チャーリー・マンガー、バークシャー・ハサウェイの故副会長は、従来のポートフォリオ分散の常識を否定しました。2017年の会議で彼は、「分散は何も知らない人のためのルールだ」と断言し、自身とウォーレン・バフェットをこの業界標準の稀な例外として位置付けました。2023年11月にマンガーが亡くなってから2年3か月が経ち、その大胆な集中投資戦略は、これら3つの基礎的な投資が実際にどのようにパフォーマンスを発揮したのかを改めて見直す価値があります。マンガーが投資を薄く広げることに懐疑的だったのは、長年の成功経験から来ています。バフェットと出会う前、彼は自身の投資ファンドを運営し、1962年から1975年まで平均年利19.5％のリターンを上げており、ダウ平均の約4倍の成績を収めていました。彼の実績は、単なる逆張りではなく、優れた企業を見極める技術を理解していたことを証明しています。## 三本柱：マンガーがほぼすべてを投じた場所マンガーの純資産26億ドルは、ほぼ3つの投資に集中していました。もし彼が1996年に保有していたバークシャー・ハサウェイのクラスA株18,829株をすべて保持していたら、資産は100億ドルを超えていたでしょう。しかし、戦略的な売却や慈善寄付により、彼の富は最も確信を持つ3つの投資に集中しました。これらの3つの賭けを理解することは、資金を豊富に持つウォーレン・バフェットのパートナーが資産運用についてどのように考えていたのかを示しています。## コストコ：自分自身を「完全な中毒者」と呼んだビジネス長年、マンガーはコストコ・ホールセールの取締役会に座り、その献身を隠しませんでした。「私はコストコのすべてが大好きだ」と2022年に宣言し、1株も売らないと誓いました。当時、彼は約18万7,000株を保有し、評価額は1億1000万ドルに上っており、同社の第二位の株主でした。彼の死後、コストコ株は47％上昇し、配当も27％増加しました。これらの標準的なリターンに加え、2024年1月には1株あたり15ドルの特別配当が支払われ、単独で2.3％の利回りを実現しました。マンガーがコストコに惹かれたのは、ウォーレン・バフェットが多くの長期保有銘柄に惹かれる理由と同じです。それは「堀」（モート）—経済状況に関係なく繁栄できる競争優位性を持つ entrenched な立場です。コストコの会員制度とサプライチェーンの支配力は、その説明にぴったり当てはまります。## ヒマラヤ・キャピタル：「中国のウォーレン・バフェット」と呼ばれる賭け2000年代初頭、マンガーはヒマラヤ・キャピタルの創設者李路（リ・ル）に8,800万ドルを託しました。彼は規律あるバリュー投資のアプローチで「中国のウォーレン・バフェット」と呼ばれています。これは単なる資金委任ではなく、異なる市場においても実証済みの投資原則を適用する自信の表れでした。マンガー自身もこの投資から「信じられないほどのリターン」を誇っていましたが、ヒマラヤ・キャピタルはプライベートヘッジファンドとして運営されており、そのパフォーマンスは公開されていません。しかし、同ファンドの最大保有銘柄は重要な指標を示しています。最新のSEC 13F報告によると、Alphabet（Googleの親会社）は資産のほぼ40％を占めており、マンガーの死後130％上昇しています。ヒマラヤ・キャピタルのもう一つの主要ポジションであるバークシャー・ハサウェイもこの期間に堅調な伸びを見せました。価値投資に固執しながら、競合他社がテクノロジーのトレンドを追いかける中でこの信念を維持したことが、マンガーが李路のアプローチを信じた理由です。## バークシャー・ハサウェイ：圧倒的な基盤マンガーのポートフォリオの中心はバークシャー・ハサウェイで、彼の死時点で純資産の約90％を占めていました。彼は約4033株のクラスA株を所有し、その価値は約22億ドルに達していました。この集中投資は、多くの分散投資推進者を恐れさせるものでしょう。しかし、これは意図的な選択でした。マンガーは1996年以降、元のバークシャー株の約75％を売却または寄付しており、この集中ポジションを維持することを積極的に決めていたのです。