最近多くの人は指数の上昇や下落だけに注目し、より根本的なことを見落としている——流動性がゆっくりと奪われつつあることを。

FRBのバランスシート縮小の速度と期間から見て、今回の世界金融環境は決して楽なものではない。歴史上、流動性が持続的に引き締まると、市場はすぐに崩壊するわけではなく、まず高水準での震荡を続け、その後、あるポイントで突然波動が拡大することが多い。ダウ理論は非常にストレートに語っている：本当のトレンドの転換は、多くの場合、最も警戒心を緩めているときに起こると。
だから、サイクルの観点から見ると、今後1年以内に大規模な危機が起こる可能性は決して低くない。その破壊力はすぐに顕在化しないかもしれないが、一旦引き金が引かれると、連鎖反応を引き起こすことが多い——資産価格、レバレッジシステム、市場の期待感が一斉に共振する。
面白いことに、多くの人はすでに市場が崩れ始めているときになって初めて、リスクはとっくにマクロ環境に書き込まれていることに気づく。
危機の特徴はまさにこれだ。
本当に危険なとき、市場は意外と静かに見えることが多い。
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