2026年全国人民代表大会・全国政治協商会議において、銀行業の資本補充が大きな議題となった。3月5日、政府報告は明確に、「特別国債3000億元を発行し、国有大手銀行の資本補充を支援する」と述べた。これは、2025年に最初の5000億元の特別国債による4つの国有大手銀行への注資に続き、第二段階の体系的な国家資本補充計画が正式に始動したことを示している。大手銀行への注資以外にも、中小金融機関の資本補充への関心が高まっている。全国人民代表大会代表、中国輸出入銀行北京支店党委書記・行長の劉亞建は、「中小銀行の資本補充の長期的な仕組みを構築するために、特別債の発行を検討すべきだ」と提言した。政策の展望はこれにとどまらない。3月6日、国家金融監督管理局党委書記・局長の李雲澤は、21世紀経済報道の記者の質問に答える形で、銀行の資本補充のもう一つの重要な側面を指摘した。「中央政府による特別国債の発行に加え、市場化を通じてより多くの社会資金を動員することも可能だ。保険資金なども研究・検討の対象となる。」中央財政からの直接注資から、保険資金を代表とする巨大な社会資本の動員まで、複数層次で持続可能な銀行資本補充の道筋を模索することが、決定層と市場の焦点となっている。**銀行の「血を補う」必要性は差し迫っている**銀行の「血を補う」（資本補充）は、一般的に二つのタイプに分かれる。一つは内生的資本補充、すなわち銀行自身の「自己血行」、主に利益留保によるもので、外部資金に頼らない。もう一つは外源性資本補充、すなわち「外部からの輸血」であり、定向増資、永続債、二級資本債、特別国債注資などの外部資金調達手段を指す。資本の枯渇時に重要な補完となる。純利ざやの持続的低下と収益成長の圧力の中で、銀行の自己血行能力は低下し、内生的「血補充」だけでは資本消耗に対応できなくなっている。そのため、外部からの「輸血」を加速させることが業界の共通の選択となっている。現在、中国の銀行業は一般的に純利ざやの縮小という課題に直面している。国家金融監督管理局のデータによると、2025年第4四半期の商業銀行の純利ざやは1.42%にまで低下した。これは、銀行が自己の収益を頼りに資本を蓄積する能力が弱まっていることを意味する。国有大手銀行を代表とするグローバルシステム上重要な銀行にとって、資本圧力は経営だけでなく、厳格な国際規制基準からも生じている。金融安定理事会（FSB）の要求により、工行、農行、中行、建行、交行の5つの金融機関のコア一次資本充実率の最低規制要求はそれぞれ9.5%、9.0%、9.0%、9.0%、8.5%となっている。しかし、純利ざやの縮小と収益成長の圧力の中、多くの大手銀行の資本充実度に変動が見られる。2025年三季度末時点で、工行、農行、中行、建行、交行のコア一次資本充実率はそれぞれ13.57%、11.16%、12.58%、14.36%、11.37%で、すべて規制の最低ラインを満たしている。2024年末と比較すると、工行は0.53ポイント減少、農行は0.26ポイント減少、中行は0.38ポイント上昇、建行は0.12ポイント減少、交行は1.13ポイント上昇している。一方、多数の中小銀行は、より直接的かつ厳しい資本圧力に直面している。大手銀行と比べて、中小銀行は収益性の狭まり、不良資産の処理圧力、資本補充手段とチャネルの制約など、多重の課題に直面している。**累計8000億元の財政注資による「輸血」：国有大手銀行の資本補充**現在の第二輪注資の政策ロジックを理解するには、2025年の第一輪の振り返りが不可欠だ。2025年3月末、建設銀行、中国銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行の4つの国有大手銀行が一斉に増資計画を発表し、6月中旬までに5200億元の資金調達を完了した。