2023年11月以降、バークシャー・ハサウェイのクラスA株は37％上昇し、マンガーが共に築いた企業が根本的に堅実であり続けていることを証明しました。彼は自らを「現代バークシャーの設計者」と称し、極端な価値追求から「素晴らしいビジネスを適正価格で買う」哲学へと変革した同社の成功を誇っていました。## 結論：インデックスファンドの時代における集中投資ここで、マンガーの3つの投資が市場全体と比較した位置付けです。コストコは47％上昇、バークシャーは37％上昇、S&P 500は52％上昇しました。この2年以上の期間で見ると、集中投資はインデックスに劣る結果となり、多くのパッシブ投資家はポートフォリオをリバランスしたくなるでしょう。しかし、その解釈は本質を見誤っています。ウォーレン・バフェットのパートナーがこの道を追求した理由は、これらの3つの保有銘柄が派手な成長ストーリーではなく、堅牢な競争優位性を持つ企業だからです。価値投資が不人気だった時期においても、これらの企業が二桁のリターンをもたらした事実は、マンガーの原則が市場サイクルを超えて通用することを示しています。彼は短期的な相対パフォーマンスを最適化していたのではなく、高品質資産の長期的な複利成長を追求していたのです。マンガーの戦略から得られる本当の教訓は、「集中投資は常に分散に勝る」ということではなく、「集中には専門知識が必要だ」ということです。優れた企業と持続的な堀を見極められる投資家にとっては、少数の素晴らしい企業を所有する方が、多数の凡庸な企業を所有するよりも良い結果をもたらすことが多いのです。その他の投資家にとっては、マンガー自身が提唱した解決策があります。それは、インデックスファンドによる分散投資です。彼の3つの賭けは、分散投資そのものに反対しているのではなく、戦略をスキルに合わせることの重要性を示しているのです。彼の死後2年、ウォーレン・バフェットの長年のパートナーは、単なる財務的リターンだけでなく、確信を持って資本を運用することで資産が複利的に増える新たな思考の枠組みを残しました。
ウォーレン・バフェットのパートナー、チャーリー・マンガーがわずか3つの賭けで彼の26億ドルの財産を賭けた方法
チャーリー・マンガー、バークシャー・ハサウェイの故副会長は、従来のポートフォリオ分散の常識を否定しました。2017年の会議で彼は、「分散は何も知らない人のためのルールだ」と断言し、自身とウォーレン・バフェットをこの業界標準の稀な例外として位置付けました。2023年11月にマンガーが亡くなってから2年3か月が経ち、その大胆な集中投資戦略は、これら3つの基礎的な投資が実際にどのようにパフォーマンスを発揮したのかを改めて見直す価値があります。
マンガーが投資を薄く広げることに懐疑的だったのは、長年の成功経験から来ています。バフェットと出会う前、彼は自身の投資ファンドを運営し、1962年から1975年まで平均年利19.5％のリターンを上げており、ダウ平均の約4倍の成績を収めていました。彼の実績は、単なる逆張りではなく、優れた企業を見極める技術を理解していたことを証明しています。
三本柱：マンガーがほぼすべてを投じた場所
マンガーの純資産26億ドルは、ほぼ3つの投資に集中していました。もし彼が1996年に保有していたバークシャー・ハサウェイのクラスA株18,829株をすべて保持していたら、資産は100億ドルを超えていたでしょう。しかし、戦略的な売却や慈善寄付により、彼の富は最も確信を持つ3つの投資に集中しました。これらの3つの賭けを理解することは、資金を豊富に持つウォーレン・バフェットのパートナーが資産運用についてどのように考えていたのかを示しています。
コストコ：自分自身を「完全な中毒者」と呼んだビジネス
長年、マンガーはコストコ・ホールセールの取締役会に座り、その献身を隠しませんでした。「私はコストコのすべてが大好きだ」と2022年に宣言し、1株も売らないと誓いました。当時、彼は約18万7,000株を保有し、評価額は1億1000万ドルに上っており、同社の第二位の株主でした。
