗号市場全体の相対的なパフォーマンスを決定する上でより重要な役割を果たしてるってことなんでしょう。Gate でこのあたりの関連資産の動きを追ってみるのも面白いと思います。