この一連の増資はわずか約3か月で行われた。今回の定向増資は、財務省（5000億元の引き受け）を中心とした発行であり、国家資本の強力な主導を示している。興業証券の報告によると、この注資により、4行のコア一次資本充実率は0.48ポイントから1.51ポイントまで直接向上した。経験豊富なアナリストは、2025年の注資のより深い意義は、価格形成メカニズムの突破にあると指摘する。興業証券の報告によると、2024年末の静的純資産を基に計算すると、増資価格に対応する市価純資産倍率（PB）は0.67倍から0.76倍の範囲となる。この価格は、計画発表時の市場価格より高いが、8.8%から21.5%のプレミアムを生み出している。一方、長年の銀行株の資本調達における「1倍PB未満の暗黙の制約」を打破した点も重要だ。実勢価格より高く、純資産より低い実用的な価格設定は、国有資産の価値維持と既存株主の権益保護のバランスを取ったものといえる。第一輪の経験を踏まえ、間もなく始まる第二輪の3000億元特別国債による注資も、「一行一策」の原則に厳格に従うと見られる。市場は、工商銀行と農業銀行がこの注資の重点になると予想している。**38兆円の保険資金が銀行の「血を補う」可能性？**全国「二会」期間中、李雲澤は、保険資金の銀行資本補充への参加についての研究・検討を明確に示し、金融市場に大きな関心を呼んだ。保険業界の視点から見ると、銀行の資本補充への参加は、政策の方向性に応えるだけでなく、低金利環境下での資産不足を打開し、資産負債の最適化を図る内在的ニーズでもある。国家金融監督管理局のデータによると、2025年末時点で、保険資金の運用残高は38兆円を突破した。長期金利の中枢低下に伴い、保険資金は固定収益資産の再投資リスクと収益率低下の圧力に直面している。北京大学応用経済学博士後の朱俊生は、21世紀経済報道の取材に対し、銀行の資本ツールは一般に長期の償還期間と比較的安定した収益水準を持ち、低金利環境下で保険資金の長期資産配置に適していると分析した。これらの資産は、国債や政策性金融債よりも高い収益率を持ち、保険資金の投資収益構造の改善にも寄与する。実際、銀保間の資本のつながりは、数年にわたる政策緩和を経て、多層的な協力体制を形成している。投資面では、保険資金は銀行の資本債券の重要な「支え」となっている。2022年2月に農業銀行が発行した500億元の永続債には、保険資金の認購比率が19%に達し、ファンド、証券会社、信託、その他の投資家が17%を占めた。今年2月、広発証券は調査報告を公表し、株式や証券投資基金が2026年の保険機関の国内投資の主要資産になると予測した。特に、債券については、今年、保険機関は高格付けの産業債、銀行の永続債、二級資本債、転換社債を重視している。朱俊生は、永続債は一般に銀行のその他一次資本に計上され、長期償還と保険資金の長期負債の特性に適合し、通常の債券よりも高い収益率を持つと指摘した。また、保険資金は、定向増資や株式投資を通じて銀行のコア一次資本を直接強化することも可能であり、将来的には保険資産運用機構が発起する専門資産運用商品や投資基金を通じて、長期資金を多元的に参加させることも視野に入っている。ただし、朱俊生は、銀行の資本ツールには減損、転換、トリガー条項が含まれることが多く、そのリスク特性は普通の債券と異なるため、トリガー条件や資本の順位、リスク負担の仕組みを明確にし、保険機関がリスクとリターンを正確に評価できるようにすべきだと警鐘を鳴らしている。**「国家隊」と「市場隊」の協調と進展**財政注資による迅速な「血の補充」とともに、長期的かつ持続可能な銀行資本補充メカニズムをどう構築するか？朱俊生は、過去の銀行資本補充は、主に財政注資、利益留保、少量の資本市場からの資金調達に依存してきたが、今後は財政支援、銀行内生的蓄積、市場化融資を組み合わせた多チャネル構造へと段階的に移行すると指摘する。