彼の死後、コストコ株は47％上昇し、配当も27％増加しました。これらの標準的なリターンに加え、2024年1月には1株あたり15ドルの特別配当が支払われ、単独で2.3％の利回りを実現しました。マンガーがコストコに惹かれたのは、ウォーレン・バフェットが多くの長期保有銘柄に惹かれる理由と同じです。それは「堀」（モート）—経済状況に関係なく繁栄できる競争優位性を持つ entrenched な立場です。コストコの会員制度とサプライチェーンの支配力は、その説明にぴったり当てはまります。
ヒマラヤ・キャピタル：「中国のウォーレン・バフェット」と呼ばれる賭け
2000年代初頭、マンガーはヒマラヤ・キャピタルの創設者李路（リ・ル）に8,800万ドルを託しました。彼は規律あるバリュー投資のアプローチで「中国のウォーレン・バフェット」と呼ばれています。これは単なる資金委任ではなく、異なる市場においても実証済みの投資原則を適用する自信の表れでした。マンガー自身もこの投資から「信じられないほどのリターン」を誇っていましたが、ヒマラヤ・キャピタルはプライベートヘッジファンドとして運営されており、そのパフォーマンスは公開されていません。
しかし、同ファンドの最大保有銘柄は重要な指標を示しています。最新のSEC 13F報告によると、Alphabet（Googleの親会社）は資産のほぼ40％を占めており、マンガーの死後130％上昇しています。ヒマラヤ・キャピタルのもう一つの主要ポジションであるバークシャー・ハサウェイもこの期間に堅調な伸びを見せました。価値投資に固執しながら、競合他社がテクノロジーのトレンドを追いかける中でこの信念を維持したことが、マンガーが李路のアプローチを信じた理由です。
バークシャー・ハサウェイ：圧倒的な基盤
マンガーのポートフォリオの中心はバークシャー・ハサウェイで、彼の死時点で純資産の約90％を占めていました。彼は約4033株のクラスA株を所有し、その価値は約22億ドルに達していました。この集中投資は、多くの分散投資推進者を恐れさせるものでしょう。しかし、これは意図的な選択でした。マンガーは1996年以降、元のバークシャー株の約75％を売却または寄付しており、この集中ポジションを維持することを積極的に決めていたのです。
2023年11月以降、バークシャー・ハサウェイのクラスA株は37％上昇し、マンガーが共に築いた企業が根本的に堅実であり続けていることを証明しました。彼は自らを「現代バークシャーの設計者」と称し、極端な価値追求から「素晴らしいビジネスを適正価格で買う」哲学へと変革した同社の成功を誇っていました。
結論：インデックスファンドの時代における集中投資
ここで、マンガーの3つの投資が市場全体と比較した位置付けです。コストコは47％上昇、バークシャーは37％上昇、S&P 500は52％上昇しました。この2年以上の期間で見ると、集中投資はインデックスに劣る結果となり、多くのパッシブ投資家はポートフォリオをリバランスしたくなるでしょう。
しかし、その解釈は本質を見誤っています。ウォーレン・バフェットのパートナーがこの道を追求した理由は、これらの3つの保有銘柄が派手な成長ストーリーではなく、堅牢な競争優位性を持つ企業だからです。価値投資が不人気だった時期においても、これらの企業が二桁のリターンをもたらした事実は、マンガーの原則が市場サイクルを超えて通用することを示しています。彼は短期的な相対パフォーマンスを最適化していたのではなく、高品質資産の長期的な複利成長を追求していたのです。
マンガーの戦略から得られる本当の教訓は、「集中投資は常に分散に勝る」ということではなく、「集中には専門知識が必要だ」ということです。優れた企業と持続的な堀を見極められる投資家にとっては、少数の素晴らしい企業を所有する方が、多数の凡庸な企業を所有するよりも良い結果をもたらすことが多いのです。その他の投資家にとっては、マンガー自身が提唱した解決策があります。それは、インデックスファンドによる分散投資です。彼の3つの賭けは、分散投資そのものに反対しているのではなく、戦略をスキルに合わせることの重要性を示しているのです。
彼の死後2年、ウォーレン・バフェットの長年のパートナーは、単なる財務的リターンだけでなく、確信を持って資本を運用することで資産が複利的に増える新たな思考の枠組みを残しました。