これにより、資本補充の単一チャネルの圧力を分散し、資本源の安定性を高めるとともに、銀行の資本補充を常態化・市場化させることができる。「国家隊」と「市場隊」の具体的な協調路線について、東方金誠金融事業部の李倩は、次のように述べている。彼女は、「将来の銀行資本補充システムにおいて、『国家隊』と『市場隊』は『機能の補完と層別の協力』という協調体制を形成すべきだ」とした。李倩は、「『国家隊』はシステムリスクの抑制や歴史的負担の解消、重要な時期に大型銀行の資本基盤を固める役割を担い、『底支え』や市場に対する信号を発する。一方、『市場隊』は効率と拡大を重視し、保険資金や理財資金などの市場化資金が常態化・市場化された資本補充の主力となる。これらはリターンとリスク管理を重視し、優先株や永続債などのツールを通じて、資本補充と同時に銀行のガバナンスや経営効率の向上を促進する」と述べている。長期的には、保険資金などの長期機関投資家の参入は、資本補充チャネルの拡大だけでなく、銀行のガバナンス構造の最適化も意味する。朱俊生は、「長期機関投資家の参加により、市場投資者の構造が多様化し、銀行の資本ツールの価格形成メカニズムもより市場化される。これにより、商業銀行のコーポレートガバナンスや情報開示、リスク管理の水準が向上し、銀行資本市場の規範化が促進される」と指摘している。「価格形成メカニズムとリスク・リターンの共有を効果的に連携させるための核心は、市場化された価格形成とリスク・リターンの明確化にある」と李倩は強調し、「異なる性質の資本のリスク吸収順序や損失限界を明確にし、国家信用を基盤としつつ、社会資本が透明なリスクプレミアムに基づいて自主的に意思決定できる仕組みを構築することが、リスクの共同負担と利益の共有を実現する制度的協調の鍵だ」と述べている。
銀行資本補充の持続可能な道を共に探る
2026年全国人民代表大会・全国政治協商会議において、銀行業の資本補充が大きな議題となった。
3月5日、政府報告は明確に、「特別国債3000億元を発行し、国有大手銀行の資本補充を支援する」と述べた。これは、2025年に最初の5000億元の特別国債による4つの国有大手銀行への注資に続き、第二段階の体系的な国家資本補充計画が正式に始動したことを示している。
大手銀行への注資以外にも、中小金融機関の資本補充への関心が高まっている。全国人民代表大会代表、中国輸出入銀行北京支店党委書記・行長の劉亞建は、「中小銀行の資本補充の長期的な仕組みを構築するために、特別債の発行を検討すべきだ」と提言した。
政策の展望はこれにとどまらない。3月6日、国家金融監督管理局党委書記・局長の李雲澤は、21世紀経済報道の記者の質問に答える形で、銀行の資本補充のもう一つの重要な側面を指摘した。「中央政府による特別国債の発行に加え、市場化を通じてより多くの社会資金を動員することも可能だ。保険資金なども研究・検討の対象となる。」
中央財政からの直接注資から、保険資金を代表とする巨大な社会資本の動員まで、複数層次で持続可能な銀行資本補充の道筋を模索することが、決定層と市場の焦点となっている。
銀行の「血を補う」必要性は差し迫っている
銀行の「血を補う」（資本補充）は、一般的に二つのタイプに分かれる。一つは内生的資本補充、すなわち銀行自身の「自己血行」、主に利益留保によるもので、外部資金に頼らない。もう一つは外源性資本補充、すなわち「外部からの輸血」であり、定向増資、永続債、二級資本債、特別国債注資などの外部資金調達手段を指す。資本の枯渇時に重要な補完となる。
純利ざやの持続的低下と収益成長の圧力の中で、銀行の自己血行能力は低下し、内生的「血補充」だけでは資本消耗に対応できなくなっている。そのため、外部からの「輸血」を加速させることが業界の共通の選択となっている。
現在、中国の銀行業は一般的に純利ざやの縮小という課題に直面している。国家金融監督管理局のデータによると、2025年第4四半期の商業銀行の純利ざやは1.42%にまで低下した。これは、銀行が自己の収益を頼りに資本を蓄積する能力が弱まっていることを意味する。
国有大手銀行を代表とするグローバルシステム上重要な銀行にとって、資本圧力は経営だけでなく、厳格な国際規制基準からも生じている。金融安定理事会（FSB）の要求により、工行、農行、中行、建行、交行の5つの金融機関のコア一次資本充実率の最低規制要求はそれぞれ9.5%、9.0%、9.0%、9.0%、8.5%となっている。
しかし、純利ざやの縮小と収益成長の圧力の中、多くの大手銀行の資本充実度に変動が見られる。2025年三季度末時点で、工行、農行、中行、建行、交行のコア一次資本充実率はそれぞれ13.57%、11.16%、12.58%、14.36%、11.37%で、すべて規制の最低ラインを満たしている。2024年末と比較すると、工行は0.53ポイント減少、農行は0.26ポイント減少、中行は0.38ポイント上昇、建行は0.12ポイント減少、交行は1.13ポイント上昇している。
一方、多数の中小銀行は、より直接的かつ厳しい資本圧力に直面している。大手銀行と比べて、中小銀行は収益性の狭まり、不良資産の処理圧力、資本補充手段とチャネルの制約など、多重の課題に直面している。
累計8000億元の財政注資による「輸血」：国有大手銀行の資本補充
現在の第二輪注資の政策ロジックを理解するには、2025年の第一輪の振り返りが不可欠だ。
2025年3月末、建設銀行、中国銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行の4つの国有大手銀行が一斉に増資計画を発表し、6月中旬までに5200億元の資金調達を完了した。この一連の増資はわずか約3か月で行われた。今回の定向増資は、財務省（5000億元の引き受け）を中心とした発行であり、国家資本の強力な主導を示している。興業証券の報告によると、この注資により、4行のコア一次資本充実率は0.48ポイントから1.51ポイントまで直接向上した。
経験豊富なアナリストは、2025年の注資のより深い意義は、価格形成メカニズムの突破にあると指摘する。興業証券の報告によると、2024年末の静的純資産を基に計算すると、増資価格に対応する市価純資産倍率（PB）は0.67倍から0.76倍の範囲となる。この価格は、計画発表時の市場価格より高いが、8.8%から21.5%のプレミアムを生み出している。一方、長年の銀行株の資本調達における「1倍PB未満の暗黙の制約」を打破した点も重要だ。実勢価格より高く、純資産より低い実用的な価格設定は、国有資産の価値維持と既存株主の権益保護のバランスを取ったものといえる。
第一輪の経験を踏まえ、間もなく始まる第二輪の3000億元特別国債による注資も、「一行一策」の原則に厳格に従うと見られる。市場は、工商銀行と農業銀行がこの注資の重点になると予想している。
38兆円の保険資金が銀行の「血を補う」可能性？
全国「二会」期間中、李雲澤は、保険資金の銀行資本補充への参加についての研究・検討を明確に示し、金融市場に大きな関心を呼んだ。
保険業界の視点から見ると、銀行の資本補充への参加は、政策の方向性に応えるだけでなく、低金利環境下での資産不足を打開し、資産負債の最適化を図る内在的ニーズでもある。
国家金融監督管理局のデータによると、2025年末時点で、保険資金の運用残高は38兆円を突破した。長期金利の中枢低下に伴い、保険資金は固定収益資産の再投資リスクと収益率低下の圧力に直面している。
北京大学応用経済学博士後の朱俊生は、21世紀経済報道の取材に対し、銀行の資本ツールは一般に長期の償還期間と比較的安定した収益水準を持ち、低金利環境下で保険資金の長期資産配置に適していると分析した。これらの資産は、国債や政策性金融債よりも高い収益率を持ち、保険資金の投資収益構造の改善にも寄与する。
実際、銀保間の資本のつながりは、数年にわたる政策緩和を経て、多層的な協力体制を形成している。
投資面では、保険資金は銀行の資本債券の重要な「支え」となっている。2022年2月に農業銀行が発行した500億元の永続債には、保険資金の認購比率が19%に達し、ファンド、証券会社、信託、その他の投資家が17%を占めた。今年2月、広発証券は調査報告を公表し、株式や証券投資基金が2026年の保険機関の国内投資の主要資産になると予測した。特に、債券については、今年、保険機関は高格付けの産業債、銀行の永続債、二級資本債、転換社債を重視している。
朱俊生は、永続債は一般に銀行のその他一次資本に計上され、長期償還と保険資金の長期負債の特性に適合し、通常の債券よりも高い収益率を持つと指摘した。また、保険資金は、定向増資や株式投資を通じて銀行のコア一次資本を直接強化することも可能であり、将来的には保険資産運用機構が発起する専門資産運用商品や投資基金を通じて、長期資金を多元的に参加させることも視野に入っている。
ただし、朱俊生は、銀行の資本ツールには減損、転換、トリガー条項が含まれることが多く、そのリスク特性は普通の債券と異なるため、トリガー条件や資本の順位、リスク負担の仕組みを明確にし、保険機関がリスクとリターンを正確に評価できるようにすべきだと警鐘を鳴らしている。
「国家隊」と「市場隊」の協調と進展
財政注資による迅速な「血の補充」とともに、長期的かつ持続可能な銀行資本補充メカニズムをどう構築するか？
朱俊生は、過去の銀行資本補充は、主に財政注資、利益留保、少量の資本市場からの資金調達に依存してきたが、今後は財政支援、銀行内生的蓄積、市場化融資を組み合わせた多チャネル構造へと段階的に移行すると指摘する。これにより、資本補充の単一チャネルの圧力を分散し、資本源の安定性を高めるとともに、銀行の資本補充を常態化・市場化させることができる。
「国家隊」と「市場隊」の具体的な協調路線について、東方金誠金融事業部の李倩は、次のように述べている。彼女は、「将来の銀行資本補充システムにおいて、『国家隊』と『市場隊』は『機能の補完と層別の協力』という協調体制を形成すべきだ」とした。
李倩は、「『国家隊』はシステムリスクの抑制や歴史的負担の解消、重要な時期に大型銀行の資本基盤を固める役割を担い、『底支え』や市場に対する信号を発する。一方、『市場隊』は効率と拡大を重視し、保険資金や理財資金などの市場化資金が常態化・市場化された資本補充の主力となる。これらはリターンとリスク管理を重視し、優先株や永続債などのツールを通じて、資本補充と同時に銀行のガバナンスや経営効率の向上を促進する」と述べている。
長期的には、保険資金などの長期機関投資家の参入は、資本補充チャネルの拡大だけでなく、銀行のガバナンス構造の最適化も意味する。朱俊生は、「長期機関投資家の参加により、市場投資者の構造が多様化し、銀行の資本ツールの価格形成メカニズムもより市場化される。これにより、商業銀行のコーポレートガバナンスや情報開示、リスク管理の水準が向上し、銀行資本市場の規範化が促進される」と指摘している。
「価格形成メカニズムとリスク・リターンの共有を効果的に連携させるための核心は、市場化された価格形成とリスク・リターンの明確化にある」と李倩は強調し、「異なる性質の資本のリスク吸収順序や損失限界を明確にし、国家信用を基盤としつつ、社会資本が透明なリスクプレミアムに基づいて自主的に意思決定できる仕組みを構築することが、リスクの共同負担と利益の共有を実現する制度的協調の鍵だ」と述べている。